스테레오택시스 실적 발표... 압박 속 성장 가능성 제시

스테레오택시스(STXS)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 살펴본다.

스테레오택시스의 최근 실적 발표는 명확한 전략적 성과와 완고한 실행 문제가 혼재된 모습을 보였다. 경영진은 강력한 규제 진전, 두 자릿수 매출 성장, 높은 마진으로 가는 명확한 경로를 강조했지만, 카테터 부족, 약한 시스템 마진, 증가하는 현금 소진에 대한 질문에도 직면했다. 투자자들은 2025년의 기반 작업이 2026년 이후 더 수익성 있는 확장을 촉진할 수 있다는 믿음을 요구받고 있다.

규제 승인으로 전기생리학 확장 기반 마련

스테레오택시스는 GenesisX 로봇 시스템, MAGiC 절제 카테터, MAGiC Sweep 매핑 카테터에 대한 미국 및 유럽 승인을 확보했다. 이러한 이정표는 더 광범위한 전기생리학 상용화의 문을 효과적으로 열었으며, 병원들이 자본 시스템과 일회용 도구 키트를 모두 업그레이드함에 따라 다중 제품 채택을 위한 위치를 확보했다.

2025년 매출 성장 가속화

2025년 매출은 3,240만 달러로 2024년 2,690만 달러 대비 약 20.5% 증가했다. 4분기 매출은 특히 강세를 보여 860만 달러로 전년 동기 630만 달러 대비 36% 급증했으며, 운영상 병목 현상이 지속되는 가운데서도 수요 증가를 보여줬다.

GenesisX 주도로 시스템 매출 반등

연간 시스템 매출은 860만 달러에서 1,020만 달러로 약 18.6% 증가했다. 4분기 시스템 매출은 1년 전 140만 달러에서 330만 달러로 급증했으며, Genesis 시스템의 부분 매출 인식과 보조 장치 판매 증가에 힘입었다.

연말 차질에도 불구하고 반복 매출 성장

주로 일회용품과 서비스에서 발생하는 반복 매출은 1,830만 달러에서 2,220만 달러로 약 21.3% 증가했다. 이는 카테터 물량 증가와 MAGiC 제품의 초기 견인력을 반영하며, 장기 수익성의 핵심이 될 강화된 소모품 기반을 시사한다.

강력한 마진 프로필, 개선 여지 존재

총마진은 4분기 약 50%, 연간 약 53%를 기록했으며, 반복 매출은 67% 마진, 시스템은 21%에 불과했다. 경영진은 제조 능력이 확대되고 고정 간접비가 더 많은 물량에 분산됨에 따라 약 3년 내에 반복 마진을 75% 이상, 시스템 마진을 50% 이상으로 끌어올리는 로드맵을 제시했다.

운영 규율로 점진적 손실 축소

조정 영업비용은 2,700만 달러에서 2,630만 달러로 소폭 감소했으며, 성장 투자에도 불구하고 일부 비용 통제를 반영했다. 조정 영업손실은 1,240만 달러에서 930만 달러로 개선됐고, 분기 조정 영업손실은 380만 달러에서 260만 달러로 축소돼 손익분기점을 향한 점진적 진전을 보였다.

제조 확대, 로봇과 카테터 목표

스테레오택시스는 세인트루이스 시설에서 약 2개월마다 GenesisX 1대를 제작할 계획이며, 수요 증가에 따라 연간 수십 대 시스템으로 확장할 수 있는 능력을 갖췄다. 파트너 Osypka는 3월 100개 조금 넘는 초기 납품 후 연말까지 MAGiC 카테터 생산을 월 약 500개로 확대할 것으로 예상된다.

Synchrony 디지털 제품군, 상업적 모멘텀 구축

회사는 Synchrony 디지털 제품군에 대한 CE 마크를 받았으며 FDA와의 협의를 완료했고, 미국 승인이 곧 예상된다. 경영진은 초기 미국 수요가 2026년 300만 달러 이상을 창출할 것으로 보고 있으며, SynX 연결성과 AI 기반 소프트웨어 기능을 추가해 반복 매출을 심화하는 로드맵을 구상하고 있다.

