비온 리미티드 실적 발표, 디지털 주도 성장 강조

VEON Ltd(VEON)가 4분기 실적 발표 컨퍼런스콜을 개최했다. 주요 내용은 다음과 같다.

VEON Ltd는 최근 실적 발표에서 강력한 운영 모멘텀, 가속화되는 디지털 성장, 개선된 재무구조를 강조하며 낙관적인 전망을 제시했다. 경영진은 거시경제, 규제, 차환 리스크를 인정했지만, 디지털 서비스의 규모 확대, 엄격한 자본지출 관리, 확고한 자사주 매입 정책으로 2026 회계연도 이후에도 유리한 위치를 점할 것이라고 밝혔다.

전사적으로 견고한 매출 성장

VEON은 2025 회계연도 매출 44억 달러를 기록했으며, 이는 전년 대비 달러 기준 9.9%, 동일 기준으로는 약 11% 증가한 수치다. 성장세는 연말로 갈수록 가속화되어 4분기 매출은 달러 기준 17% 증가하며 전 시장에 걸친 광범위한 모멘텀을 보여줬다.

사상 최대 EBITDA와 의미 있는 마진 개선

수익성은 매출 성장을 상회했으며, 2025 회계연도 EBITDA는 20억1000만 달러로 전년 대비 약 19% 증가했다. EBITDA 마진은 350bp 확대되어 45.7%를 기록했고, 4분기 EBITDA는 달러 기준 29% 급증하며 운영 레버리지와 비용 관리 효과를 반영했다.

디지털 매출이 핵심 성장 동력으로 부상

디지털 서비스는 VEON의 핵심 사업으로 자리잡았으며, 2025 회계연도 디지털 매출은 62% 이상 급증한 7억5900만 달러를 기록했다. 4분기 디지털 매출은 전년 대비 84% 증가했고 전사 매출의 20% 이상을 차지했으며, 이는 연간 기준 약 17%를 상회하는 수치다.

디지털 사업, 규모 확대와 함께 수익성 달성

회사는 2025 회계연도 직접 디지털 매출이 2억700만 달러의 EBITDA를 창출했으며, EBITDA 마진은 27.3%를 기록했다고 밝혔다. 이는 VEON의 디지털 생태계가 빠르게 확장될 뿐만 아니라 대규모 보조금에 의존하지 않고 전사 수익성에 실질적으로 기여하고 있음을 보여준다.

디지털 사용자 기반 및 거래 규모 확대

VEON의 생태계는 현재 1억3500만 명 이상의 활성 디지털 서비스 사용자를 보유하고 있으며, 3개월 활성 디지털 사용자는 2억 명을 넘어 통신 가입자 기반을 초과했다. 회사는 또한 3300만 명의 디지털 전용 고객과 플랫폼 전체 거래액 550억 달러를 기록했으며, 이는 전년 대비 50% 이상 증가한 수치다.

멀티플레이 고객, 수익화 및 충성도 견인

연결성과 최소 하나의 디지털 서비스를 함께 이용하는 고객은 현재 소비자 매출의 56%를 차지한다. 이러한 멀티플레이 사용자는 음성 전용 고객 대비 거의 4배의 ARPU를 창출하고 이탈률은 약 3분의 1 수준으로, 매출 품질과 고객 생애 가치를 모두 개선하고 있다.

파키스탄 핀테크 사업, 강력한 성장세

파키스탄에서 VEON의 JazzCash 플랫폼은 월간 활성 사용자 2150만 명과 51만1000개 이상의 가맹점을 확보했다. 경영진은 거래액 약 530억, 높은 대출 품질을 유지하는 Mobilink Bank 대출 포트폴리오 2억6400만을 강조하며 디지털 금융 서비스 사업의 강점을 부각했다.

레버리지 하락, 현금 포지션 강화

VEON은 2025 회계연도를 지주회사 보유분 5억5700만 달러를 포함해 17억3000만 달러의 현금으로 마감했다. 리스를 제외한 순부채는 17억5000만 달러로 감소했으며, 레버리지는 약 1.34배에서 EBITDA 대비 1.09배로 낮아져 향후 부채 만기를 앞두고 더 많은 유연성을 확보했다.

자사주 매입 및 Kyivstar 상장으로 주주가치 제고

회사는 2025년 8월 1억 달러 규모의 자사주 매입을 완료했으며, 연간 최소 1억 달러의 자사주 매입 정책에 따라 두 번째 1억 달러 프로그램을 진행 중이다. VEON은 또한 현재 약 24억 달러로 평가되는 Kyivstar의 나스닥 상장을 강조했으며, 보유 지분 가치는 약 20억 달러에 달한다.

