스미스 앤 네퓨 실적 발표, 수익성 모멘텀 강조

스미스앤드네퓨(SNN)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

스미스앤드네퓨의 최근 실적 발표는 뚜렷하게 낙관적인 분위기를 띠었다. 경영진은 강력한 실행력, 마진과 현금 창출의 명확한 모멘텀, 사업부 전반의 광범위한 성장을 강조했다. 중국, 미국 보험수가, 관세 등 실질적이지만 관리 가능한 역풍을 인정하면서도, 전반적인 메시지는 구조적 개선과 혁신이 이러한 압박을 압도하고 있다는 것이었다.

2025 회계연도 내내 매출 성장 가속화

스미스앤드네퓨는 2025 회계연도 매출 62억 달러를 달성했다. 이는 기본 기준 5.3% 증가, 보고 기준 6.1% 증가로 가이던스를 소폭 상회하며 견고한 성장 궤도를 확인시켰다. 2022~2025년 매출은 연평균 5.7% 성장하며 일회성 반등이 아닌 일관된 확장 스토리를 뒷받침했다.

강력한 4분기로 광범위한 모멘텀과 함께 한 해 마무리

4분기 매출은 17억 달러로 기본 기준 6.2%, 보고 기준 8.3% 증가하며 한 해를 높은 수준으로 마감했다. 210bp의 환율 순풍이 도움이 됐다. 일평균 매출은 4.5% 증가했으며, 성장은 미국 5.6%, 기타 선진시장 7.2%, 신흥시장 6.4% 등 지역 전반에 고르게 분산됐다.

마진 확대로 영업이익 상승

수익성이 의미 있게 개선됐다. 영업이익은 12억 달러로 전년 대비 1억6200만 달러 증가했다. 영업이익률은 160bp 확대된 19.7%를 기록했으며, 매출총이익률은 60bp 개선된 70.9%를 나타내 가격, 제품 믹스, 비용 통제 개선을 시사했다.

현금 창출 강화로 재무구조 및 주주환원 개선

잉여현금흐름은 52.5% 급증한 8억4000만 달러를 기록해 초기 예상을 크게 상회하며 충분한 재무 유연성을 제공했다. 순부채는 27억6000만 달러로 조정 EBITDA의 약 1.7배 수준이었다. 투하자본수익률은 8.3%로 개선됐으며, 포트폴리오 합리화 효과를 제외하면 거의 10%에 달했다.

비용 절감과 운영 규율 정착

경영진은 2025년 말까지 누적 효율성 절감액이 2억8000만 달러에 달했다고 보고했다. 이는 2027년 목표인 3억2500만~3억7500만 달러 대비 실질적인 진전을 확인시켰다. 이러한 전사적 이니셔티브는 제조 최적화 및 생산성 향상과 함께 160bp의 마진 확대를 뒷받침했으며 재고자산회전일수의 급격한 감소에 기여했다.

혁신 엔진이 성장과 로봇공학 도입 촉진

혁신이 점점 더 성장의 중심이 되고 있다. 2025년 성장의 60% 이상이 최근 5년간 출시된 제품에서 나왔으며, 지난 3년간 44개 제품을 출시했다. 회사는 2026년에 16개 제품을 추가로 출시할 계획이며, CORI 로봇공학 시스템의 기록적인 설치를 강조했다. CORI 설치의 45%가 외래수술센터에 이뤄졌으며, CORI 연계 계정에서 무릎 관련 성장이 약 850bp 더 높게 나타났다.

자본 배분, 자사주 매입 및 포트폴리오 조정

스미스앤드네퓨는 하반기에 5억 달러 규모의 자사주 매입을 완료했다. 이는 조정 주당순이익의 21% 증가인 1.02달러를 뒷받침했으며, 배당금을 4.3% 인상한 0.391달러를 제안했다. 전략적 측면에서는 최대 4억5000만 달러 규모의 인테그리티 오소피딕스 인수를 발표했다. 이는 어깨 및 회전근개 제품군을 강화하고 포트폴리오를 심화하기 위한 것이다.

중국 VBP는 여전히 부담이지만 안정화 중

중국의 가치기반구매 프로그램이 2025년에 부담으로 작용해 그룹 성장에서 약 170bp를 깎아냈으며, 대중화권 매출을 약 3분의 1 감소시켜 약 1억6000만 달러 수준으로 떨어뜨렸다. 경영진은 2026년 중국이 매출 측면에서 대체로 중립적일 것으로 예상하지만, 선별된 카테고리의 추가 구매 압박으로 인해 이익은 여전히 1500만~2000만 달러 감소할 것으로 전망했다.

