오라클 주가 50% 급락...AI 모멘텀 강화 속 과도한 매도세 평가

오라클(ORCL) 주가는 지난 6개월간 거의 50% 하락했다. 투자자들이 고객 집중도, 자금 조달 필요성, 오라클의 인공지능(AI) 인프라 구축 규모에 대해 우려하고 있기 때문이다. 나는 이번 매도가 과도하다고 본다. ORCL에 대해 낙관적인 이유는 이 회사가 더 이상 이론적인 AI 이야기를 하는 것이 아니라, AI 수요를 가속화되는 클라우드 성장, 대규모 백로그, 그리고 우려했던 것보다 나은 경제성으로 전환하기 시작했기 때문이다.

이러한 변화는 오라클을 레거시 데이터베이스 및 엔터프라이즈 소프트웨어 회사로 보는 오랜 시각에도 도전장을 내민다. 이 꼬리표는 더 이상 이 비즈니스가 무엇이 되어가고 있는지를 포착하지 못한다.

이제 단순한 레거시 소프트웨어 이야기가 아니다

시장은 여전히 오라클을 구세대 소프트웨어 회사로 평가해야 할지, 차세대 AI 인프라 제공업체로 평가해야 할지 확신하지 못하는 것으로 보인다. 내 생각에 그 불확실성이 바로 이 주식이 흥미로워 보이는 이유다. 오라클은 두 꼬리표 중 어느 것보다 훨씬 더 가치 있는 무언가로 진화하고 있다. 인프라, 데이터베이스 계층, 그리고 그 위에 있는 엔터프라이즈 애플리케이션을 모두 소유한 회사로 말이다.

이것이 중요한 이유는 오라클이 모든 워크로드에서 하이퍼스케일러들과 경쟁하려 하지 않기 때문이다. 오라클은 실질적인 우위를 가진 워크로드, 특히 AI 훈련, 추론, 멀티클라우드 데이터베이스 배포, 그리고 주권 클라우드 사용 사례에 집중하고 있다. 이는 보고된 수치에서 나타나기 시작했다. 최근 분기에 총 매출은 전년 대비 21.7% 증가했고, 매출은 171억 9천만 달러로 늘었다. 클라우드 매출은 44% 증가한 89억 달러를 기록했으며, 오라클 클라우드 인프라(OCI) 매출은 84% 급증한 49억 달러를 기록했다.

이러한 성장률은 오라클이 단순히 성숙한 비즈니스를 AI 언어로 포장하고 있다는 주장을 어렵게 만든다. 비즈니스 믹스가 빠르게 변화하고 있으며, 경영진은 2026 회계연도에 약 670억 달러, 2027 회계연도에 약 900억 달러의 매출을 달성할 것이라고 자신 있게 전망하고 있다. 이러한 목표가 공격적으로 판명되더라도, 더 큰 방향은 분명하다. 오라클은 구조적으로 더 빠르게 성장하는 회사가 되고 있다.

백로그가 논쟁을 바꾼다

오라클 이야기에서 가장 중요한 수치는 잔여 성과 의무(RPO)일 것이다. 이 수치는 5,530억 달러에 달했으며, 전년 대비 325% 증가했다. 투자자들은 이것이 얼마나 빨리 매출로 전환될지 합리적으로 논쟁할 수 있지만, 오라클에 수요 문제가 있다고는 더 이상 말할 수 없다.

이 구분이 중요하다. 1년 전만 해도 오라클은 기업들과 모델 개발자들이 자사의 AI 클라우드 전략에 진지한 자금을 투입할 것임을 증명해야 했다. 오늘날 과제는 다르다. 오라클은 이미 계약한 수요를 충족시킬 충분한 용량을 제공해야 한다. 나는 실제로 이것을 더 건강한 문제로 본다.

또한 전체 강세론을 오픈AI로 축소하려는 경향이 있다. 나는 그것이 더 큰 그림을 놓치고 있다고 생각한다. 오라클은 분명히 대형 AI 고객들에 대한 의미 있는 익스포저를 가지고 있지만, 회사는 점점 더 광범위한 인프라, 데이터베이스, 멀티클라우드 약정을 확보하고 있다. 여러 증권가는 진짜 이야기는 오픈AI를 넘어선 백로그 성장이라고 주장했으며, 나도 동의한다. 오라클은 정부, 기업, 하이퍼스케일 AI 개발자들을 동시에 서비스할 수 있는 플랫폼을 구축하고 있다.

자금 조달 우려가 완화되고 있다

또 다른 주요 부담은 자본 집약도였다. 투자자들은 오라클이 대규모 데이터센터 확장 자금을 조달하기 위해 대차대조표를 늘려야 할 것을 우려했다. 이 우려가 사라진 것은 아니지만, 관리하기가 더 쉬워지고 있다.

