델렉 로지스틱스의 기록적인 한 해... 낙관적 전망 뒷받침

델렉 로지스틱스 파트너스(DKL)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

델렉 로지스틱스 파트너스의 최근 실적 발표는 긍정적인 분위기 속에서 진행됐다. 경영진은 2025년 기록적인 실적과 뛰어난 4분기 성과를 강조하면서도 사워 가스 프로젝트와 관련된 일부 실행 리스크를 인정했다. 경영진은 강력한 부문별 실적, 성공적인 인수합병, 풍부한 유동성이 프로젝트 일정에 대한 우려와 정체된 도매 사업을 충분히 상쇄한다고 강조했다.

연간 조정 EBITDA 기록 경신

델렉 로지스틱스는 2025년 조정 EBITDA 5억3600만 달러를 기록하며 미드스트림 포트폴리오 전반에 걸친 강력한 실행력을 입증했다. 경영진은 이러한 성과를 유기적 성장과 H2O 및 그래비티 인수의 성공적인 통합에 기인한다고 밝혔으며, 이를 통해 회사의 사업 영역과 수익 기반이 확대됐다.

분기 EBITDA 성장 및 4분기 기록 경신

파트너십은 4분기 조정 EBITDA 약 1억4200만 달러를 기록했으며, 이는 전년 동기 1억1400만 달러 대비 증가했고 직전 분기 기록보다 600만 달러 높은 수치다. 전년 대비 24.6% 급증한 이 실적은 2025년을 마무리하는 회사의 모멘텀을 강화했으며 핵심 자산 전반에 걸친 운영 레버리지를 입증했다.

강력한 부문별 실적

수집 및 처리 부문은 4분기 EBITDA 7100만 달러를 기록해 6600만 달러에서 증가했으며, 저장 및 운송 부문은 전년 동기 1800만 달러 대비 거의 두 배인 3500만 달러를 달성했다. 파이프라인 합작투자에 대한 투자는 1800만 달러에서 2600만 달러로 증가했지만, 도매 마케팅 및 터미널링 부문은 2100만 달러로 전년과 동일한 수준을 유지해 해당 부문의 성장이 없음을 시사했다.

리비 2 플랜트 가동... 처리 용량 확대

경영진은 리비 2 처리 플랜트의 가동을 강조했으며, 이를 통해 리비 복합시설의 처리 용량이 일일 약 1억6000만 입방피트로 확대됐다. 확장된 처리 용량은 사워 가스를 처리하고 산성 가스 주입을 지원하도록 설계됐으며, 전체 인프라가 완성되면 델라웨어 분지 자산의 장기적인 물량 성장을 뒷받침할 것으로 기대된다.

수처리 사업 통합 및 서비스 확대

H2O와 그래비티의 통합이 대부분 완료되어 퍼미안 분지에서 원유, 가스, 수처리를 아우르는 통합 플랫폼이 구축됐다. 경영진은 이러한 광범위한 서비스 제공이 생산업체들과의 경쟁력을 강화하고 분지 전반에 걸친 추가 성장 기회의 문을 열어준다고 밝혔다.

강력한 유동성 및 자본 배분

파트너십은 2025년 말 신용 한도 하에서 약 9억4000만 달러의 가용 유동성을 확보하며 성장 프로젝트와 자본 환원에 대한 유연성을 확보했다. 4분기 자본 지출은 총 약 3200만 달러였으며, 이 중 약 2600만 달러는 주로 사워 가스 처리 역량 구축에 집중된 성장 자본 지출이었다.

유닛 보유자 환원... 배당금 인상

델렉 로지스틱스 이사회는 52분기 연속 배당금 인상을 승인하며 유닛당 배당금을 1.125달러로 인상했다. 이는 13년 연속 배당금 성장을 의미하며, 확장 자금을 조달하면서도 유닛 보유자들에게 현금을 환원하려는 경영진의 의지를 보여준다.

제3자 매출 증가 및 경제적 독립성 강화

경영진은 제3자 고객으로부터의 수익 비중 증가를 강조했으며, 최근 거래 이후 EBITDA의 약 82%가 실질적으로 제3자로부터 발생하고 있다고 밝혔다. 2026년 런레이트 EBITDA의 약 80%가 제3자로부터 나올 것으로 예상되며, 이는 스폰서로부터의 경제적 독립성 강화와 보다 다각화된 수익 기반을 의미한다.

사워 가스 증산 속도 예상보다 느려

처리 용량 개선에도 불구하고 사워 가스 처리 증산 속도가 당초 예상보다 느려 단기 성장에 일부 불확실성이 추가됐다. 이러한 투자로부터의 완전한 EBITDA 증가는 AGI 유정 및 관련 사워 가스 수집 인프라 완성에 달려 있어 일정이 핵심 변수가 되고 있다.

도매 부문 정체

대부분의 부문이 견고한 성장을 달성한 반면, 도매 마케팅 및 터미널링 EBITDA는 전년 대비 2100만 달러로 동일한 수준을 유지했다. 경영진은 즉각적인 성장 촉매를 제시하지 않아 이 사업이 단기적으로는 성장 동력이라기보다는 안정적인 기여 부문으로 남을 가능성을 시사했다.

단기 프로젝트 완성에 대한 의존도

회사는 가동률과 수익의 획기적인 개선이 AGI, 사워 수집, 압축 등 주요 단기 프로젝트의 완성에 달려 있다고 인정했다. 이러한 사업의 지연이나 예상보다 느린 증산은 업그레이드된 리비 복합시설로부터 기대되는 추가 EBITDA에 실질적인 영향을 미칠 수 있다.

가이던스 및 향후 전망

경영진은 2026년 조정 EBITDA 가이던스를 5억2000만 달러에서 5억6000만 달러로 재확인했으며, 이는 2025년 기록을 중심으로 프로젝트 실행 및 수집·처리 실적에 대한 민감도를 반영한 것이다. 강력한 4분기 분배 가능 현금흐름, 약 1.22배의 커버리지 비율, 탄탄한 유동성, 확대된 처리 용량을 바탕으로 회사는 다가오는 한 해를 실행 리스크와 상승 잠재력이 균형을 이루는 시기로 규정했다.

델렉 로지스틱스의 실적 발표는 기록적인 실적을 달성하면서 미래 성장을 위해 체계적으로 투자하는 미드스트림 운영업체의 모습을 보여줬다. 투자자들은 사워 가스 증산 속도와 프로젝트 완성 진행 상황을 주시할 것이지만, 현재로서는 견고한 부문별 성과, 증가하는 제3자 노출도, 일관된 배당금 성장이 파트너십에 대한 전반적으로 긍정적인 전망을 뒷받침하고 있다.