빅토리아 시크릿 앤 컴퍼니 실적 발표에서 회복 모멘텀 시사

빅토리아 시크릿 앤 컴퍼니(VSCO)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

빅토리아 시크릿의 최근 실적 발표는 전반적으로 긍정적인 분위기를 띠었다. 경영진은 분사 이후 가장 강력한 4분기 실적, 수익성 개선, 해외 성장 가속화를 강조했다. 관세 역풍, 구조조정 비용, 재고 증가를 인정하면서도 마진 회복력, 견고한 현금 창출, Path to Potential 전략에 대한 확신을 강조했다.

매출 반등과 기록적인 4분기

4분기 동일매장 매출은 8% 증가했으며, 순매출은 22억7000만 달러로 전년 대비 8% 증가했다. 지난해 기프트카드 조정을 제외하면 9% 증가한 수치다. 2025 회계연도 순매출은 65억5300만 달러로 동일매장 기준 약 6% 증가했으며, 독립 상장 기업이 된 이후 가장 높은 4분기 매출을 기록했다.

수익성 개선과 주당순이익 상승

수익성은 매출 성장을 앞질렀다. 2025 회계연도 조정 영업이익은 16% 증가한 4억300만 달러, 조정 주당순이익은 22% 증가한 3.00달러를 기록했다. 4분기 조정 영업이익 3억1600만 달러와 주당순이익 2.77달러는 모두 가이던스 상단을 상회했으며, 가격 책정, 비용 통제, 제품 믹스에서 강력한 실행력을 보여줬다.

중국 주도로 해외 성장 가속화

4분기 해외 순매출은 43% 급증한 2억7600만 달러를 기록했으며, 조정 보고 기준으로는 27% 증가해 핵심 성장 동력으로 부상했다. 중국이 소셜 커머스와 라이브 스트리밍 채널에 힘입어 주요 성장 동력으로 두각을 나타냈으며, 경영진은 2026 회계연도 해외 부문에서 두 자릿수 성장을 전망하며 자신감을 표명했다.

고객 기반 확대와 지출 증가

회사의 고객 기반은 신규 고객 확보와 디지털 참여 심화에 힘입어 한 자릿수 초반 증가했다. 4분기 앱 다운로드는 25% 증가했으며, 모바일 앱은 현재 디지털 매출의 약 3분의 1을 차지하고 있다. 고객당 지출은 한 자릿수 중반 증가해 매출 품질 개선을 시사했다.

PINK 부활과 바이럴 디지털 도달

PINK는 10년 만에 가장 강력한 성장을 기록하며 4분기 한 자릿수 후반 증가율을 보였고, 브랜드의 젊은층 중심 부활을 주도했다. PINK 앱 다운로드는 50% 급증했으며, TWICE 캠페인은 7900만 건 이상의 소셜 조회수를 기록해 두 자릿수 평균 단가 상승과 주요 브라 스타일의 다수 품절을 뒷받침했다.

핵심 란제리와 슬립웨어 카테고리 회복

빅토리아 시크릿의 브라 사업은 2021년 이후 처음으로 연간 성장세로 돌아섰으며, 4분기에는 한 자릿수 중반 증가율을 기록해 핵심 카테고리의 회복된 강세를 보여줬다. 팬티는 높은 평균 단가로 2021년 이후 최고 실적을 달성했으며, 슬립웨어 카테고리는 기대치를 초과하며 최고 성장 동력이자 신규 고객의 주요 진입점으로 부상했다.

뷰티 부문 10억 달러 근접, 추가 성장 여력

뷰티 부문은 4분기 한 자릿수 초반 성장률을 기록했으며, 봄쉘 홀리데이 에디션과 미스트 같은 고급 향수가 이를 뒷받침했다. 경영진은 현재 뷰티를 약 10억 달러 규모의 사업으로 규정하며 혁신과 장기 성장 여력이 충분하다고 밝혀, 점점 더 중요한 다각화 축으로 자리매김하고 있다.

관세 부담에도 마진 확대

전년도 기프트카드 혜택을 제외하면, 4분기 조정 매출총이익률은 순 관세 압박이 약 6000만 달러, 즉 250bp에 달했음에도 약 50bp 확대됐다. 회사는 프로모션 활동 감소, 정가 판매 증가, 운영 규모 확대로 관세 부담의 상당 부분을 상쇄하고 수익성을 유지했다고 밝혔다.

재무 건전성 개선과 견고한 현금 흐름

연말 현금 보유액은 5억1800만 달러로 전년 대비 2억9100만 달러 증가했으며, 2025 회계연도 잉여현금흐름은 3억1200만 달러, 일회성 법적 합의금을 제외한 조정 기준으로는 2억4400만 달러를 기록했다. 회사는 7억5000만 달러 규모의 ABL 시설 차입금을 전액 상환해 투자와 잠재적 자본 환원을 위한 재무 유연성을 높였다.

