팔란티어 주가 5년간 460% 급등... 약세 전망하는 이유

팔란티어 테크놀로지스(PLTR) 주식은 지난 5년간 460% 이상 급등하며 인공지능(AI) 붐의 최대 수혜주 중 하나로 자리매김했다. 혁신적인 AI 소프트웨어 분야의 글로벌 선두주자인 이 회사는 눈부신 상승세를 보여왔다. 그러나 이러한 상승세로 인해 회사의 밸류에이션은 고평가 영역에 진입했으며, 현재 주가는 선행 주가수익비율(PER) 기준 약 114배에 거래되고 있다. 동시에 공동 창업자인 피터 틸은 최근 약 2억8000만 달러 상당의 주식 매각 신고서를 제출했으며, 이는 이번 달 관찰된 내부자 매도세에 더해진 것이다. 필자가 보기에 과도하게 늘어난 밸류에이션과 내부자 매도가 결합되면서 안전마진이 거의 남지 않았다는 점이 팔란티어 주식에 대해 약세 입장을 유지하는 이유다.

2003년 알렉스 카프와 함께 팔란티어를 공동 창업한 피터 틸은 3월 3일 2억8000만 달러 상당의 주식 매각 신고서를 제출했다. 최근 팔란티어 내부자 거래 데이터에 따르면 억만장자 틸은 이달 초부터 이러한 매각을 실행해왔다. 피터 틸의 매각 규모가 그의 전체 팔란티어 지분의 약 1%에 불과하지만, 필자는 팔란티어의 밸류에이션이 현재 시점에서 매력적인 투자 기회를 제공하지 못한다고 판단한다.

피터 틸, 포트폴리오 리스크 축소 행보로 보여

필자가 팔란티어에 대해 약세 입장을 취하는 것은 피터 틸의 최근 거래 때문이 아니다. 피터 틸이 위험자산, 특히 최근 뛰어난 성과를 보인 기술주에 대한 노출을 제한함으로써 포트폴리오의 리스크를 줄이고 있다고 볼 만한 근거가 있다.

증권거래위원회(SEC) 제출 서류에 따르면, 피터 틸이 운용하는 헤지펀드 틸 매크로는 4분기에 전체 포트폴리오를 청산하고 현금을 비축했다. 이번 포트폴리오 청산의 일환으로 실행된 주요 매각 종목으로는 엔비디아(NVDA), 마이크로소프트(MSFT), 애플(AAPL) 등이 있다. 2025년 2분기 이후 틸 매크로는 2억1200만 달러 이상의 주식을 청산했다.

이러한 전략적 포트폴리오 결정을 면밀히 살펴보면 피터 틸이 위험자산 전반의 전망에 대해 약세로 돌아선 것으로 보인다. 이는 그의 최근 팔란티어 매각에 필요한 맥락을 제공한다. 팔란티어의 성장 잠재력에 대한 확신 부족이라기보다는, 틸이 거시경제적 도전과 불리한 지정학적 상황 속에서 광범위한 시장 매도세를 우려하는 것으로 보인다.

시장은 대수의 법칙을 받아들일 준비가 안 돼

팔란티어에 대한 필자의 약세 입장은 고평가된 밸류에이션에 집중되어 있다. 팔란티어의 선행 PER 114배는 회사가 비싸게 평가되고 있음을 보여준다. 그러나 진짜 통찰은 밸류에이션 깊숙이 숨어 있다. 회사는 2025년 4분기에 Rule of 40 점수 127%를 기록했다. Rule of 40 점수는 매출 성장률과 조정 영업이익률을 합산하여 계산된다.

이는 팔란티어를 독보적인 위치에 올려놓는다. 다른 어떤 상장 엔터프라이즈 소프트웨어 기업도 이 수준에 있지 않다. 참고로 어도비(ADBE)의 Rule of 40 점수는 52%이며, 고성장 기업인 파가야 테크놀로지스(PGY)는 63%다. 팔란티어의 극도로 높은 Rule of 40 점수는 회사 경영진이 프리미엄 밸류에이션을 정당화하는 근거로 자주 인용해왔다. 그러나 실제로는 엔터프라이즈 소프트웨어 기업이 규모를 키우면서 Rule of 40 점수가 하락하기 시작한다.

