넷플릭스가 워너 브러더스 디스커버리 제안 거절한 이유... 주주들에게 이익 될 수도

때로는 최고의 인수 전략이 언제 물러나야 할지 아는 것이다. 넷플릭스(NFLX)가 정확히 그렇게 한 것으로 보인다. 워너브러더스 디스커버리(WBD)의 스트리밍 및 스튜디오 자산을 둘러싼 수개월간의 추측과 입찰 경쟁 끝에, 넷플릭스는 결국 제안 금액을 올리지 않고 물러섰다. 파라마운트 스카이댄스(PSKY)가 더 높은 제안으로 진행하면서다.

언뜻 보면 이 결정은 놓친 기회처럼 보일 수 있다. 워너의 상징적인 콘텐츠 라이브러리와 영화 스튜디오는 넷플릭스 생태계에 강력한 추가 자산이 되었을 것이다. 그러나 주주들에게는 거래를 쫓지 않기로 한 결정이 궁극적으로 거래를 성사시키는 것보다 훨씬 더 가치 있는 것으로 입증될 수 있다.

사실 넷플릭스의 결정은 투자자들이 헤드라인을 장식하는 인수 경쟁 중에 종종 간과하는 것을 강조한다. 규율 있는 자본 배분이 규모보다 더 많은 가치를 창출할 수 있다는 점이다. 이러한 규율과 과도한 지불을 거부한 회사의 태도를 고려할 때, 나는 NFLX 주식에 대해 여전히 낙관적이다.

물러나기는 자본 규율을 보여준다

넷플릭스 결정의 핵심 요점은 간단하다. 경영진이 과도한 지불을 원하지 않았다는 것이다. 공동 최고경영자인 테드 서랜도스와 그렉 피터스는 입찰이 확대되면서 거래의 경제성이 악화되기 시작했다고 말했다. 파라마운트 스카이댄스가 기꺼이 가치 평가를 더 높이려 한다는 것은 넷플릭스가 정당화하기 위해 공격적인 시너지 가정이 필요한 수준까지 매입 가격을 늘려야 했음을 의미했다. 대신 경영진은 물러나기로 선택했다.

이 결정은 넷플릭스가 수년간 경영진의 관심을 소모할 수 있는 대규모 인수를 떠안는 위험을 제거한다. 미디어 합병은 특히 창의적 조직, 다른 유통 전략, 경쟁하는 콘텐츠 파이프라인을 결합할 때 실행하기가 매우 어렵다.

더 중요한 것은, 물러나는 것이 넷플릭스가 재무적 수익이 점점 더 불확실해지는 인수에 수백억 달러를 투입하는 것을 막는다는 점이다. 투자자들이 자본 규율에 더 민감해지는 시장에서, 그러한 절제는 궁극적으로 보상받을 수 있다.

대규모 자사주 매입 기회가 다시 나타나다

거래를 포기한 가장 큰 결과 중 하나는 넷플릭스가 갑자기 훨씬 더 많은 재무적 유연성을 갖게 되었다는 것이다. 이전 예상은 회사의 잉여현금흐름 중 상당 부분이 인수 자금 조달로 전용될 것으로 가정했다. 그 의무가 없어지면서, 회사는 이제 주주들에게 상당한 자본을 환원할 수 있다.

나는 연간 60억~80억 달러의 잉여현금흐름을 기반으로, 넷플릭스가 2030년까지 약 950억 달러의 자사주 매입을 실행할 수 있으며, 이는 사실상 잉여현금흐름의 대부분을 투자자들에게 환원하는 것이라고 믿는다. 그 수준의 자사주 매입은 회사 시가총액의 상당 부분을 차지하며 시간이 지남에 따라 수익 성장의 주요 동력이 될 수 있다. 또한 넷플릭스는 28억 달러의 위약금을 받았으며, 이는 자사주 매입을 더욱 지원할 수 있다.

투자자들에게 이러한 변화는 중요하다. 자사주 매입은 회사가 전략적 유연성을 유지하면서 강력한 현금흐름을 계속 창출하는 사업에 소유권을 집중할 수 있게 한다. 다시 말해, 워너브러더스 디스커버리의 자산을 사는 대신, 넷플릭스는 사실상 자기 자신을 더 많이 사는 것일 수 있다.

콘텐츠 경쟁이 넷플릭스에 유리하게 기울 수 있는 방법

대규모 인수 부담에서 벗어난 대차대조표로, 넷플릭스는 오리지널 프로그래밍과 글로벌 콘텐츠 개발에 공격적으로 투자를 계속할 수 있다. 회사는 이미 여러 지역에서 높은 참여도의 콘텐츠를 식별하고, 자금을 지원하고, 배포하는 입증된 능력을 갖추고 있다.

