홀심 리미티드 실적 발표, 수익성 있는 친환경 성장 강조

홀심 언스폰서드 ADR(HCMLY)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

홀심의 최근 실적 발표는 전반적인 수익성 성장, 마진 확대, 강력한 현금 창출에 힘입어 긍정적인 분위기를 띠었다. 경영진은 탄탄한 재무구조와 넥스트젠 성장 2030 계획에 따른 규율 있는 자본 배분, 고부가가치 지속가능 솔루션의 성장세를 강조하면서, 환율 압박과 일부 지역 이슈는 관리 가능하며 대체로 일시적이라고 설명했다.

강력한 반복 EBIT 성장과 마진 확대

홀심은 2025년 견고한 수익성을 달성했다. 반복 EBIT는 4분기에 12.2% 가속 성장했고 연간으로는 10.3%, 유기적 기준으로는 12.2% 증가했다. 이는 목표 범위인 6~10%를 상회하는 실적이며, 그룹 반복 EBIT 마진을 약 80bp 개선해 18.3%를 기록하면서 마진 중심 전략의 성공을 입증했다.

견고한 잉여현금흐름과 건전한 재무구조

잉여현금흐름은 2025년 22억 스위스프랑에 달해 54%의 견고한 현금전환율을 기록했으며, 홀심의 자체 성장 자금 조달 능력을 강화했다. 순부채 레버리지는 연말 기준 0.9배에 불과했고 투하자본수익률은 11.2%로 개선돼, 전략적 과제를 추진할 충분한 재무 유연성을 확보했다.

주주환원과 자본 유연성

이사회는 주당 1.7 스위스프랑의 배당을 제안했다. 이는 53%의 배당성향과 세후 수익률 2.4%에 해당하며, 70억 스위스프랑 이상의 해외 자본 기여 준비금으로 뒷받침된다. 넥스트젠 성장 2030 프레임워크 하에서 홀심은 2030년까지 최대 220억 스위스프랑의 자본 배치 능력을 보유하고 있으며, 여기에는 주주 환원을 위한 70억 스위스프랑이 포함되면서도 성장을 위한 여력을 유지하고 있다.

유럽... 마진 주도 실적과 인프라 수주

유럽에서 홀심은 마진 주도 성장을 보여줬다. 2025년 마진이 140bp 확대됐고 2020년 이후 누적 430bp 개선을 달성했으며, 이는 고부가가치 및 지속가능 제품으로의 전환에 따른 것이다. 이 지역은 고트하르트 터널과 악센슈트라세 프로젝트 같은 주요 인프라 계약도 확보했으며, 경영진은 주거용 건축 허가에서 개선 조짐이 나타나고 있다고 언급했다.

중남미 성장과 소매 확장

중남미는 두 자릿수 순매출 성장을 기록했고, 통합 비용과 일부 제품 믹스 압박을 흡수한 후에도 30% 이상의 반복 EBIT 마진을 유지했다. 디센사 소매 프랜차이즈는 2025년 460개 신규 매장을 열어 총 2,360개 매장에 도달하며 빠르게 확장을 지속했고, 건설 최종 시장에 대한 홀심의 침투를 심화시켰다.

아시아·중동·아프리카 강력한 모멘텀

아시아·중동·아프리카 부문은 반복 EBIT가 14.1% 성장하고 마진이 220bp 확대되며 이 지역이 핵심 수익 엔진임을 확인시켰다. 경영진은 북아프리카가 특히 강세를 보였다고 강조했고 호주에서도 긍정적인 모멘텀을 언급하며 보다 균형 잡힌 글로벌 수익 구조를 시사했다.

지속가능성과 순환 건설 견인력

홀심은 저탄소 에코팩트 및 에코플래닛 제품 라인과 에코사이클 재활용 솔루션에 대한 수요 증가를 보고했으며, 순환 건설 순매출은 2025년 거의 5억 스위스프랑에 달했다. 회사는 이미 109개의 순환 허브를 구축했고, 저탄소 기술을 활용한 대형 참조 프로젝트를 지속가능성 전략이 확대되고 있다는 증거로 제시했다.

적극적인 M&A와 규율 있는 실행

거래 활동은 높은 수준을 유지했다. 2025년 18건의 인수와 3건의 매각을 포함해 21건의 거래를 완료했으며, 2020년 이후 시너지를 포함한 평균 배수 약 5.3배 EV/EBITDA로 66건의 인수를 완료했다. 홀심은 젤라와 파카스마요 거래를 체결했으며 2026년 마감을 목표로 하고 있고, 대형 거래들이 완전히 통합되면 약 1억 2,000만~1억 5,000만 스위스프랑의 EBIT 기여가 예상된다.

