그루포 아에로포르투아리오 델 파시피코, 회복력 있는 성장 신호

그루포 에어로포르투아리오 델 파시피코(PAC)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

그루포 에어로포르투아리오 델 파시피코의 최근 실적 발표는 전반적으로 긍정적인 모습을 보였다. 경영진은 강력한 매출 확대, 연간 기준 견조한 마진, 그리고 야심찬 투자 계획을 뒷받침할 충분한 유동성을 강조했다. 자메이카의 허리케인, 비용 증가, 재무적 역풍이 4분기 실적에 단기적 압박을 가했지만, 탄탄한 펀더멘털과 명확한 2026년 가이던스를 고려할 때 전반적인 분위기는 건설적이었다.

분기 및 연간 기준 강력한 매출 성장

4분기 항공 및 관련 서비스 매출은 전년 동기 대비 12.8% 증가했다. 핵심 항공 수익은 12.6% 상승했고, 신규 항공 부문은 전분기 대비 13.3% 증가했다. 2025년 연간 기준으로 항공 매출은 19.4% 증가하며, 불균등한 여객 추세에도 불구하고 공항 포트폴리오 전반에 걸친 지속적인 수요와 가격 결정력을 입증했다.

비항공 부문이 상업적 상승세 견인

비항공 매출도 눈에 띄는 성과를 보였다. 2025년 전년 대비 26.5% 급증하며 회사가 승객당 더 많은 가치를 창출했음을 보여줬다. 이들 활동에서 발생한 승객당 매출은 123멕시코페소에서 152멕시코페소로 증가해 약 24% 상승했다. 이는 향상된 상업적 실행력과 식음료, 소매, 지상 운송, 임대, 화물 및 창고 서비스의 강력한 기여에 힘입은 것이다.

EBITDA 성장과 견조한 연간 마진

4분기가 다소 약세를 보였음에도 수익성은 견고했다. 4분기 EBITDA는 7.5% 증가한 51억 멕시코페소를 기록했고, 2025년 연간 EBITDA는 17.8% 증가한 213억 멕시코페소를 달성했다. IFRIC 12를 제외한 연간 EBITDA 마진은 65.6%의 강력한 수준을 유지했다. 이는 그룹이 높은 수수료와 운영 전환을 흡수하면서도 핵심 사업이 여전히 높은 수익성을 유지하고 있음을 시사한다.

탄탄한 유동성과 강화된 자본 구조

GAP는 105억 멕시코페소의 현금 및 현금성 자산으로 연도를 마감하며, 투자 계획을 진행하는 데 충분한 유동성 완충을 확보했다. 경영진은 또한 채권 발행을 통해 대차대조표를 강화하고 은행 대출 압박을 줄여, 과도한 레버리지 없이 변동성에 대응하고 성장 이니셔티브를 추진할 수 있는 유연성을 유지했다.

자본 지출 실행과 장기 인프라 계획

2025~2029년 마스터 개발 프로그램의 첫 해에 124억 멕시코페소가 투입됐다. 여기에는 자메이카 공항과 상업 프로젝트에 대한 상당한 지출이 포함됐다. 이러한 투자는 터미널 용량을 확대하고 멕시코와 카리브해 지역의 승객 경험을 향상시켜, 일시적 혼란이 사라진 후 미래 여객 성장을 포착할 수 있도록 네트워크를 준비시키는 것을 목표로 한다.

전략적 CBX 거래로 효율성 제고 기대

주주들은 크로스 보더 익스프레스 운영을 기존 터미널 지원 체계와 통합하는 안을 승인했으며, 회사는 현재 거래를 공식화하는 단계에 있다. 경영진은 2026년 2분기에 CBX를 통합할 것으로 예상하며, 4분기에는 가시적인 효율성 개선이, 2027년 중반까지는 완전한 시너지 실현이 이뤄져 국경 간 플랫폼의 장기적 가치를 높일 것으로 전망했다.

핵심 강점에 기반한 긍정적 2026년 가이던스

2026년에 대해 GAP는 여객 증가율 2~5%, 항공 매출 9~12% 증가, 비항공 매출 6~9% 증가를 전망했다. 총 매출은 8~11% 성장할 것으로 예상되며, EBITDA는 8~11% 증가하고 마진은 약 65% 수준을 유지할 것으로 보인다. 이는 지속적인 외부 리스크와 최근 혼란에도 불구하고 기본 사업에 대한 자신감을 반영한다.

멕시코 여객 및 상업적 모멘텀 건재

멕시코에서 여객 수송량은 2025년 약 2.7%, 4분기에는 2.9% 증가하며 회사의 최대 시장에서 꾸준한 수요를 보여줬다. 상업 매출은 화물 및 보세 창고 운영과 주요 계약 재협상 덕분에 특히 강세를 보였으며, 이는 네트워크 전반의 상업 공간 성과를 끌어올리는 데 기여했다.

