아수르 실적 발표... 마진 압박 속 전략적 성과

그루포 에어로포르투아리오 델 수레스테(ASR)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

그루포 에어로포르투아리오 델 수레스테의 최근 실적 발표는 신중하면서도 건설적인 분위기였다. 경영진은 새로운 미국 플랫폼과 모티바 계약 체결을 포함한 주요 전략적 성과와 함께 강력한 연간 매출 성장 및 탄탄한 재무구조를 강조했다. 동시에 비용 상승, 환율 영향, 마진 압박 등 단기적 역풍을 명확히 인정했다.

ASUR 미국 인수로 규모와 다각화 확대

ASUR은 12월 11일 URW 에어포츠를 기업가치 2억9500만 달러에 인수하며 현재 ASUR 미국으로 운영 중이다. 단 21일간의 기여에도 불구하고 신규 부문은 약 1억3300만 달러의 매출과 8600만 달러의 EBITDA를 기록하며, ASUR에 전통적인 규제 수익 기반을 넘어 확장 가능한 달러 표시 상업 플랫폼을 제공했다.

모티바 거래로 네트워크 규모 대폭 확대 전망

경영진은 모티바의 공항 지분을 50억 헤알, 약 9억3600만 달러에 인수하는 계약을 체결했다고 밝혔다. 거래가 완료되면 연간 약 4500만 명의 승객이 추가되고 ASUR의 예상 교통량이 1억1600만 명을 넘어설 것으로 예상되며, 2026년 상반기 중 마감되고 전액 신규 부채로 조달될 예정이다.

매출 성장 강세, EBITDA 증가는 완만

2025년 연간 총매출은 전년 대비 약 19% 증가한 370억 멕시코 페소를 기록하며 탄탄한 수요와 상업적 실행력을 보여줬다. EBITDA는 2% 증가한 202억 멕시코 페소에 그쳤고, 조정 EBITDA 마진은 69.7%에서 67.8%로 하락했다. 이는 비용 인플레이션, 환율 요인, 회계 변경을 반영한 것이다.

배당을 통한 견고한 주주 환원

회사는 주주 보상에 대한 의지를 재확인하며 2025년 240억 멕시코 페소의 배당금을 지급했다. 경영진은 이러한 배당이 재무구조 건전성을 유지하면서 이뤄졌으며, ASUR 미국 및 모티바 인수 계획과 같은 선별적 확장 여력을 남겨뒀다고 강조했다.

콜롬비아와 국제 시장이 교통량 성장 주도

ASUR은 4분기 1790만 명의 승객을 처리해 전년 대비 약 1% 증가했으며, 연간으로는 약 7200만 명의 승객을 기록했다. 콜롬비아는 4분기 교통량이 약 6% 증가한 470만 명을 기록하며 두드러졌고, 캐나다와 유럽 노선은 각각 12.9%, 1.1% 증가했다.

상업 매출과 소매 거점 지속 확대

승객당 상업 매출은 전년 대비 1% 증가한 132 멕시코 페소를 기록하며, 일부 지역의 교통량 둔화에도 불구하고 꾸준한 수익화를 보여줬다. ASUR은 연중 41개의 신규 소매 및 서비스 매장을 열었으며, 콜롬비아가 31개로 가장 많았고 푸에르토리코 8개, 멕시코 6개가 뒤를 이었다. 이를 통해 콜롬비아는 상업 매출이 12% 증가했다.

성장 계획에도 보수적 재무구조 유지

회사는 연말 현금 110억 멕시코 페소, 순부채 160억 멕시코 페소로 마감했으며, 이는 최근 12개월 EBITDA의 0.8배에 불과하다. 경영진은 이러한 레버리지 수준이 동종 업계 대비 보수적이며, 규제 자본 지출과 계획된 확장 프로젝트를 모두 충분히 뒷받침한다고 설명했다.

자본 지출로 용량 및 운영 개선 추진

ASUR은 4분기 39억 멕시코 페소를 투자했으며, 이 중 멕시코에 35억 멕시코 페소가 투입됐고, 마스터 개발 프로그램에 따라 연간 78억 멕시코 페소를 투자했다. 주요 프로젝트는 2026년 3분기 재개장 예정인 칸쿤 터미널 1로, 승객 흐름을 재조정하고 상업 지출을 늘릴 새로운 기회를 창출할 것으로 기대된다.

