스타 서지컬, 변동성 큰 한 해 끝에 2026년 흑자 전망

스타 서지컬 컴퍼니(STAA)가 4분기 실적 발표 컨퍼런스콜을 개최했다. 주요 내용은 다음과 같다.

스타 서지컬의 최근 실적 발표 컨퍼런스콜은 신중한 낙관론을 드러냈다. 경영진은 견고한 운영 개선과 최근의 실수에 대한 솔직한 인정 사이에서 균형을 맞췄다. 회사는 강력한 4분기 매출 성장, 마진 확대, 조정 EBITDA 손익분기점 근접을 보여줬지만, 중국 유통 채널 문제, 유럽·중동·아프리카 지역 혼란, 합병 후폭풍이 단기적으로 부담이 될 것이며 2026년이 진정한 전환점이 될 것이라고 강조했다.

4분기 매출, 중국과 미주 지역 강세로 가속

스타는 2025 회계연도 4분기 순매출이 5,780만 달러로 전년 동기 4,900만 달러 대비 약 18% 증가했다고 발표했다. 이는 격동의 한 해를 보낸 후 의미 있는 반등을 보여준다. 경영진은 이러한 성장이 주로 중국의 급격한 회복과 미주 지역의 개선된 실적에 힘입은 것이라고 강조했으며, 다른 지역은 부진했다.

중국 분기 매출 반등, 유통 채널 잡음 가려

중국 순매출은 4분기에 1,750만 달러로 급증해 전년 동기 780만 달러 대비 약 124% 증가했다. 이는 시장 내 수요가 회복되고 있음을 나타낸다. 경영진은 이러한 개선이 지속적인 유통 채널 재고 역학에도 불구하고 이뤄졌다며, 이것이 보고된 매출에 변동성을 계속 주입하고 있다고 경고했다.

조정 EBITDA 손익분기점 근접, 수익성 집중 강화

조정 EBITDA는 4분기에 20만 달러 손실로 크게 개선됐다. 이는 전년 동기 2,080만 달러 손실에서 대폭 축소된 것으로, 개선된 총이익과 간소화된 운영비를 반영한다. 경영진은 2026 회계연도 연간 수익성 달성이라는 명확한 목표를 재확인하며, 현재의 비용 절감 조치와 운영 업그레이드를 그 목표로 가는 가교로 제시했다.

총마진, 비용 절감과 스위스 생산 확대로 급등

총마진은 4분기 순매출의 75.7%로 확대됐다. 이는 전년 동기 64.7%에서 약 11%포인트 개선된 것으로 컨퍼런스콜에서 두드러진 성과였다. 회사는 이러한 개선을 비용 인식 시기, 내부 비용 절감, 스위스 제조 확대에 기인한다고 밝혔지만, 이러한 혜택 중 일부는 정상화될 것으로 예상된다.

합병 혼란 속에서도 운영비 절감

합병 및 구조조정 비용을 제외한 4분기 운영비는 5,470만 달러로 전년 동기 대비 8.2% 감소했다. 경영진이 비용 통제를 강력히 추진한 결과다. 스타는 또한 연간 조정 운영비 실행률을 하반기 목표인 2억 2,500만 달러 이하로 낮춰, 성장 투자와 함께 규율 있는 지출이라는 서사를 강화했다.

무부채 재무구조, 전략적 유연성 뒷받침

재무상태표는 여전히 밝은 부분이다. 분기 말 현금, 현금성자산, 유가증권은 총 약 1억 8,750만 달러이며 부채는 없다. 중요한 점은 회사가 구조조정 및 합병 관련 비용을 흡수하면서도 이러한 현금 쿠션을 유지했다는 것이다. 이는 제조 및 상업 이니셔티브에 자금을 조달할 수 있는 유연성을 제공한다.

스위스 제조, 회복력과 미래 마진 강화

스타는 스위스 니다우 시설에서 상업 생산을 가속화해 미중 관세 노출을 줄이고 중국에서 EVO+ 공급을 확보했다. 경영진은 스위스 제조를 운영 유연성과 장기 마진 혜택의 핵심 레버로 제시했다. 다만 이 재고로 인한 단기 비용 증가가 2026년 총마진을 압박할 것이라고 밝혔다.

제품 출시와 플랫폼, 상업적 모멘텀 촉진

회사는 중국에서 10년 만에 처음으로 새로운 렌즈인 EVO+를 출시했으며, 외과의 채택을 지원하기 위해 유럽·중동·아프리카 지역 전역에서 리올리 인젝터를 확대하고 있다. 동시에 스타는 스텔라 사이징 및 주문 플랫폼을 출시하고 오라클 ERP 배포를 마무리해 상업적 준비성, 데이터 가시성, 전반적인 효율성을 향상시키고 있다.