팔란티어의 매출은 2025 회계연도 4분기에 전년 대비 70% 성장했다. 조정 영업이익률은 57%를 기록했다. 눈부신 매출 성장이 Rule of 40 점수의 가장 큰 동력이었다. 이러한 강력한 매출 성장에도 불구하고 회사는 2025년을 44억8000만 달러의 매출로 마감했다. 이는 팔란티어가 기존 엔터프라이즈 소프트웨어 거대 기업들에 비해 여전히 상대적으로 작고 젊은 기업임을 보여준다.

비교하자면, 어도비는 2025 회계연도에 237억7000만 달러의 매출을 기록했다. 팔란티어가 현재 초기 단계에서 높은 두 자릿수 성장률을 보일 수 있지만, 회사가 규모를 키우면서 성장은 둔화될 가능성이 높다. 베인앤컴퍼니 데이터에 따르면, 특정 연도에 Rule of 40을 달성한 기업의 40%가 있었지만, 이 중 5년 동안 이러한 성과를 반복한 기업은 16%에 불과했다. 이는 전적으로 대수의 법칙 효과 때문이다. 그러나 시장은 팔란티어의 매출이 무한정 높은 두 자릿수 성장률을 유지할 것처럼 평가하고 있다.

영업이익률 압박 가능성

매출 성장 둔화 가능성 외에도 필자는 조정 영업이익률 악화를 우려하고 있다. 팔란티어의 2025년 강력한 성장은 상업 부문 매출의 전년 대비 109% 증가에 힘입은 것이었다. 수년간 정부 고객과 국방 계약에 집중한 후, 팔란티어는 대규모 기업을 타깃으로 하는 상업 사업에 주력했다.

흥미롭게도 2025년에 182개의 신규 미국 상업 고객을 확보하며 전년 대비 50% 성장했음에도 불구하고, 팔란티어의 판매 및 마케팅 비용은 19%만 증가했으며 전체 매출의 23%만 차지했다. 이는 서류상으로는 훌륭해 보이지만, 팔란티어가 인공지능 플랫폼(AIP) 부트캠프를 통해 얼리어답터로부터 신규 계약을 따내고 있음을 보여준다. 이 전략은 팔란티어가 신규 고객 확보 비용을 매우 낮게 유지하는 데 도움이 되었다. 참고로 엔터프라이즈 SaaS 기업들은 일반적으로 매출의 평균 40%를 판매 및 마케팅에 지출한다.

앞으로 팔란티어는 중견 미국 상업 고객을 타깃으로 삼을 수밖에 없을 것이다. 대규모 미국 기업과 같은 얼리어답터와 달리, 이러한 중견 기업들은 더 많은 설득이 필요할 것이다. 이런 상황이 되면 AI 부트캠프 전환율이 자연스럽게 하락하여 팔란티어가 신규 고객 확보에 더 많은 비용을 지출하도록 만들 것이다. 결국 이는 회사의 조정 영업이익률에 압박을 가할 것이다.

월가는 팔란티어를 매수로 보나

월가 20명의 평가를 기준으로 PLTR은 보통 매수다. 팔란티어의 평균 목표주가는 193.50달러로, 현재 시장 가격 대비 28%의 상승 여력을 시사한다.

증권가의 심리는 최근 중동 긴장 고조 속에서 개선되었는데, 팔란티어가 강력한 정부 사업을 보유하고 있기 때문이다. 그러나 필자는 회사의 밸류에이션이 이미 이러한 상승 여력을 반영하고 있어 실행 오류에 대한 여지가 거의 없다고 본다.

결론

팔란티어는 모든 실린더를 가동하고 있다. 공동 창업자 피터 틸이 일부 수익을 실현하고 있지만, 이 결정은 위험자산에 대한 그의 광범위한 입장에서 비롯된 것으로 보인다. 억만장자 틸의 최근 매각을 우려할 이유는 없어 보이지만, 회사의 고평가된 밸류에이션은 현재 투자자들에게 안전마진을 제공하지 못한다.

팔란티어의 Rule of 40 점수가 구조적으로 하락할 것이 예상되는 상황에서, 현재의 밸류에이션은 투자자들을 가까운 미래에 밸류에이션 재평가 가능성에 노출시킨다. 이러한 이유로 필자는 팔란티어 주식에 대해 약세 입장을 취하고 있지만, 회사가 향후 5년간 여전히 건전한 속도로 성장할 것이라고 믿는다.