아이러니하게도, 거래 결과는 콘텐츠 경쟁에서 넷플릭스의 경쟁 위치를 강화할 수도 있다. 파라마운트 스카이댄스가 워너브러더스 디스커버리 인수를 완료하면, 합병 회사는 비용 시너지를 제공해야 한다는 강한 압박에 직면할 것이다. 실제로 이는 종종 콘텐츠 지출의 잠재적 삭감을 포함한 예산 긴축을 의미한다. 그러한 역학은 넷플릭스에 기회를 만들 수 있다.

경쟁사들이 대규모 합병 후 비용 규율을 강요받는다면, 넷플릭스는 인재를 유치하고, 창의적 파트너십을 확보하고, 프로그래밍 파이프라인을 확장할 더 큰 자유를 얻을 수 있다. 엔터테인먼트 산업에서 창의적 관계는 중요하다. 더 나은 조건을 제공하거나 프로젝트를 신속하게 승인할 재무적 유연성을 갖는 것은 미묘하지만 의미 있는 방식으로 힘의 균형을 바꿀 수 있다.

광고가 다음 성장 엔진으로 부상하고 있다

넷플릭스가 워너 자산을 필요로 하지 않은 또 다른 이유는 회사가 자체적으로 새로운 수익화 엔진을 구축하고 있기 때문이다. 광고는 그 전략의 가장 중요한 부분 중 하나가 되고 있다. 회사의 광고 지원 요금제는 빠르게 확대되었으며, 넷플릭스는 더 나은 타겟팅, 확장된 파트너십, 인터랙티브 광고와 같은 새로운 형식을 통해 광고 플랫폼을 계속 개선하고 있다.

업계 전망에 따르면 넷플릭스의 광고 수익은 단기적으로 약 30억 달러에 달할 수 있으며, 그 이상의 상당한 성장 잠재력이 있다. 커넥티드 TV 광고는 마케터들이 전통적인 선형 텔레비전에서 디지털 스트리밍 플랫폼으로 예산을 이동함에 따라 광범위한 미디어 환경에서 가장 빠르게 성장하는 부문 중 하나로 남아 있다.

넷플릭스의 글로벌 도달 범위, 방대한 참여 데이터, 증가하는 광고 인벤토리는 회사가 그 변화의 의미 있는 점유율을 확보할 수 있는 위치에 있게 한다.

핵심 사업이 거래를 필요로 하지 않는 이유

워너브러더스 디스커버리 거래에서 물러나기로 한 결정은 넷플릭스의 기본 사업이 근본적으로 강력하게 유지되고 있기 때문에 의미가 있다. 플랫폼은 스트리밍 시청률을 계속 지배하고 있으며 업계에서 가장 큰 글로벌 구독자 기반 중 하나를 유지하고 있다. 구독 가격, 광고, 새로운 콘텐츠 형식을 통해 참여를 수익화하는 능력은 성장을 위한 여러 레버를 제공한다.

워너의 라이브러리는 가치 있는 추가 자산이 되었을 것이지만, 회사 자체의 콘텐츠 엔진은 이미 글로벌 히트작을 제작하고 시장 전반에 걸쳐 참여를 유도하고 있다. 그 현실은 중요한 질문을 제기한다. 넷플릭스가 이미 거래 없이 성공하고 있다면, 왜 작동하는 모델을 방해할 위험을 감수해야 하는가?

때로는 가장 전략적인 움직임은 단순히 계속 실행하는 것이다.

월가는 여전히 상승 여력을 본다

지난 몇 달 동안 인수 사가를 둘러싼 변동성에도 불구하고, 증권가는 주식에 대해 대체로 긍정적이다.

팁랭크스에 따르면, 넷플릭스는 현재 월가 증권가로부터 30개 매수, 9개 보유, 0개 매도 추천으로 강력 매수 컨센서스 등급을 보유하고 있다. 평균 목표주가 114.48달러는 최근 거래가 약 99.17달러에서 약 15% 상승 여력을 시사한다.

결론

넷플릭스가 워너브러더스 디스커버리 거래에서 물러나기로 한 결정은 처음에는 놓친 기회처럼 보일 수 있다. 그러나 장기 투자자들에게는 전략적 승리로 판명될 수 있다.

과도한 지불을 거부함으로써, 회사는 재무적 유연성을 보존하고, 대규모 자사주 매입의 문을 다시 열었으며, 콘텐츠와 광고와 같은 신흥 수익원에 공격적으로 투자할 수 있는 능력을 유지했다.

통합과 지출 경쟁 확대로 점점 더 정의되는 산업에서, 규율 자체가 경쟁 우위가 될 수 있다. 이러한 이유로, 나는 넷플릭스에 대해 여전히 낙관적이며, 회사가 "아니오"라고 말하기로 한 결정이 궁극적으로 "예"라고 말하는 것보다 주주들에게 훨씬 더 많은 가치를 창출할 수 있다고 믿는다.