에이티리뉴 실적 발표, 성장세와 마진 개선 강조

ATRenew Inc. Sponsored ADR (RERE)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

ATRenew Inc. Sponsored ADR은 1P 리테일 전략과 리퍼비시 확대에 힘입어 강력한 매출 및 이익 성장과 마진 개선을 강조하는 긍정적인 실적 발표를 진행했다. 경영진은 마케팅 및 비용 압박과 낮은 절대 마진을 인정했지만, 운영 규모, 규율 있는 실행, 자신감 있는 가이던스를 강조하며 전반적으로 건설적인 전망을 제시했다.

강력한 매출 및 이익 성장

ATRenew는 4분기 순매출 62억 5천만 위안을 기록해 전년 동기 대비 29% 증가했으며, 2025년 전체 매출은 210억 5천만 위안으로 28.9% 급증하며 중고 기기 생태계에 대한 지속적인 수요를 보여줬다. 비GAAP 영업이익은 4분기에 약 38.1% 증가한 약 1억 8천만 위안, 연간 35.5% 증가한 5억 5천 5백만 위안을 기록하며 지출 증가에도 불구하고 영업이익률을 4분기 2.9%, 연간 2.6%로 끌어올렸다.

1P 리테일 전략이 매출과 마진 견인

순제품 매출은 4분기에 30.7% 급증한 58억 3천만 위안을 기록했으며, 1P 전략이 더욱 깊이 자리 잡으면서 연간 제품 매출은 30.6% 증가한 193억 8천만 위안을 달성했다. 1P 대 소비자 리테일 매출은 전년 동기 대비 88% 급증했으며 4분기 제품 매출의 41.7%로 사상 최고치를 기록했고, 1P 총마진은 4분기 13.7%, 연간 13.8%로 개선되며 더 나은 제품 믹스와 가격 결정력을 보여줬다.

리퍼비시 및 하이브리드 재고 상승

리퍼비시는 주요 실적 동력으로 부상했으며, ATRenew가 기기 전반에 걸쳐 역량을 확대하면서 4분기 통합 리퍼비시 제품 매출이 전년 동기 대비 90.8% 급증했다. 주문형 리퍼비시는 휴대폰 리퍼비시 매출의 32%를 차지하며, 물리적 재고에 과도한 자본을 묶지 않고도 더 높은 마진의 리테일 판매를 지원하는 보다 유연한 가상 재고 모델을 가능하게 했다.

다중 카테고리 및 마켓플레이스 모멘텀

회사의 재활용 및 마켓플레이스 플랫폼은 강력한 견인력을 보였으며, 소비자들이 스마트폰을 넘어 참여를 확대하면서 4분기 전체 재활용 GMV가 125.7% 증가했고 금 재활용 GMV는 136.3% 급증했다. 다중 카테고리 재활용은 4분기 매출의 약 8천만 위안, 즉 서비스 매출의 18.8%를 창출했으며, Paipai 위탁 GMV는 253% 증가했고 PJT 마켓플레이스 사용자는 166만 명을 넘어서며 ATRenew의 생태계 도달 범위를 심화시켰다.

오프라인 풀필먼트 규모 및 운영 개선

ATRenew는 오프라인 네트워크를 계속 확장하여 2,195개의 AHS 매장과 2,154명의 방문 서비스 팀으로 연도를 마감했으며, 2025년에는 451개의 표준 매장을 순증했다. 대면 풀필먼트는 현재 주문의 70% 이상을 차지하며, 회사는 적시성 및 고객 준수 지표의 개선을 보고하며 증가하는 물량을 효율적으로 처리할 수 있는 능력을 강화했다.

주주 환원 및 자신감 있는 단기 전망

경영진은 약 130만 ADS를 약 580만 달러에 자사주 매입하고 ADS당 0.1달러의 현금 배당을 선언하며 현금 창출에 대한 자신감을 나타냈다. 2026년 1분기에 대해 ATRenew는 매출을 58억 6천만~59억 6천만 위안으로 가이던스하며 전년 동기 대비 25.9%~28.1% 성장을 시사했고, 2026년 성장률이 업계 전체의 예상 두 자릿수 확장을 능가할 것이라고 밝혔다.

