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트란스포르타도라 데 가스 SA (TGS)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.
트란스포르타도라 데 가스 델 수르의 최근 실적 발표는 신중하면서도 낙관적인 그림을 그렸다. 경영진은 견고한 전략적 진전, 강력한 자본시장 접근성, 가속화되는 중류부문 성장을 강조했다. 다만 단기 실적은 유류 가격 약세, 이자비용 증가, 실질 수익성을 잠식한 인플레이션 영향으로 타격을 받았다.
트란스포르타도라는 지난 11월 글로벌 시장에서 수익률 8%의 10년 만기 채권을 발행했으며, 5억 달러 발행 규모에 13억 달러의 주문이 몰렸다. 이러한 초과 청약은 강력한 투자자 신뢰를 보여주며, 회사에 성장 및 확장 프로젝트를 뒷받침할 장기 자금을 제공한다.
회사의 현금 포지션은 2025년 4분기에 8,640억 아르헨티나 페소 증가해 1조 8,080억 페소에 달했으며, 이는 공식 환율 기준 약 12억 5,000만 달러에 해당한다. 주로 채권 발행으로 조성된 이 유동성은 대규모 자본 프로젝트를 지원하고 아르헨티나의 변동성 큰 거시경제 환경을 헤쳐나갈 상당한 완충 장치를 제공한다.
분기 EBITDA는 약 2,590억 페소에 달했으며, 이 중 57%가 비규제 활동에서 발생해 수익 구성의 주목할 만한 변화를 나타냈다. 유연하고 시장 주도적인 사업의 기여도 증가는 트란스포르타도라가 수익 성장을 위해 규제 요금에 덜 의존하게 되고 있음을 시사한다.
천연가스 운송 EBITDA는 2025년 4분기 1,098억 페소로 전년 동기 1,071억 페소 대비 소폭 2.6% 증가했다. 이러한 개선은 중단 운송 수익 증가와 운영비 감소에 힘입은 것으로, 인플레이션과 통화 압력을 부분적으로 상쇄했다.
중류 및 기타 서비스 EBITDA는 바카 무에르타와 연계된 청구 물량 증가에 힘입어 전년 대비 36% 증가한 607억 페소를 기록했다. 운송 가스 물량은 일일 2,800만 입방미터에서 3,300만 입방미터로 증가했고, 처리 물량은 1,900만에서 2,700만으로 급증하며 강력한 셰일 주도 성장을 보여줬다.
유류 판매량은 전년 대비 4.4% 증가한 35만 3,000톤을 기록하며 EBITDA에 약 70억 페소를 추가했다. 프로그라마 오가르 하의 국내 부탄 가격 규제 완화로 수출 가격과의 동등성이 확보되어 약 99억 페소의 추가 수익이 발생했으며, 137억 페소의 긍정적인 통화 효과가 더해졌다.
페리토 모레노 파이프라인 확장은 약 7억 8,000만 달러의 예상 비용으로 진행 중이며, 3개의 새로운 압축기 스테이션이 2027년 5월까지 가동될 예정이다. 자본 지출은 선행 투자 형태로, 2025년 약 1억 달러, 2026년 5억 달러 이상, 나머지는 2027년에 집행될 계획이다.
NGL 프로젝트에 대한 가스 생산업체들과의 협상이 진행 중이며, 경영진은 6월 이전, 가능하면 5월에 최종 투자 결정을 내릴 것으로 예상한다. 약 29억 달러 규모의 이 프로젝트는 특수목적법인 구조와 약 10억 달러의 프로젝트 파이낸싱을 활용해 외부 자본을 활용하면서 대차대조표 부담을 제한할 계획이다.
회사는 서리 보험 매각 완료를 앞두고 약 1,000만 달러의 선급금을 회수했다. 최종 감사 작업이 진행 중이며, 경영진은 나머지 회수금의 시기가 연중 무렵이 될 것으로 예상하고 있어 소규모지만 유용한 현금 기여를 제공할 전망이다.
