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센트럴 푸에르토(CEPU)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.
센트럴 푸에르토의 최근 실적 발표는 전반적으로 긍정적인 모습을 보였으며, 2025년의 견조한 성장과 2026년의 명확한 성장 동력을 제시했다. 경영진은 수력 발전 감소와 대규모 정비로 인한 단기 압박을 인정했지만, 강화된 자산, 낮은 레버리지, 달러화된 가격 체계가 향후 더 수익성 높고 변동성이 낮은 실적 구조의 기반이 될 것이라고 강조했다.
2025년 매출은 전년 대비 17% 증가한 7억 8,280만 달러를 기록했으며, 4분기 매출은 전분기 대비 26% 급감했음에도 전년 동기 대비 3% 증가했다. 조정 EBITDA도 유사한 패턴을 보였는데, 연간 기준으로는 17% 증가한 3억 3,720만 달러를 기록했고, 2025년 4분기 EBITDA는 전년 동기 대비 30% 증가했지만 정비로 인한 일시적 생산 감소로 전분기 대비 16% 감소했다.
센트럴 푸에르토는 2025년을 대규모이지만 생산적인 투자의 해로 규정하며, 주요 프로젝트에 2억 240만 달러의 자본 지출을 기록했다. 브리가디어 로페스 복합화력발전소가 2026년 초 상업 운전을 시작했고, 산 카를로스 태양광 발전소가 2025년 11월 가동을 시작하면서 설치 용량이 6,938MW로 증가해 2024년 대비 순증 234MW를 달성했다.
회사는 재생에너지 전략을 가속화했으며, 산 카를로스와 카파야테 인수를 통해 설치된 태양광 용량을 사실상 두 배로 늘리고 재생에너지 포트폴리오를 약 20% 확대했다. 재생에너지 매출은 풍력 발전량이 5% 증가하면서 약 3% 상승했으며, 센트럴 푸에르토는 3개의 화력 또는 재생에너지 프로젝트를 완료하고 카파야테를 성장하는 친환경 플랫폼에 통합했다.
핵심 성과는 피에드라 델 아길라 수력발전 사업권을 2055년까지 30년 연장한 것으로, 2026년 1월 2억 4,500만 달러의 낙찰가로 확보했다. 경영진은 이를 수십 년간 핵심 수력 자산을 확보하는 전략적 조치로 규정하며, 현재의 수문학적 어려움에도 불구하고 회사의 기저부하 프로필을 뒷받침할 것이라고 밝혔다.
규제 변화도 센트럴 푸에르토에 유리하게 작용하고 있으며, 결의안 400호는 11월부터 미국 달러 표시 현물 가격과 변동비 대비 마진을 지원하고 있다. 2025년 12월까지 회사 매출의 약 97%가 이미 달러화되었으며, 경영진은 이것이 환율 리스크를 줄이고 변동성 높은 거시경제 환경에서 현금 창출을 안정화한다고 주장했다.
재무 건전성은 여전히 핵심 강점으로, 2025년 말 순차입금비율은 조정 EBITDA 대비 0.3배에 불과하고 총 금융부채는 3억 3,780만 달러다. 회사는 또한 IFC와 3억 달러 규모의 A/B 신디케이트 대출을 확보했으며, 평균 만기는 5년이고 피에드라 델 아길라 대금 지급과 향후 배터리 저장 프로젝트 자금 조달에 사용될 예정이며, 추가로 1억 1,800만 달러의 FONINVEMEM 미수금을 보유하고 있다.
운영 지표는 2025년 차질이 시스템적 문제가 아닌 대부분 계획되고 비반복적인 것임을 강조했다. 화력발전소 가동률은 77%, 복합화력발전소는 89%에 달했으며, 이는 대규모 정비에도 불구하고 달성한 수치로, 경영진은 모든 설비가 새로운 현물 체제 하에서 가동되면 시스템이 혜택을 받을 수 있는 좋은 위치에 있다는 증거라고 언급했다.
향후 전망과 관련해 센트럴 푸에르토는 저장 장치에 주력하고 있으며, 2개의 배터리 에너지 저장 시스템 프로젝트를 수주했고 2027년까지 약 205MW의 BESS 용량을 목표로 하고 있다. 경영진은 이러한 사업들이 새로운 브리가디어 로페스 PPA, 현물 시장 개선, 재생에너지와 함께 정상 상태에서 연간 1억 5,000만 달러에서 1억 6,000만 달러의 추가 EBITDA를 창출할 것으로 전망하고 있다.
