그루포 피난시에로 갈리시아, 신중한 실적 반등 전망

그루포 피난시에로 갈리시아(GGAL)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

그루포 피난시에로 갈리시아의 최근 실적 발표는 신중하면서도 건설적인 분위기였다. 경영진은 급증한 충당금과 은행 부문 손실로 인해 2025년 순이익이 91% 급락한 점을 인정했지만, 그룹의 탄탄한 자본과 유동성, 안정적인 비은행 부문 수익, 명확한 2026년 목표가 점진적 회복의 토대가 될 것이라고 강조했다.

거시경제 안정화와 둔화된 인플레이션 호재

아르헨티나의 경제 환경은 덜 악화되었으며, 2025년 GDP는 약 4.4% 증가한 것으로 추정되고 연간 인플레이션은 2024년 117.8%에서 31.5%로 하락했다. 그러나 하반기 월간 물가 상승률이 재가속되어 12월과 1월 수치가 3% 근처를 기록하면서, 디스인플레이션이 확실하지 않다는 점을 투자자들에게 상기시켰다.

예금과 대출의 견고한 연간 성장

갈리시아는 탄탄한 프랜차이즈 모멘텀을 강조하며, 12월 민간 부문 페소 예금이 평균 104조 1천억 아르헨티나 페소로 전년 대비 40.1% 증가했다고 밝혔다. 민간 부문 페소 대출은 73% 증가한 87조 6천억 페소를 기록했으며, 달러 대출은 80% 이상 급증해 단기 스트레스에도 불구하고 건전한 기초 신용 수요를 보여주었다.

충분한 유동성과 자본 완충

그룹은 대차대조표 강점을 강조하며, 유동 자산이 거래성 예금의 93.2%, 전체 예금의 거의 60%를 커버한다고 언급했다. 규제 자본은 25.2%로 견고했으며 기본자본은 25.1%로, 두 지표 모두 전분기 대비 300베이시스포인트 이상 상승해 추가 충격에 대한 상당한 완충 장치를 제공했다.

비은행 부문이 은행 부문 약세 상쇄

비은행 사업이 은행 손실을 상쇄하는 데 도움을 주면서 다각화가 중요한 역할을 했다. 갈리시아 자산운용은 1,270억 페소의 이익을 냈고, 나란하 X는 590억 페소, 갈리시아 세구로스는 400억 페소를 기여하며 그룹의 수익력이 전통적인 대출을 넘어 점점 더 확대되고 있음을 보여주었다.

영업이익과 순이자이익 반등

부진했던 3분기 이후 영업이익은 4분기에 이전 60억 페소에서 1,640억 페소로 급반등했다. 순이자이익은 전분기 대비 23% 증가했으며, 이자수익이 7% 증가하고 이자비용이 9% 감소한 데 힘입어 자산 수익률이 130베이시스포인트 개선되어 31.4%를 기록했다.

2026년 성장과 효율성 목표 명확화

경영진은 2026년 세부 목표를 제시했는데, 하반기에 더 강한 성장세를 보이며 대출 25% 증가, 평균 은행 마진 약 16.4%를 포함한다. 은행은 자기자본이익률 10~11%, 연말까지 신용비용 약 8%, 효율성 비율 40% 미만을 목표로 하며, 더 효율적이고 수익성 높은 운영을 향한 추진을 시사했다.

HSBC 인수 통합 비용 대부분 종료

HSBC 통합과 관련된 일회성 비용이 2025년 실적에 큰 부담을 주었지만 이제 대부분 지나갔다. 이러한 항목을 제외하면 관리비용은 2026년에 전년 대비 약 10~11% 감소할 것으로 예상되며, 유사한 특별 비용은 예상되지 않는다.