자산 경량화 전략 및 주요 기술 파트너십

경영진은 자산 경량화 모델을 지속 추진하며 파키스탄 타워 포트폴리오 매각을 완료하고 TNS+를 연결 제외했다. VEON은 또한 우크라이나와 카자흐스탄에서 Starlink와 직접 연결 서비스를 시작했으며, 방글라데시는 2026년에 추가될 예정이다. 카자흐어, 우크라이나어, 우르두어, 우즈베크어, 벵골어로 현지 언어 AI 모델도 개발 중이다.

2026년 가이던스, 지속적인 성장 전망

VEON은 2026년 달러 기준 매출 성장률 9~12%, EBITDA 성장률 7~10%를 제시했다. 회사는 우크라이나를 제외한 자본지출 집약도를 매출 대비 14~16%로 낮추고, 최소 두 자릿수 잉여현금흐름 대비 매출 비율을 목표로 하며, 리스를 제외한 순부채를 EBITDA 대비 약 1.5배 수준으로 유지할 계획이다.

강력한 확장 이후 마진 성장세 둔화 가능성

새로운 가이던스는 2026년 매출이 EBITDA보다 다소 빠르게 성장할 것임을 시사하며, 이는 급격한 마진 개선을 보인 한 해 이후의 전망이다. 이는 투자자들이 2025년의 350bp 마진 확대 대비 소폭의 마진 압박을 예상해야 함을 의미하며, 회사가 성장을 지속하기 위한 투자와 비용 압력을 흡수하기 때문이다.

인플레이션, 차환 및 규제 리스크 지속

경영진은 배럴당 90~120달러 수준의 유가 지속이 시장의 인플레이션을 2~9% 상승시켜 비용과 가격 결정에 압력을 가할 수 있다고 경고했다. 카자흐스탄 및 보험 부문 거래에 대한 규제 승인 시기와 2027년 만기 채권 처리 계획은 여전히 실행 및 시장 리스크 요인으로 남아 있다.

파키스탄 5G 출시 및 환율 노출

VEON은 파키스탄에서 여러 대역에 걸쳐 190MHz의 주파수를 2억4000만 달러에 확보했지만, 5G 휴대폰 보급률은 여전히 5% 미만이라고 밝혔다. 수익화는 점진적으로 이뤄질 것으로 보이며, 파키스탄 루피로 표시된 비용은 달러 기준 가이던스 대비 환율 및 현지 인플레이션 리스크에 노출되어 있다.

자본 환원, 배당보다 자사주 매입 우선

회사는 자사주 매입에 집중하며 연간 최소 1억 달러의 자사주를 매입하고 소각하겠다는 약속을 재확인했다. 경영진은 투자자들이 대체로 배당보다 자사주 매입을 선호한다고 밝혔지만, 단기 배당 전망의 부재는 수익률 중심 주주들에게는 매력이 제한적일 수 있다.

우크라이나 불확실성 속 Kyivstar 선전

우크라이나는 여전히 주요 지정학적 리스크로 남아 있지만, Kyivstar는 4분기 매출 전년 대비 10%, EBITDA 18% 증가하며 강력한 실적을 기록했다. 경영진은 분쟁 환경이 개선될 경우 상당한 상승 여력이 있다고 보지만, 재건 및 정책 선택이 예측 불가능한 방식으로 운영 환경을 형성할 수도 있다.

가이던스, 자신감 있지만 신중한 전망 시사

VEON의 경영진은 2026년을 지속적인 성장, 규율 있는 투자, 적극적인 자본 환원의 해로 규정했다. 탄탄한 현금, 낮아진 레버리지, 확고한 자사주 매입 정책으로 회사는 인플레이션, 환율, 규제 리스크를 헤쳐나가는 동시에 최소 두 자릿수 잉여현금흐름 마진을 유지하고 2027년 만기 채권을 만기 훨씬 이전에 처리할 계획이다.

VEON의 실적 발표는 통신 사업자가 디지털 생태계 기업으로 전환하는 모습을 보여줬으며, 디지털 매출과 사용자가 급증하고 재무 지표가 개선되고 있다. 투자자들은 마진 정상화, 거시경제 변동성, 지정학적 리스크를 고려해야 하지만, 경영진의 성장 가이던스와 지속적인 자사주 매입은 회사의 궤적에 대한 자신감을 시사한다.