미국 보험수가 변경이 피부대체제에 타격

회사는 의사 진료실 및 이동 환경에서 피부대체제 제품에 대한 보험수가 및 가격 상한 변경으로 인한 의미 있는 압박을 지적했다. 이러한 규정은 약 20~25%의 가격 인하를 강제할 것으로 예상되며, 해당 하위 부문에서 15~20%의 매출 감소와 내년 영업이익에 2000만~4000만 달러의 잠재적 타격으로 이어질 전망이다.

상처 치료 및 생물활성제 일부 부문 연약함 보여

모든 영역이 호조를 보이는 것은 아니다. 생물활성제는 4분기에 0.5% 감소했다. 강력한 출시 이후 주기를 겪고 유통 채널 둔화에 직면하면서 이 틈새 시장의 민감성을 보여줬다. 고급 상처 관리는 분기에 2.8%만 성장했으며, 고급 상처 치료가 4.4% 증가했지만 일부 상처 카테고리가 그룹 평균 이하로 성장하고 있음을 시사했다.

일회성 포트폴리오 합리화가 보고 이익에 부담

제품군을 정리하고 운영을 단순화하기 위해 스미스앤드네퓨는 재고 및 포트폴리오 합리화와 관련해 1억5900만 달러의 비용을 계상했다. 여기에는 정형외과 SKU의 약 3분의 2와 스포츠의학의 약 10% 감축이 포함됐다. 경영진은 이것이 일시적으로 보고 이익을 낮추는 일회성 타격이지만 향후 더 나은 자산 효율성과 마진을 뒷받침할 것이라고 강조했다.

미국 무릎 관련 변동성 및 LANDMARK 출시 관리

미국 무릎 부문 실적은 최근 개선에도 불구하고 고르지 못했다. 경영진은 성장, 수익성, 자산 효율성의 균형을 맞추면서 2026년 1분기가 다소 부진할 것이라고 경고했다. LANDMARK 무릎 출시 및 상용화에 대한 투자는 4분기까지 최소한 시장 수준의 성장을 달성하겠다는 목표로 단계적으로 진행되고 있다.

2026년 수익성에 대한 특별 역풍

회사는 2026년 이익에 대한 몇 가지 예외적인 압박을 제시했다. 관세가 1700만 달러에서 약 6000만 달러로 급증하고 상처 관련 보험수가 변경이 포함된다. 중국의 재고 재평가 및 구매로 인한 추가 영향과 인테그리티 거래가 초기에 소폭 희석적일 것이라는 점도 모두 수익에 부담이 되겠지만, 시간이 지나면서 절감 효과와 운영 레버리지로 상쇄될 것으로 예상된다.

일시적으로 낮아진 현금흐름 가이던스 및 높아진 구조조정 비용

2025년 강력한 현금 실적에도 불구하고, 구조조정 비용이 증가하면서 잉여현금흐름은 2026년에 약 8억 달러로 소폭 감소할 것으로 예상된다. 이러한 비용은 주로 사업장 폐쇄 및 전환을 포함한 제조 네트워크 최적화와 관련이 있으며, 향후 추가적인 효율성 향상과 마진 개선을 실현하기 위한 것이다.

가이던스 및 중기 목표는 추가 상승 여력 시사

2026년에 대해 경영진은 유기적 매출 성장률 약 6%, 유기적 영업이익 성장률 약 8%를 가이드했다. 이는 지속적인 마진 확대와 약 13억 달러의 영업이익을 의미한다. 잉여현금흐름은 8억 달러 수준, 신규 거래를 제외한 자본수익률은 10% 이상을 전망했으며, 2028년까지 매출 성장률 6~7%, 이익 성장률 9~10%, 잉여현금흐름 10억 달러 이상, 투하자본수익률 두 자릿수라는 중기 목표를 재확인했다.

스미스앤드네퓨의 실적 발표는 비용 규율, 포트폴리오 정리, 혁신을 활용해 마진과 현금을 높이며 자체 개선 스토리를 통제하고 있는 회사의 모습을 그렸다. 투자자들은 중국, 보험수가, 관세로 인한 2026년 역풍을 고려해야 하지만, 중기 로드맵과 견고한 재무구조는 지속적인 실적 회복에 강력한 기반을 제공한다.