순이익 91% 급락으로 수익성 타격

그룹 순이익은 2025년 1,960억 페소로 전년 대비 91% 급락했으며, 4분기만 840억 페소의 순손실을 기록하며 ROA와 ROE가 마이너스를 나타냈다. 경영진은 통합 비용을 제외하면 실적이 3,330억 페소로 4.2%의 적정한 ROE를 기록했을 것이라고 주장하며 일회성 비용의 규모를 강조했다.

방코 갈리시아 손실과 급증한 충당금

핵심 은행 부문인 방코 갈리시아는 큰 손실을 기록했으며, 4분기만 약 1,050억 페소의 손실을 냈고 신용 비용이 폭발적으로 증가했다. 대출손실충당금은 전분기 대비 42%, 전년 대비 약 220% 급증하며 수익성의 주요 저해 요인이 되었고 자산 건전성 문제가 심화되고 있음을 부각시켰다.

소매 신용 건전성 급격한 악화

소매 자산 건전성이 극적으로 악화되어, 부실채권 비율이 1년 전 3.2%에서 14.3%로 급등했으며 특히 개인대출과 신용카드에서 두드러졌다. 경영진은 이러한 급증을 높은 실질 금리와 구매력 약화로 인한 가계의 상환 능력 저하와 연결지었다.

NPL 비율 상승과 커버리지 완충 축소

전체 NPL은 총 금융의 6.9%로 상승해 분기 중 110베이시스포인트 증가하며 소매를 넘어선 광범위한 압박을 반영했다. 충당금 커버리지는 101.5%에서 97.4%로 하락해 추가 악화에 대한 완충 장치가 줄어들었고 신용 리스크가 투자자들의 주요 관심사로 남아 있다.

인플레이션 회계와 자금조달 비용이 마진 잠식

수익성은 인플레이션 회계의 기술적 영향으로도 압박을 받았으며, 이는 화폐 손실을 발생시키고 금융 마진을 약화시켰다. 더 엄격한 지급준비금 요건과 연중 높은 금리로 인한 높은 자금조달 비용이 자산 수익률 개선에도 불구하고 스프레드를 더욱 압축했다.

혼조된 자금조달 추세 속 시장 점유율 하락

경쟁 압력과 신중한 대출로 인해 일부 프랜차이즈 침식이 발생했으며, 대출 시장 점유율은 14.3%, 예금 점유율은 16.2%로 하락했다. 민간 부문에 대한 은행 금융은 전분기 대비 2% 감소했으며, 페소 대출 1% 감소와 달러 대출 5% 감소를 포함했다.

거시경제 및 실행 리스크가 목표 달성 경로 흐림

경영진은 계획에 대한 리스크를 공개적으로 언급했으며, 인플레이션 모멘텀 재개와 차입자에 대한 거시경제 안정화 전달 둔화를 포함했다. 이러한 요인들은 NPL 개선을 지연시키고, 신용비용을 더 오래 높게 유지하며, 은행의 대출 성장 및 ROE 목표 달성 능력에 도전할 수 있다.

향후 전망... 회복 로드맵은 신용비용에 달려

2026년을 내다보며 갈리시아는 인플레이션 약 23%, GDP 성장률 약 3.7%를 가정하고 있으며, 은행 대출은 약 25% 증가하고 예금은 15~20% 증가할 것으로 예상한다. 그룹은 마진 약 16.4%, 신용비용이 4분기 정점인 12.5% 근처에서 약 8%로 하락, NPL은 3월까지 정점 도달, ROE 10~11%, 효율성 40% 미만, 관리비용 감소를 예상하며 상당한 배당금 지급을 제안한다.

갈리시아의 발표는 압박을 받고 있지만 무너지지 않은 프랜차이즈의 이야기를 그렸으며, 자본, 유동성, 비은행 부문 수익이 신용 문제를 해결할 시간을 벌어주고 있다. 투자자들은 이제 은행이 NPL을 통제하고, 충당금을 정상화하며, 효율성 개선을 충분히 빠르게 실행해 신중한 낙관론을 지속 가능한 수익 회복으로 전환할 수 있을지에 주목할 것이다.