관세 역풍과 완화 노력

관세는 여전히 주요 실적 변동 요인으로 남아 있다. 경영진은 2025 회계연도에 약 8500만 달러의 순 압박이 있었으며, 4분기에만 약 6000만 달러가 발생했다고 밝혔다. 2026 회계연도에는 약 1억6000만 달러의 추가 총 관세가 예상되며, 완화 조치를 통해 순 영향을 약 4000만 달러 수준으로 유지할 계획이다. 가장 큰 영향은 1분기에 집중될 것으로 보이며, 관세가 약 175bp의 부담으로 작용할 전망이다.

어도어 미 재편과 구조조정 비용

회사는 어도어 미 장기 자산과 관련해 1억2000만 달러의 비현금 세전 손상차손과 3600만 달러의 재고 및 구조조정 비용을 계상해 총 약 1억5600만 달러를 기록했다. 경영진은 어도어 미의 구독 모델을 종료하고 풀필먼트를 미국으로 통합하고 있으며, 사업 재편에 따라 이러한 비용은 조정 실적에서 제외됐다.

비핵심 자산 포트폴리오 검토

데일리룩은 전략적 검토 중이며 어도어 미는 재평가를 받고 있어, 핵심적이고 확장 가능한 브랜드를 중심으로 포트폴리오를 간소화하려는 움직임을 보여준다. 이러한 조치는 장기적으로 가치를 창출할 수 있지만, 비핵심 사업이 평가되고 잠재적으로 재편되면서 단기적으로는 불확실성과 일회성 비용을 수반한다.

재고 증가와 타이밍 역학

4분기 말 재고는 전년 대비 12% 증가했으며, 이는 부분적으로 어도어 미 충당금과 재고 소유권을 앞당기는 해상 운송 비중 확대라는 전략적 전환에 기인한다. 경영진은 1분기 재고가 한 자릿수 후반 증가할 것으로 예상하며, 이는 관세 타이밍과 물류 변화를 반영한 것이지 수요 약세의 신호가 아니라고 설명했다.

투자와 인센티브로 인한 판관비 증가

4분기 조정 판관비는 5억7900만 달러로 매출 대비 25.5%를 기록했으며, 회사가 매장과 인재에 투자하면서 전년 대비 소폭 상승했다. 2026 회계연도 1분기 판관비는 매출의 약 33%로 예상되며, 이는 전년도 32.8%보다 높은 수치로 매장 인건비 투자 증가와 실적 초과 달성에 따른 인센티브 보상 강화가 반영됐다.

중동 지역 리스크

경영진은 중동에서 제한적인 운영 차질을 언급했다. 지역 긴장 속에 일부 프랜차이즈 매장이 폐쇄되고 배송이 지연됐다. 로열티 기반 프랜차이즈 모델과 최소한의 소싱 노출로 인해 재무적 영향은 미미하지만, 이 지역은 투자자들이 주시해야 할 부분으로 남아 있다.

이벤트 중심 브랜드 화제 의존

최근 모멘텀은 패션쇼, K-팝 및 유명인 캠페인 등 주요 브랜드 이벤트로 증폭됐으며, 이는 바이럴 소셜 미디어 참여를 촉진하고 수요를 끌어올렸다. 이러한 문화적 순간들이 수요를 분명히 증대시켰지만, 경영진은 유사하게 강력한 이벤트를 지속적으로 재현하지 못할 경우의 실행 리스크를 암묵적으로 인정했다.

가이던스는 꾸준한 성장과 마진 개선 시사

2026 회계연도 순매출은 68억5000만~69억5000만 달러로 약 5~6% 증가, 조정 영업이익은 4억3000만~4억6000만 달러로 20~50bp의 마진 확대, 주당순이익은 3.20~3.45달러, 자본적 지출은 2억2000만~2억4000만 달러, 잉여현금흐름은 2억2000만~2억5000만 달러를 전망했다. 2026 회계연도 1분기는 10~13%의 매출 성장, 완만한 매출총이익률 확대, 판관비 증가, 주당순이익 0.20~0.30달러가 예상되며, 매장 수는 보합에서 소폭 증가, "미래형 매장" 컨셉은 2027년까지 전체 매장의 약 절반에 도달할 전망이다.

빅토리아 시크릿은 이번 실적 발표를 통해 매출 견인력을 회복하고, 핵심 카테고리를 재건하며, 상당한 관세 및 구조조정 역풍을 관리하면서 포트폴리오를 강화하고 있는 사업을 선보였다. 투자자들에게 이는 펀더멘털 개선과 신중하면서도 건설적인 가이던스의 이야기이며, 해외 성장, 디지털 모멘텀, 마진 규율이 정책 리스크 및 바이럴 순간을 넘어 브랜드 열기를 지속해야 하는 필요성과 맞서고 있다.