4분기 매출 환율과 멕시코 부진으로 정체

4분기 연결 매출은 전년 대비 거의 변동 없이 73억 멕시코 페소를 기록하며, 연간 성장 추세와 뚜렷한 대조를 보였다. 경영진은 멕시코의 교통량 둔화와 멕시코 페소 강세가 달러 연동 상업 활동과 해외 매출 환산에 부담을 줬다고 지적했다.

전 지역 운영 비용 급증

4분기 총비용은 전년 대비 25% 급증하며 수익성에 가시적인 압박을 가했다. 멕시코 비용은 ASUR 미국 및 모티바 관련 전문 수수료 증가, 임금 인상, 서비스 비용으로 10% 상승했고, 푸에르토리코 비용은 6% 증가했으며, 콜롬비아 비용은 새로운 양허권 상각 방식으로 인해 두 배로 증가했다.

4분기 EBITDA 감소로 수익성 압박

4분기 연결 EBITDA는 약 5% 감소한 49억 멕시코 페소를 기록하며, 정체된 매출 대비 급격한 비용 증가를 반영했다. 조정 EBITDA 마진은 330bp 압축된 66.4%를 기록하며, 신규 프로젝트 통합과 인플레이션 환경 운영이 일시적으로 수익 품질에 부담을 주고 있음을 시사했다.

환율 변동과 상각 변경으로 순이익 타격

4분기 지배주주 순이익은 22% 감소한 27억 멕시코 페소를 기록했고, 연간 순이익은 20% 감소한 109억 멕시코 페소를 기록했다. 경영진은 2025년 19억 멕시코 페소의 비현금 외환 손실이 전년도 20억 멕시코 페소 이익과 대조를 이뤘고, 콜롬비아의 4억700만 멕시코 페소 상각 조정이 주요 요인이라고 밝혔다.

칸쿤, 푸에르토리코, 남미 지역 부진

모든 시장이 동일한 성과를 보이지는 않았으며, 칸쿤의 교통량은 4분기 용량 및 수요 문제로 2% 감소했다. 푸에르토리코는 교통량 3% 감소와 매출 약 6% 감소를 기록했고, 남미 승객 수는 10.9% 감소했으며 미국 출발 승객은 0.6% 감소하며 지역별 수요 불균형을 보여줬다.

일회성 및 거래 관련 비용이 단기 실적 압박

경영진은 여러 비용 압박이 일시적이며 성장 이니셔티브와 연관돼 있다고 강조했다. ASUR 미국 통합 및 모티바 거래와 관련된 전문 수수료 및 거래 비용 증가와 함께, 자본 지출 및 인수 자금 조달을 위해 2025년 하반기 신규 대출을 받으면서 비용이 증가했지만, 여전히 적정한 레버리지 수준 내에서 흡수됐다.

회계 및 양허권 변경으로 보고 실적 왜곡

2025년 3분기 시행된 콜롬비아 양허권 상각 방식 변경은 4분기 보고 비용을 구조적으로 증가시켰고 전년 대비 비교를 복잡하게 만들었다. 경영진은 또한 규제 매출이 2027년까지 단계적으로 종료될 것으로 예상되며, 양허권이 2032년까지 연장되더라도 장기 회계 및 매출 구성이 변화할 것이라고 언급했다.

전망... 점진적 교통량 안정화와 규모 확대 기대

2026년을 전망하며 ASUR은 항공기 가용성 개선과 칸쿤 터미널 1의 3분기 재개장으로 멕시코 교통량이 정상화될 것으로 예상한다. 푸에르토리코와 콜롬비아는 긍정적 모멘텀을 유지할 것으로 전망되며, ASUR 미국은 새로운 JFK 터미널 1 개장 시 상승세를 보일 것으로 예상된다. 모티바는 마감 및 부채 조달 후 여전히 보수적인 재무구조에 상당한 승객 규모를 추가할 것이다.

ASUR의 실적 발표는 단기 마진 압박을 장기 전략적 규모 확대와 맞바꾸는 회사의 모습을 보여줬다. 투자자들은 높은 비용, 회계 노이즈, 지역별 부진 기간에 직면하지만, 경영진의 절제된 레버리지, 가속화되는 국제 플랫폼, 임박한 모티바 통합은 현금 창출과 성장에 대한 건설적인 중기 전망을 시사한다.