운영 규율과 인재

경영진은 지속적인 운영 규율을 강조했다. 2025년 자본 지출을 약 4억 스위스프랑 수준으로 유지했고 마진을 뒷받침하기 위해 비용과 효율성에 확고히 집중했다. 그룹은 또한 인재 어젠다를 강조하며 글로벌 톱 고용주로 인정받았다고 언급했고, 약 4만 5,000명의 직원이 홀심 대학의 사내 교육을 통해 지원받고 있다고 설명했다.

환율 역풍

환율 변동이 보고 수치에 부담을 줬다. 2025년 매출이 약 8억 1,000만 스위스프랑, 즉 약 5% 감소했고 이익은 약 2억 스위스프랑 하락한 것으로 추정된다. 2026년에는 경영진이 환율이 매출에 약 3%, 이익에 4~5%의 역풍으로 남을 것으로 예상하며, 1분기가 특히 어려울 것으로 전망했다.

중남미 마진 압박과 통합 비용

강력한 매출 실적에도 불구하고 중남미는 마진 압박을 겪었다. 통합 및 온보딩 비용, 불리한 제품 믹스, 연중 물량 감소, 유지보수 작업으로 인해 약 320bp 하락했다는 설명이 나왔다. 경영진은 이를 과도기적 이슈로 규정하고 통합 효과가 나타나기 시작하면서 2026년 이 지역 마진이 다시 개선될 것으로 예상했다.

EU ETS 불확실성과 CCUS 경제성

실적 발표에서는 EU 배출권거래제를 둘러싼 불확실성을 인정했다. 유럽연합 집행위원회의 검토가 예상되고 최근 탄소 가격의 급락이 시장 잡음을 더하고 있다. 홀심은 현재 탄소 포집·활용·저장에 대한 투자가 미미하다고 강조했고, 이러한 프로젝트는 탄소 가격이 톤당 약 100유로를 넘어설 때 경제성이 더 높아진다고 언급하며, 명확한 인센티브 없이는 잠재적인 시기 지연이 있을 수 있음을 시사했다.

시장 계절성과 부분적 약세

경영진은 1분기가 가장 작고 계절적인 기간으로 남아 있다고 경고했다. 날씨와 느린 활동이 연초 물량을 제약하고 있다. 또한 일부 대형 유럽 시장의 물량 회복에 대해 신중한 입장을 밝혔으며, 프랑스와 독일은 보수적인 계획 기준으로 대체로 보합세를 보일 것으로 설명했다.

정치적 및 포트폴리오 리스크 관리

홀심은 멕시코의 정치적·사회적 리스크를 모니터링하고 있다고 보고했다. 대부분의 주에서 불안이 영향을 미쳤지만 운영은 대체로 온전하게 유지됐으며, 여러 지역에서 긴장이 지속되고 있다. 동시에 회사는 나이지리아, 요르단, 이라크 카르발라 공장 매각으로 포트폴리오를 재편하고 있으며, 장기적으로 전략적 적합성을 개선하기 위해 일부 단기 전환 효과를 수용하고 있다.

보수적인 잉여현금흐름 가이던스

잉여현금흐름이 2025년 22억 스위스프랑에 달했지만, 경영진은 2026년 약 20억 스위스프랑으로 가이던스를 제시했다. 이를 주로 타이밍과 관련된 보수적인 가정으로 제시하며 기저 현금 창출의 악화가 아니라고 설명했다. 투자자들에게 전달한 메시지는 현금 규율이 여전히 우선순위이며, 회사가 성장 이니셔티브와 주주 환원 모두를 위한 상당한 능력을 보유하고 있다는 것이다.

가이던스와 전망

2026년 홀심은 유기적 순매출 성장률 3~5%, 유기적 반복 EBIT 성장률 8~10%를 가이던스로 제시했으며, 추가 마진 확대와 약 20억 스위스프랑의 예상 현금흐름을 전망했다. 회사는 또한 순환 건설에서 20% 이상의 물량 성장을 목표로 하고, 순레버리지를 1.5배 이하로 편안하게 유지하면서 지속적인 투자를 계획하며, 주주 배당과 대규모 M&A 및 자사주 매입을 위한 상당한 능력의 균형을 맞추는 넥스트젠 성장 2030 로드맵을 재확인했다.

마무리하며, 홀심의 실적 발표는 견고한 운영 실행과 규율 있는 자본 배분, 명확한 지속가능성 주도 성장 전략을 결합한 회사의 모습을 그렸다. 환율 역풍, 중남미 통합 과제, 유럽의 규제 불확실성이 주시 사항으로 남아 있지만, 전반적인 분위기는 건설적이었으며, 경영진은 2026년 가이던스가 달성 가능하고 중기 목표와 일치한다고 확신했다.