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YPF 소시에다드 아노니마(YPF)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.
YPF 소시에다드 아노니마의 최근 실적 발표는 낙관적인 분위기로 진행됐다. 경영진은 기록적인 수익성, 셰일 생산 가속화, 구조적 비용 개선을 강조하며 회사가 지역 셰일 선도기업으로 자리매김했다고 밝혔다. 막대한 자본 수요, 마이너스 잉여현금흐름, 다가오는 부채 만기가 재무 상황에 부담을 주고 있지만, 경영진은 2026년이 수익력과 레버리지 측면에서 전환점이 될 것이라고 주장했다.
YPF는 2025년 조정 EBITDA 50억 달러를 달성했다. 이는 10년 만에 최고 실적이자 역대 세 번째로 높은 수치다. 유가 하락에도 불구하고 마진은 24%에서 27%로 확대됐다. 4분기는 특히 강세를 보여 조정 EBITDA가 약 13억 달러에 달했고, 전년 동기 대비 내부 성장률은 약 53%를 기록하며 강력한 영업 모멘텀을 입증했다.
셰일 오일은 여전히 성장 동력이다. 2025년 생산량은 전년 대비 35% 증가한 일평균 16만 5,000배럴을 기록했고, 12월 생산량은 전년 동기 대비 42% 급증한 일평균 20만 4,000배럴로 목표치인 19만 배럴을 상회했다. 경영진은 2026년 일평균 약 21만 5,000배럴을 목표로 하며, 연말에는 약 25만 배럴로 마감해 바카 무에르타가 YPF 포트폴리오에서 핵심 역할을 하고 있음을 확고히 할 계획이다.
업스트림 비용 관리가 두드러졌다. 총 생산비용은 2025년 BOE당 11.6달러로 26% 감소했고, 4분기에는 BOE당 9.6달러로 전년 동기 대비 44% 하락했다. 셰일 허브에서는 생산비용이 BOE당 4.4달러로 업계 최고 수준을 유지했으며, 매각된 재래식 자산을 제외한 프로포마 기준으로 전체 생산비용은 BOE당 8달러 미만이 될 것이라고 회사는 밝혔다.
YPF는 2025년 바카 무에르타 셰일 매장량이 32% 증가했다고 보고했다. 이는 현재 전체 피크 오일 매장량의 88%를 차지하며 이 자산의 전략적 중요성을 부각시킨다. 전체 확인 매장량은 17% 증가해 매장량 대체율이 3.2배에 달했고, 약 9년의 매장량 수명을 확보했다. 매각된 재래식 유전을 제외한 프로포마 기준으로는 약 8년이다.
회사는 주요 효율성 개선을 선보였다. 2025년 평균 시추 속도는 일평균 324미터를 기록했고, 1월에는 일평균 378미터로 기록을 경신했다. 프래킹 활동은 월평균 262단계로 282단계 기록을 세웠다. 이러한 지표는 2023년 초 대비 시추 속도 66% 개선과 프래킹 생산성 61% 향상을 의미하며, 250개 성장 유정으로 연결된 오일 유정이 26% 증가하는 성과로 이어졌다.
다운스트림 사업은 2025년 정제소 가동률 95%와 일평균 32만 배럴 처리량으로 기록적인 실적을 달성했다. 4분기에는 가동률 99%와 일평균 33만 5,000배럴로 상승했으며, 최고치는 일평균 35만 2,000배럴 또는 104%에 달했다. 이러한 강력한 운영 기반은 4분기 다운스트림 조정 EBITDA 마진 BOE당 22.6달러와 연간 BOE당 17.2달러를 뒷받침하며 업스트림 변동성을 완충했다.
경영진은 포트폴리오 재편에서 바쁜 한 해를 보냈다고 강조했다. 바카 무에르타에서 세계적 수준의 광구 3개를 인수했고, 향후 아르헨티나 LNG 체인을 뒷받침할 전략적 습성가스 지분을 확보했다. 매각 측면에서는 프로페르틸 지분 50%를 6억 3,500만 달러에 매각했고, 마난티알레스 베르 유전을 약 4억 1,000만 달러에 추가 4,000만 달러의 성과 연동 대금을 포함해 매각했다. 메트로가스 등 추가 매각으로 총 수익금이 10억 달러를 넘을 것으로 예상된다.