허리케인 멜리사 이후 자메이카의 회복 경로

허리케인 멜리사는 단기적으로 급격한 타격을 입혔지만, 경영진은 섬의 호텔 및 관광 인프라가 초기 우려보다 빠르게 회복되고 있다고 보고했다. 당국은 호텔 수용 능력이 2026년 겨울 시즌까지 완전히 회복될 것으로 보고 있으며, GAP는 관광객 유입이 점진적으로 정상화되면서 자메이카의 여객 감소폭이 연말까지 마이너스 2%에서 0% 사이로 좁혀질 것으로 예상한다.

시장 간 격차로 인한 4분기 여객 감소

2025년 4분기 전체 여객 수송량은 전년 동기 대비 0.9% 감소했다. 이는 멕시코의 안정적이거나 증가하는 물량과 자메이카의 급격한 감소 사이의 격차를 가리고 있다. 이러한 차이는 국지적 충격이 일시적으로 광범위한 포트폴리오 강점을 가릴 수 있음을 보여주지만, 동시에 그룹의 장기 궤적을 완화하는 데 있어 지리적 다각화의 중요성을 강조한다.

자메이카 운영에 대한 심각한 허리케인 영향

10월 28일 발생한 허리케인 멜리사의 영향은 자메이카 공항에 특히 심각했으며, 분기 중 여객이 약 35% 감소했다. 몬테고베이와 킹스턴은 11월과 12월에 급격한 감소를 보였고, 경영진은 봄 시즌까지 약세가 지속되다가 겨울 여행 기간 동안 보다 의미 있는 회복이 있을 것으로 예상한다.

4분기 마진 압박과 비용 증가

4분기 수익성은 압박을 받았으며, IFRIC 12를 제외한 EBITDA 마진은 비용 증가로 53.8%로 하락했다. 이러한 압축은 멕시코의 양허 수수료 증가, 인력 확대, 제트 브리지 및 에어버스 관련 서비스 내재화와 연계된 높은 유지보수 비용, 그리고 자메이카의 여객 감소로 인한 부정적 운영 레버리지에 기인했다.

재무 및 세금 역풍으로 순이익 타격

강력한 운영 추세에도 불구하고 순이익은 전년 대비 감소했다. 이는 운영상의 약점보다는 덜 우호적인 재무 환경을 반영한다. 높은 이자 비용, 평균 현금 잔액 감소로 인한 이자 수익 감소, 외환 변동, 낮은 시장 금리, 그리고 이연 법인세 충당금 조정이 모두 결합되어 해당 기간 동안 최종 수익에 부담을 주었다.

할리스코주 보안 사건으로 단기 혼란 발생

날씨 외에도 2월 22일경 멕시코 할리스코주에서 발생한 보안 사건이 과달라하라와 푸에르토 바야르타 공항에서 상당한 운영 혼란을 야기했다. 초기 며칠 동안 과달라하라에서 약 171편, 푸에르토 바야르타에서 134편의 항공편이 취소되어 약 5만 명의 승객에게 영향을 미쳤다. 다만 경영진은 이후 운영이 정상화됐다고 언급했다.

확장 기회 상실과 프로젝트 차질

회사는 또한 정부가 파크스 앤 코프 표준 프로세스를 취소한 후 놓치거나 지연된 국제 기회를 인정했다. 이는 잠재적 성장 경로를 사실상 제거한 것이다. 별도로 터크스 케이커스 관련 프로세스는 이제 사실상 종료된 것으로 간주되며, GAP가 광범위한 지역 성장에 관심을 가지고 있음에도 모든 외부 확장 프로젝트가 결실을 맺지는 않을 것임을 시사한다.

외부 및 거시 리스크에 대한 광범위한 노출

경영진은 사업이 통화 변동성, 허리케인과 같은 자연재해, 그리고 전반적인 글로벌 불확실성에 노출되어 있으며 이는 일시적으로 실적에 압박을 가할 수 있다고 재차 강조했다. 그러나 회사는 다각화된 포트폴리오와 규율 있는 자본 배분이 시간이 지남에 따라 이러한 충격을 완화하고 투자자를 위한 장기적 가치 창출을 보존하도록 설계됐다고 강조했다.

미래 전망 가이던스 및 주요 가정

2026년을 전망하며 GAP의 가이던스는 여객 성장률 2~5%, 매출 확대 높은 한 자릿수에서 낮은 두 자릿수, EBITDA 8~11% 증가 및 마진 약 65%를 제시했다. 이는 안정적인 실행과 주요 충격이 없다는 가정 하에 이뤄진 것이다. 회사는 관세 인상 목표가 대체로 순조롭게 진행되고 있다고 밝혔으며, 전망에 CBX 통합이 제외됐음을 언급했고, 외환, 인플레이션, 자연 재해를 전망의 주요 리스크로 강조했다.

GAP의 실적 발표는 강력한 기본 성장과 단기 과제에 대한 솔직한 평가 사이에서 균형을 이뤘으며, 궁극적으로 장기 투자자들에게 긍정적으로 기울었다. 견고한 매출 및 EBITDA 증가, 건전한 유동성, 명확한 자본 지출 및 CBX 통합 로드맵이 자메이카, 높은 비용, 재무적 역풍으로 인한 일시적 타격을 상쇄하며, 회사를 지역 항공 여행 수요에 대한 회복력 있는 투자처로 자리매김시켰다.