신규 주식 자본으로 재무상태 강화

스테레오택시스는 2025년 말 현금 1,340만 달러와 무부채로 마감했으며, 확대를 위한 일부 여유를 제공했다. 회사는 4분기에 등록 직접 공모를 통해 400만 달러, 수시 공모 프로그램을 통해 310만 달러를 조달해 지속적인 운영과 성장 투자를 지원했다.

카테터 부족이 성장 궤도에 압박

MAGiC 카테터 생산은 목표에 미달했으며, 원하는 "월 수백 개" 대비 "월 수십 개" 수준의 생산량을 보였다. 계약 제조업체 Osypka의 공정 변경으로 4분기와 2026년 초 카테터 부족이 발생해 상업적 공급이 둔화되고 시술 물량이 제한되며 매출에 부담을 줬다.

공급 및 전환으로 반복 매출 타격

4분기 반복 매출은 전년 동기 940만 달러에서 530만 달러로 약 43.6% 급감했다. 경영진은 이러한 감소를 주로 카테터 공급 제약과 제품 전환 효과 탓으로 돌렸으며, 반복 모델이 제조 실행에 얼마나 민감한지를 보여줬다.

운영 진전에도 불구하고 현금 소진 악화

마이너스 잉여현금흐름은 850만 달러에서 1,380만 달러로 530만 달러 악화됐으며, 주로 약 560만 달러의 운전자본 사용과 관련이 있다. 상업 및 제조 확대를 지원하기 위한 투자도 기여했으며, 경영진이 2026년 약속한 현금 사용 개선을 달성해야 하는 기준을 높였다.

낮은 물량으로 시스템 마진 제약

시스템 총마진은 2025년 약 21%로 약세를 유지했으며, 상대적으로 작은 생산 기반에 분산된 고정 비용과 낮은 초기 수율에 제약을 받았다. GenesisX 생산량이 증가하고 제조 공정이 성숙해짐에 따라 회사는 이러한 압박이 완화되고 시스템 수익성이 실질적으로 개선될 것으로 예상한다.

확장 과정에서 손실 지속

스테레오택시스는 4분기 영업손실 560만 달러, 순손실 550만 달러를 보고했으며, 둘 다 작년보다 나아졌지만 여전히 확실히 마이너스였다. 2025년 조정 순손실은 880만 달러로, 더 높은 매출과 더 나은 마진에도 불구하고 플랫폼이 아직 자체 자금 조달 규모에 도달하지 못했음을 보여줬다.

신제품, 초기 매출 영향 미미

GenesisX와 MAGiC의 상업적 기여는 2025년 상대적으로 작았으며, GenesisX 시스템 1대만 판매됐고 MAGiC와 MAGiC Sweep은 각각 수십만 달러의 매출만 창출했다. 경영진은 이를 계약 주기와 제조 확대를 고려할 때 예상되는 점진적 시작으로 설명했으며, 2026년에 더 의미 있는 영향이 예상된다고 밝혔다.

중국 둔화로 국제 전망 약화

회사는 부진한 중국 자본 시장을 파트너 MicroPort를 통한 시스템 배치의 역풍으로 언급했다. 2026년 중국에서는 Genesis 시스템 몇 대에 불과할 것으로 예상되며, 해당 시장의 대규모 자본 구매에 대한 어려운 환경을 반영한다.

가이던스... 2026년 전환점은 실행에 달려

경영진은 2026년 매출이 4,000만 달러를 초과할 것으로 가이던스했으며, 상반기 1,000만 달러 미만 분기, 하반기 1,000만 달러 이상 분기로 지속적인 두 자릿수 성장을 시사했다. 최소 5개의 활성 GenesisX 프로그램을 구축하고, MAGiC 생산량을 월 500개 카테터로 확대하며, Synchrony를 첫 전체 연도에 300만 달러 이상으로 성장시키고, 현금 사용을 줄이면서 마진을 개선할 계획이다.

스테레오택시스의 실적 발표는 규제 승인과 제품 출시가 더 높은 성장의 무대를 마련했지만 실행 위험은 여전히 의미 있는, 중요한 확장 순간에 있는 회사의 모습을 그렸다. 투자자들에게 핵심 질문은 회사가 재무상태가 너무 늘어나기 전에 2025년의 승인과 확대를 지속적인 매출 및 마진 증가로 전환할 수 있는지 여부다.