2025년 4분기 보고된 순이익은 1,240억 페소로 전년 동기 1,705억 페소 대비 약 27.3% 감소했다. 이러한 하락은 유류 마진 약화, 금융비용 증가, 여러 사업 부문의 기저 운영 성장을 압도한 불리한 통화 조정을 반영한다.
유류 EBITDA는 2025년 4분기 839억 페소로 2024년 4분기 1,020억 페소 대비 약 18% 감소했다. 경영진은 이러한 하락을 주로 수출 가격 하락과 비용 상승 탓으로 돌렸으며, 가격 환경이 높은 국내 물량과 규제 완화된 부탄 가격의 일부 혜택을 상쇄했다고 밝혔다.
국제 NGL 수출 가격이 약 17%에서 33% 하락하며 유류 EBITDA를 약 311억 페소 감소시켰다. 이러한 가격 압력은 회사가 수익원 다각화를 추진하고 있음에도 불구하고 유류 사업이 글로벌 원자재 사이클에 얼마나 노출되어 있는지를 보여준다.
운영비 증가와 기후 관련 사건에 따른 비용이 수익성을 더욱 악화시켜 EBITDA를 128억 페소 감소시켰다. 보험 상환 가능 비용은 49억 페소의 추가 부담을 주었지만, 상환금이 유입되면 부분적으로 상쇄될 것으로 예상된다.
금융 결과는 이자비용 증가와 금융자산 수익 약화로 분기 중 179억 페소 악화됐다. 신규 채권을 포함한 부채 증가로 이자비용이 123억 페소 증가했으며, 금융자산 수익은 81억 페소 감소했다.
운송 부문의 요금 조정으로 319억 페소가 추가됐지만 409억 페소의 인플레이션 손실 효과를 완전히 상쇄하지 못했다. 환율 상승이 인플레이션에 뒤처지면서 금융 투자의 실질 수익도 118억 페소 감소했으며, 이는 아르헨티나 거시경제 환경에서 운영하는 어려움을 부각시킨다.
운전자본 요구가 760억 페소 증가하며 EBITDA 증가에도 불구하고 잉여현금 창출을 압박했다. 회사는 또한 해당 기간 동안 616억 페소의 법인세를 납부해 신규 자금조달로 총 현금 잔액이 증가했음에도 현금 유출을 가중시켰다.
경영진은 2026년 배당금 지급을 예상하지 않는다고 밝혀 전략적 프로젝트에 현금을 재투자하겠다는 명확한 선호를 나타냈다. 이러한 입장은 주주 결정에 따라 달라질 수 있지만, 파이프라인, 중류 부문, 대규모 NGL 프로젝트에 초점을 맞춘 성장 우선 자본 배분 정책을 강조한다.
회사는 최근 국제 NGL 가격이 약세를 보이고 있으며 예측이 어렵다고 언급했다. 중기 전망은 대체로 변함이 없지만, 경영진은 지정학적 전개가 가격을 어느 방향으로든 급격히 움직일 수 있다고 경고하며 향후 유류 수익에 변동성을 더할 수 있다고 밝혔다.
가이던스는 NGL 및 페리토 모레노 프로젝트 실행을 중심으로 하며, NGL 최종 투자 결정은 6월 이전에 예상되고 자본 지출은 약 29억 달러와 약 10억 달러의 프로젝트 파이낸싱으로 추산된다. 페리토 모레노는 두 단계로 일일 최대 2,600만 입방미터를 추가할 예정이며, 주로 10년 만기 채권과 약 6,700만 달러의 은행 대출로 자금을 조달하고, 2026년 자본 지출은 유지보수를 포함해 6억 달러를 초과할 것으로 설정됐다.
트란스포르타도라 데 가스 델 수르의 실적 발표는 단기 실적 약세를 장기 성장 투자와 맞바꾸는 전환기의 회사를 부각시켰다. 투자자들은 약화된 현재 수익성과 배당 중단을 더 강력한 유동성, 증가하는 중류 물량, 신규 설비가 가동되면 대규모 가스 및 NGL 인프라에서 나올 잠재적 상승 여력과 비교 평가해야 할 것이다.
이 기사는 AI로 번역되어 일부 오류가 있을 수 있습니다.