애널리스트, 일라이 릴리 주식에 대해 "도망쳐라"고 경고

일라이 릴리(NYSE:LLY)는 현재 비만 치료제 시장의 선두주자로 평가받고 있다. 주요 경쟁사인 노보 노디스크의 제품을 앞지르며 우위를 점하고 있기 때문이다. 또한 곧 출시될 경구용 체중 감량 치료제 오포글리프론은 시장 선도 지위를 더욱 공고히 할 가능성이 있다.

이는 많은 시장 관찰자들 사이에서 지배적인 견해였다. 한편 HSBC의 라제시 쿠마르 애널리스트는 거시경제 불확실성, 지정학적 리스크 증가, AI 혼란에 대한 낮은 노출도를 고려할 때 투자자들이 헬스케어 섹터로 몰릴 것이며 이는 "다음 분기 초과 성과를 견인하는 데 도움이 될 것"이라고 전망했다.

그러나 이러한 긍정적인 섹터 전망이 섹터 내 모든 종목에 대한 전면적인 지지로 이어지지는 않는다. 쿠마르는 비만 관련 주식에 대해 명확한 구분을 두며, 일라이 릴리를 포함한 "비만 관련 종목을 피하라"고 명시적으로 권고했다.

애널리스트의 약세 입장은 LLY 투자의견을 보유에서 매도로 하향 조정한 데서 드러난다. 쿠마르의 목표주가도 1,070달러에서 850달러로 낮아졌으며, 이는 주가가 7% 과대평가되었음을 시사한다. (쿠마르의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

쿠마르의 새로운 약세 전망은 세 가지 주요 요인에 기반한다. 첫째, 낮은 가격이 비만 시장의 물량 성장을 뒷받침할 가능성이 있지만, 그는 전체 TAM(총 잠재 시장) 전망치가 하향 조정될 것으로 예상한다. 그의 분석에 따르면 가격이 제품 차별화보다 시장 점유율을 결정하는 데 더 중요한 역할을 한다. 단기적으로 애널리스트는 노보가 입지를 재확립하려 함에 따라 경쟁 압력이 증가할 것으로 예상한다. 중기적으로는 120개 이상의 파이프라인 치료제가 시장 점유율을 놓고 경쟁할 것으로 예상되며, 장기적으로(2032년 이후)는 제네릭 세마글루타이드의 도입이 시장 전반의 가격 하락 압력을 가할 것으로 보인다. 결과적으로 그는 TAM을 800억~1,200억 달러로 추정하는데, 이는 시장 컨센서스 전망치인 1,500억 달러 이상과 대비된다.

둘째, 쿠마르는 릴리의 경구 치료제 오포글리프론에 대한 기대가 지나치게 낙관적으로 보인다고 판단한다. 컨센서스 전망은 불과 2분기 조금 넘는 기간에 15억 달러의 매출을 시사하는데, 이는 노보의 경구용 위고비가 1년 동안 약 5억 달러를 창출한 것과 비교된다. 그는 이 문제에 대해 "신규 처방 추세는 긍정적일 수 있지만, 경구 치료제의 지속성과 순응도가 기대에 미치지 못해 컨센서스 하향 조정으로 이어질 것"이라고 말했다.

마지막으로 회사의 "증가하는 운전자본 프로필"은 부분적으로 경구 치료제 출시 준비를 반영하는데, 이는 가격 압력이 현재 예상보다 더 클 수 있음을 시사한다. 이는 궁극적으로 월가가 현재 모델링하는 것보다 낮은 수익률과 마진으로 이어질 수 있다.

이것이 HSBC의 견해지만, 증권가 전체는 그다지 주저하지 않는다. 쿠마르는 약세 측에 홀로 서 있는 반면, 나머지 월가는 확고하게 강세 쪽으로 기울어 있다. 매수 16건과 보유 2건으로 LLY는 강력 매수 컨센서스를 얻고 있다. 그리고 평균 목표주가가 1,247달러를 약간 넘는 가운데, 애널리스트들은 여전히 향후 1년간 약 36%의 상승 여력을 전망하고 있다. (LLY 주가 전망 참조)

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