판매 및 마케팅 비용 증가로 마진 압박

비GAAP 판매 및 마케팅 비용이 급격히 증가하여 4분기 판매 및 마케팅 지출이 44.1% 증가한 4억 6천만 위안, 연간 판매 및 마케팅 비용이 47.3% 증가한 16억 위안을 기록했다. 그 결과 매출 대비 판매 및 마케팅 비율이 4분기 7.4%, 연간 7.6%로 증가하여 2024년 대비 약 1%포인트 상승했으며, 이익이 증가했음에도 불구하고 마진에 압박을 가했다.

규모 확대에 따른 상품 및 풀필먼트 비용 증가

상품 비용은 4분기에 28.9% 증가한 50억 3천만 위안, 연간 27.6% 증가한 167억 위안을 기록하며 제품 판매량의 급속한 성장을 대체로 추적했다. 풀필먼트 비용도 4분기에 21.7% 증가한 4억 8천만 위안을 기록했지만, 회사는 비GAAP 풀필먼트 지출을 매출의 7.7%로 유지하여 전년도 8.1%보다 낮췄으며, 더 큰 운영 기반 내에서 효율성이 개선되고 있음을 시사했다.

부품 가격 변동성이 경쟁 역학 변화

경영진은 메모리 가격 상승을 외부 역풍으로 지적하며, 신규 기기 가격을 끌어올리고 스마트폰 제조업체 간 경쟁 균형을 현재 애플에 유리한 방식으로 변화시키고 있다고 밝혔다. 이러한 변동성은 기기 가격 책정 및 트레이드인 경제성을 복잡하게 만들며, ATRenew가 신중하게 탐색해야 할 중고 시장에 대한 공급 및 가격 위험을 초래할 수 있다.

POP/B2C 모델의 위탁 전환

POP B2C 모델은 2025년에 역풍을 맞았으며, ATRenew는 온라인 공급을 안정화하기 위해 위탁 형식으로의 전환을 가속화하고 판매자 지원을 추가했다. 이러한 전환은 운영 및 비즈니스 모델 위험을 수반하지만, 플랫폼과 판매자 간 재고 위험을 더 잘 균형 잡는 보다 탄력적인 마켓플레이스 구조를 만드는 것이 목표다.

해외 확장은 여전히 초기 단계

ATRenew의 해외 및 수출 사업은 4분기 연속 순차 성장과 월간 매출 약 5천만 위안의 정점을 기록하며 고무적인 모멘텀을 보였다. 그러나 경영진은 이 부문이 국내 사업에 비해 여전히 미미하며 진화하는 국경 간 표준 및 규정 준수 프레임워크에 의존하고 있어 현재 성장 엔진이라기보다는 옵션 가치라고 강조했다.

마진 개선되지만 여전히 낮음

주목할 만한 전년 대비 개선에도 불구하고 ATRenew의 비GAAP 영업이익률은 4분기 2.9%, 연간 2.6%로 여전히 낮으며, 대량 리테일 및 재활용 사업에 전형적인 좁은 수익성을 강조한다. 회사는 강력한 매출 모멘텀을 시간이 지남에 따라 더 실질적인 수익 레버리지로 전환하기 위해 추가적인 규모 이점, 믹스 업그레이드 및 효율성 개선이 필요하다.

가이던스 및 전략 로드맵

앞으로 경영진은 2026년 1분기 매출이 전년 동기 대비 약 26%~28% 성장할 것으로 예상하며, 2026년 전체 매출 성장이 업계를 계속 능가하고 마진이 새로운 상승 추세에 있을 것으로 본다. 주요 레버에는 1P 제품 매출 중 리테일 비중을 4분기 41.7%에서 50%로 끌어올리기, AHS 매장 네트워크를 장기 목표인 5,000개로 확장하기, AI 가격 책정 및 자동화된 검사에 투자하여 비용 절감하기, 리퍼비시 및 위탁 마켓플레이스 확대하기, 4분기 비GAAP 영업이익률 2.9% 개선하기 등이 포함된다.

ATRenew의 최근 실적 발표는 순수 재활용에서 통합 리테일, 리퍼비시 및 마켓플레이스 플랫폼으로 모델을 꾸준히 업그레이드하면서 규모와 수익성을 확보하는 사업을 강조했다. 비용 인플레이션, 마케팅 강도 및 외부 가격 변동성이 마진을 압박하고 있지만, 회사의 강력한 성장, 자본 환원 및 명확한 운영 로드맵은 중고 전자제품 분야를 추적하는 투자자들에게 지속적인 모멘텀을 시사한다.