어려운 운영 환경에도 불구하고 회사는 전체 SADI 발전량의 약 14% 점유율로 아르헨티나 전력 시스템의 핵심 사업자 역할을 유지했다. 경영진은 이러한 규모가 수력, 화력, 재생에너지에 걸친 다각화된 믹스와 결합되어 센트럴 푸에르토에 향후 성장과 규제 기회를 포착할 수 있는 우위를 제공한다고 주장했다.
2025년 실적의 주요 약점은 총 발전량이 18.6TWh로 14% 감소한 것으로, 역사적으로 낮은 수문 상황과 정비로 인한 가동 중단이 원인이었다. 피에드라 델 아길라의 발전량은 유입량 감소로 전년 대비 약 38% 감소했으며, 센트럴 코스타네라와 루한 데 쿠요는 집중적인 정비 작업으로 각각 약 15%와 24% 감소했다.
이러한 운영상의 역풍은 분기 실적에 직접적으로 반영되어 4분기 매출은 전분기 대비 26% 감소했고 조정 EBITDA는 16% 감소했다. 경영진은 이러한 영향의 대부분이 주요 복합화력발전소의 대규모 정비 중단에서 비롯된 것이며, 작업 주기가 완료되면 동일한 강도로 재발하지 않을 것이라고 강조했다.
실적 발표에서는 또한 기존 발전 판매를 규제상 20% 허용치를 넘어 민간 계약으로 확대하는 데 어려움이 있음을 강조했다. 배전 회사들의 느린 대응과 지역 전가 규정이 진전을 제약하고 있어, 회사가 적격 복합화력발전 에너지의 전체 20%를 민간 고객으로 커버하는 것을 목표로 하고 있음에도 배전 거래는 불확실한 상태다.
센트럴 푸에르토는 저장 장치에 대한 의지를 유지하고 있지만, 경영진은 리튬과 구리를 포함한 배터리 투입 비용 상승이 수익률을 압박하고 있다고 경고했다. 이로 인해 전국적인 BESS 경매에 광범위하게 참여하는 것이 재무적으로 정당화하기 어려워졌으며, 회사는 경제성이 더 설득력 있는 현장 또는 전략적 위치의 프로젝트를 우선시하고 있다.
수문학은 여전히 변수로 남아 있으며, 수력 발전 연도는 5월에야 시작되고 경영진은 피에드라 델 아길라 유입량의 빠른 회복을 가정하지 않고 있다. 연료 측면에서는 잠재적인 가스 송전 확장이 2028년 말경 기존 계약이 만료되기 전에 의미 있는 가스 가격 완화를 제공할 가능성이 낮으며, 부에노스아이레스 인근의 배전 제약으로 단기적으로 디젤이나 LNG를 교체할 수 있는 능력이 제한된다.
배당 중심 투자자들은 주주 환원에 대한 신중한 메시지를 들었는데, 회사가 2026년 배당에 대한 가이던스를 제시하지 않았기 때문이다. 경영진은 이사회가 수력 사업권, 저장 장치 및 기타 성장 프로젝트에 대한 막대한 단기 투자 필요성을 고려해 배당 능력을 평가해야 한다고 강조하며, 당분간 자본 재투자가 우선순위가 될 것임을 시사했다.
향후 가이던스는 운영 회복과 규율 있는 성장에 중점을 두고 있으며, 주요 정비가 마무리되고 더 많은 복합화력발전 용량이 복귀하면서 2026년 1분기에 반등이 예상된다. 센트럴 푸에르토는 또한 3월까지 기존 발전소에 대한 20% 계약 창구를 완전히 활용하고, 브리가디어 로페스, 현물 시장 정상화, 연장된 피에드라 델 아길라 사업권, 추가 재생에너지를 통해 시간이 지남에 따라 1억 5,000만 달러에서 1억 6,000만 달러의 EBITDA 증가를 실현하며, 2027년까지 205MW의 계획된 저장 용량을 확보하는 것을 목표로 하고 있다.
센트럴 푸에르토의 실적 발표는 궁극적으로 단기 약세와 설득력 있는 장기 성장 동력의 균형을 맞추며, 견고한 2025년 성장, 달러 연동 매출 기반, 탄탄한 재무 구조를 결합했다. 약한 수력 발전, 정비, 계약 장애물이 실행 리스크를 제기하지만, 경영진의 미래 EBITDA 동력에 대한 가시성과 강화된 자산 플랫폼은 회사가 더 회복력 있고 수익성 높은 2026년 이후를 준비하고 있음을 시사한다.
이 기사는 AI로 번역되어 일부 오류가 있을 수 있습니다.