막대한 투자에도 불구하고 YPF는 2025년 글로벌 및 현지 시장과 무역 관련 대출을 통해 37억 달러를 조달한 후 재무구조 지표가 개선됐다고 강조했다. 연말 순부채비율은 3분기 2.1배에서 1.9배로 하락했고, 현금 및 단기 투자금은 약 12억 달러, 미사용 수출 담보 대출 한도는 6억 5,000만 달러를 확보했다.
그룹은 2025년 45억 달러의 투자 프로그램을 실행했으며, 약 4분의 3이 비재래식 프로젝트에 투입됐다. 그러나 효율성 개선과 달러 비용 절감 덕분에 최종 지출은 계획 대비 약 10% 낮았다. 2026년에는 YPF가 55억~58억 달러의 자본지출을 계획하고 있으며, 약 70%가 다시 셰일에 투입돼 고수익 성장 생산에 대한 집중을 강화할 예정이다.
경영진은 안전 성과의 획기적인 개선을 강조하며, 회사 전체에서 백만 시간당 0.09건의 사고 빈도율을 보고했다. 업스트림 부문에서는 근로손실 사고율이 0.15로 국제 기준치 0.24보다 양호했고, 다운스트림 부문은 0.06을 기록해 활동 수준과 복잡성이 증가하는 가운데 더욱 엄격한 리스크 통제를 시사했다.
주요 전략적 주제는 아르헨티나 LNG 프로젝트였다. YPF는 파트너들과 함께 기본 후원을 공식화했고, 연간 약 600만 톤 규모의 초기 톨링 단계에 대한 최종 투자 결정을 확보했으며, 25% 지분을 보유하고 있다. 전체 개발은 2개의 부유식 LNG 설비를 통해 연간 약 1,200만 톤을 목표로 하며, 업스트림을 제외한 프로젝트 자본지출은 약 200억 달러로 예상된다. 가동 시작은 향후 10년 내로 목표하고 있으며, 높은 수준의 레버리지가 예상된다.
2026년 계획에 따르면 YPF는 브렌트유 배럴당 63달러 가정을 기반으로 조정 EBITDA 58억~62억 달러를 예상하고 있다. 셰일 오일 생산량은 일평균 약 21만 5,000배럴, 연말 생산률은 25만 배럴 근처를 목표로 한다. 자본지출과 인프라 기여금을 제외한 후 잉여현금흐름은 중립에서 약간 마이너스로 예상되지만, 경영진은 자산 매각 수익금과 기존 유동성을 활용해 연말까지 순부채비율을 약 1.6~1.7배로 낮추는 것을 목표로 하고 있다.
기록적인 EBITDA 뒤에서 현금 창출은 부진했다. 2025년 연간 잉여현금흐름은 마이너스 18억 달러로, 확장과 구조조정에 따른 부담이 컸다. 경영진은 바카 무에르타 인수에 약 5억 5,000만 달러, 성숙 유전 철수 비용에 5억 3,000만 달러, 인프라 기여금 및 선급금에 약 1억 6,000만 달러가 소요됐다고 지적하며, 이러한 항목을 제외하더라도 잉여현금흐름은 약 마이너스 5억 달러였을 것이라고 언급했다.
매출은 2025년 184억 달러로 4% 감소했다. 이는 주로 전년 대비 브렌트유 가격이 15% 하락한 데 따른 것으로, 경영진은 이로 인해 2024년 가격 수준 대비 EBITDA가 약 8억 달러 감소했다고 추정했다. 이러한 배경은 마진 확대와 EBITDA 성장을 더욱 주목할 만하게 만들며, 운영 개선이 거시경제 역풍을 상쇄했음을 시사한다.