미주 지역과 미국 수요, 견고한 기초 강세 보여

미주 지역은 4분기에 18% 성장을 달성했으며, 경영진은 미국에서의 지속적인 모멘텀을 핵심 수익 동력으로 강조했다. 21세에서 60세 환자를 대상으로 한 미국 EVO 적응증 확대는 약 800만 명의 새로운 잠재 후보를 추가하며, 회사는 이것이 국내 시장에서 지속적인 두 자릿수 성장을 뒷받침할 것으로 믿고 있다.

중국 유통 채널 재고 재조정, 보고 매출 왜곡

경영진은 2024년 12월 2,750만 달러의 대규모 선적 이후 중국에서 상당한 재고 재조정이 있었다고 설명했다. 이로 인해 유통업체들이 과잉 재고를 보유하게 됐다. 스타는 의도적으로 선적을 중단하고 재고가 계약 수준으로 정상화되도록 했다. 이는 단기 순매출 인식을 약화시켰지만 향후 채널 축적을 방지하기 위한 조치였다.

중국 유통업체 반품, 4분기 매출 압박

4분기 동안 일부 중국 하위 유통업체와 고객이 주요 유통업체에 재고를 반품했다. 이는 스타의 인식된 순매출을 내부 예상치 이하로 감소시켰다. 경영진은 이러한 반품이 시장 내 수요와 시술의 기저 회복을 가렸지만, 과거 채널 감독의 공백을 드러냈다고 강조했다.

중국 제외 시장과 유럽·중동·아프리카 지역, 전환기 속 고전

중국을 제외한 4분기 순매출은 전년 동기 대비 2% 감소해 모든 지역이 호조를 보이지 않음을 보여줬다. 유럽·중동·아프리카 지역은 특히 부진해 분기에 20% 감소했다. 중동 지역의 유통업체 전환과 합병 관련 유통업체 역학이 주문 패턴을 혼란시켰기 때문이다.

합병 및 구조조정 비용, 운영 실적 흐려

4분기 운영비에는 무산된 알콘 합병과 관련된 1,120만 달러와 구조조정 비용 70만 달러가 포함됐다. 이는 보고된 실적에 실질적으로 부담을 줬다. 경영진은 이를 대부분 비반복적 항목으로 제시했지만, 수익에 대한 부담은 전략적 혼란이 단기 실적을 어떻게 복잡하게 만들 수 있는지를 보여줬다.

높은 재고 충당금, 단기 마진 역풍 조성

회사는 4분기에 더 높은 재고 충당금을 공시했으며, 고비용 스위스 제조 재고가 판매됨에 따라 2026 회계연도에 총마진이 약간 낮아질 것으로 전망했다. 만료 제품에 대한 추가 충당금도 단기적으로 수익성을 압박할 것이다. 다만 이러한 정리 조치는 재무상태표의 위험을 줄이기 위한 것이다.

중국 거시경제 배경, 여전히 변수

스타는 중국 회복에 대해 신중하게 낙관하고 있지만, 경영진은 주택 시장 약세와 불균등한 소비 지출 같은 거시 요인이 여전히 시술 건수에 영향을 미칠 수 있다고 경고했다. 이러한 불확실성은 중국 수요 회복의 속도와 지속성을 2026년을 지켜보는 투자자들에게 주요 변수 중 하나로 만든다.

개선되었지만 불완전한 하류 재고 가시성

경영진은 지난 한 해 대부분 동안 회사가 하류 재고와 시술에 대한 완전한 가시성이 부족했으며, 이것이 중국에서 초기 채널 축적에 기여했다고 인정했다. 그들은 데이터 프로세스가 실질적으로 개선됐지만, 재고 추적과 수요 감지가 향후 불균형을 방지하기 위한 활발한 작업 흐름으로 남아 있다고 강조했다.

방향성만 제시한 전망, 2026년 수익성 목표

스타는 2026 회계연도 공식 재무 가이던스 발표를 거부하고 대신 방향성 논평만 제공해 투자자들에게 더 많은 모델링 불확실성을 남겼다. 경영진은 내년 연간 수익성 달성을 목표로 하고 있으며, 스위스 재고와 높은 충당금으로 인해 총마진이 2025년 수준보다 약간 낮을 것으로 예상하고, 운영비를 2억 2,500만 달러 실행률에 맞춰 유지할 계획이며, 하반기에 현금 창출을 재개하기 전 단기적으로 적당한 현금 사용을 예상하고 2026년을 더 높은 현금 잔액으로 마감할 것으로 전망했다.

스타의 실적 발표 컨퍼런스콜은 채널 및 합병 혼란의 한 해에서 벗어나 운영이 개선되고 있지만 단기적으로 상당한 잡음이 있는 회사의 모습을 그렸다. 투자자들에게 핵심 요점은 4분기가 성장, 마진, 비용 통제에서 실질적인 진전을 보여줬지만, 진정한 시험은 경영진이 중국 변동성, 유럽·중동·아프리카 지역 회복, 재고 정리를 헤쳐나가 2026년 수익성 목표를 달성할 수 있는지 여부가 될 것이라는 점이다.