오라클은 이미 투자등급 채권과 의무전환우선주를 혼합하여 계획된 500억 달러 자금 조달 패키지 중 약 300억 달러를 조달했다. 더 중요한 것은, 경영진이 분기 중 체결된 대규모 AI 계약이 고객들이 선불로 지불하거나 자체 하드웨어를 가져왔기 때문에 추가적인 오라클 자본이 필요하지 않았다고 말한 것이다.

이것은 중요한 포인트다. 이는 오라클이 모든 AI 용량 성장을 전적으로 자체 대차대조표로 자금을 조달하지 않는다는 것을 의미한다. 고객들이 구축 자금 조달을 돕고 있으며, 이는 끝없는 현금 소진과 폭주하는 레버리지에 대한 최악의 우려를 해소하는 데 도움이 된다. 오라클은 여전히 책임감 있게 확장할 수 있음을 증명해야 하지만, 자금 조달 상황은 시장이 인정하려는 것보다 나아 보인다.

오라클은 소프트웨어의 더 나은 AI 방어책 중 하나일 수 있다

내가 여전히 낙관적인 중요한 이유는 오라클이 광범위한 "AI가 소프트웨어를 파괴할 것"이라는 공포 거래로부터 상대적으로 격리되어 보이기 때문이다. 사실, 오라클은 그 불확실성을 통해 소프트웨어에 투자하는 더 나은 방법 중 하나일 수 있다.

오라클의 데이터베이스 비즈니스는 AI가 많은 세상에서도 매우 관련성이 높게 유지될 것이다. 엔터프라이즈 AI는 여전히 안전하고, 관리되며, 구조화된 데이터가 필요하기 때문이다. 오라클의 ERP 및 재무 애플리케이션도 많은 좌석 기반 또는 포인트 솔루션 소프트웨어 제품보다 덜 취약하다. 회사는 애플리케이션 제품군에 AI를 내장하는 동시에 제품 제공 속도를 높이기 위해 내부적으로 AI 지원 개발을 사용하고 있다.

멀티클라우드 전략도 논제에 또 다른 축을 추가한다. 오라클이 다른 클라우드 플랫폼에서 데이터베이스의 가용성을 확대함에 따라, 고객들이 오라클을 유일한 인프라 제공업체로 선택하도록 요구하지 않고도 더 많은 워크로드에 대한 익스포저를 얻는다. 이는 회사를 많은 투자자들이 가정하는 것보다 더 유연하게 만들고, GPU 용량 임대를 넘어 AI 수익화 경로를 넓힌다.

여전히 상승 여력을 보는 이유

일부 투자자들이 조심스러운 이유를 이해한다. 오라클은 여전히 "보여줘야 하는" 주식이다. 회사는 제때 용량을 제공하고, 믹스가 인프라로 이동함에 따라 마진을 유지하며, 이 대규모 투자 사이클 이후 잉여현금흐름이 회복됨을 증명해야 한다. 이것들은 정당한 위험이다.

그러나 주가는 이미 그 회의론의 많은 부분을 반영하고 있다. 한편, 비즈니스는 전략이 작동하고 있다는 증거를 생산하기 시작했다. AI 관련 매출은 빠르게 성장하고 있으며, OCI 수요는 계속해서 공급을 초과하고 있고, GAAP 영업이익률조차 약 32%로 이전 예상을 앞섰다.

현재 수준에서 시장은 여전히 무엇이 잘못될 수 있는지에 너무 집중하고 있으며, 이미 잘 진행되고 있는 것에는 충분히 집중하지 않고 있다고 생각한다. 오라클은 단순히 AI 구축에 참여하는 것이 아니라, 점점 더 그것을 가능하게 하는 핵심 플랫폼 중 하나가 되고 있다.

월가 전망

팁랭크스에 따르면, 오라클은 매수 27건, 보유 4건, 매도 0건으로 강력 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 12개월 목표주가를 제시한 31명의 증권가를 기준으로, 평균 목표가는 245.11달러로, 최근 주가 147.11달러 대비 약 67% 상승 여력을 시사한다.

결론

오라클의 AI 전환은 더 이상 단순한 약속이 아니다. 매출 성장, 클라우드 믹스, 백로그 확대, 그리고 자금 조달에 대한 개선된 신뢰에서 나타나기 시작했다. 회사는 여전히 실행 과제가 남아 있지만, 6개월 만에 약 50% 하락한 후, 주가는 너무 많은 두려움을 반영하고 있으며 개선되는 펀더멘털은 충분히 반영하지 못하고 있다고 생각한다.

나는 오라클에 대해 여전히 낙관적이다. 내 견해로는, 이번 급격한 하락이 시장에서 가장 중요한 AI 인프라 및 엔터프라이즈 데이터 플랫폼 중 하나로 조용히 자리잡고 있는 회사에서 매력적인 기회를 만들었다.