투자자들은 YPF 성장 스토리의 자본 집약적 특성을 상기시켰다. 2026년 자본지출은 다시 55억 달러 이상으로 설정됐고, 아르헨티나 LNG 및 인프라 약속이 추가로 부담된다. 계획된 인프라 기여금 약 3억 달러와 이자 비용 약 8억 달러를 합치면, 회사는 외부 자금 조달에 대한 지속적인 의존과 자본시장에 대한 규율 있는 접근이 필요함을 인정했다.
레거시 재래식 자산은 명백한 재무적 부담으로 부상했다. 이들 성숙 유전의 생산량이 일평균 9만 배럴로 32% 감소하면서 2025년 약 마이너스 3억 5,000만 달러의 EBITDA를 기록했다. 이러한 부진은 YPF의 매각 추진을 뒷받침하며, 감소하는 레거시 생산량에서 고마진 셰일 및 가스 프로젝트로 자본을 재배치하는 것을 목표로 한다.
경영진은 인프라 병목 현상, 특히 VMOS 관련 프로젝트 완료가 필요한 반출 제약이 시추 및 완결 진전에도 불구하고 단기 셰일 성장을 제한할 것이라고 경고했다. 그 결과 회사는 2026년 상반기 생산량이 일평균 20만~21만 배럴 범위에서 상대적으로 평탄할 것으로 예상하며, 주요 연중 인프라 이정표 이후에야 더 의미 있는 성장이 나타날 것으로 전망했다.
자금조달 일정은 또 다른 과제를 제시한다. 2026년 약 21억 달러의 부채가 만기를 맞으며, 여기에는 약 10억 달러의 현지 채권과 3억 달러의 국제 상환금이 포함된다. 경영진은 가용 신용 한도와 시장 접근을 활용해 이러한 의무를 차환하거나 재융자할 수 있다는 자신감을 표명했지만, 투자자들은 동시 투자 추진을 고려할 때 실행을 면밀히 지켜볼 것이다.
YPF의 2025년 매장량 증가분 4억 6,700만 BOE는 프로젝트 전략 및 시추 일정 변경과 관련된 5,800만 BOE의 하향 수정으로 부분적으로 상쇄됐고, 포트폴리오 거래와 관련해 2,900만 BOE가 감소했다. 순 결과는 여전히 견고한 매장량 추가이지만, 회사는 활발한 M&A 및 자산 순환을 계속하면서 매장량 지표가 다소 변동성을 유지할 것이라고 인정했다.
총 천연가스 생산량은 2025년 일평균 3,620만 입방미터로 전년 대비 약 3% 감소했다. 이는 일부 성숙 유전에서의 의도적인 철수와 계절적 요인 때문이다. 감소폭은 미미하지만, 업스트림 투자가 증가하는 가운데 대규모 LNG 수익화에 앞서 충분한 가스 물량을 확보하는 단기 과제를 부각시킨다.
경영진의 2026년 전망은 강력한 셰일 성장, 규율 있지만 높은 자본지출, M&A 수익금과 기존 현금으로 뒷받침되는 측정된 디레버리징을 기반으로 한다. VMOS 및 SESA에 대한 인프라 기여는 중기적으로 생산을 개방할 것으로 예상되며, 2026년 아르헨티나 LNG에 대한 최종 결정과 향후 확장 가능성은 향후 10년 동안 YPF를 주요 글로벌 LNG 수출국으로 변모시킬 수 있다.
YPF의 실적 발표는 단기 현금 압박과 재융자 과제를 장기 셰일 및 LNG 성장 옵션과 맞바꾸는 완전한 전환기에 있는 회사의 모습을 그렸다. 투자자들에게 이 스토리는 실행에 달려 있다. YPF가 생산성, 인프라, 자금조달 계획을 이행한다면, 현재의 막대한 지출 단계는 2026년 이후 구조적으로 더 강하고 고마진 사업을 구축할 수 있을 것이다.
이 기사는 AI로 번역되어 일부 오류가 있을 수 있습니다.