빙엑스 실적 발표... 이익 증가에도 성장 둔화 우려

빙엑스 유한회사 ADR (FLX)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

빙엑스 유한회사 ADR의 최근 실적 발표는 신중하면서도 긍정적인 모습을 보여줬다. 회사는 명확한 매출 압박에도 불구하고 또 한 해 비GAAP 기준 흑자와 개선된 마진을 달성했다. 경영진은 비용 통제, 기술, 고부가가치 주문에 대해 자신감 있는 어조를 보였지만, 치열한 경쟁과 정체된 거래량이 단기 성장을 제약하고 있음을 인정했다.

매출 압박 속 수익성 급등

4분기 조정 비GAAP 순이익은 전년 동기 대비 두 배 이상 증가한 4,160만 위안을 기록했으며, 2025년 전체 비GAAP 이익은 1억 9,940만 위안에 달했다. 비GAAP 순이익률은 2024년 4.5%에서 2025년 5%로 개선되며 빙엑스의 3년 연속 비GAAP 순이익 흑자를 기록했다.

매출총이익률 소폭 상승

매출총이익률은 4분기 10.8%, 2025년 전체 11.8%로 2024년 대비 0.8%포인트 확대됐다. 4분기 매출총이익은 전년 동기 1억 290만 위안에서 1억 790만 위안으로 증가하며 전체 매출이 감소했음에도 단위당 수익성이 개선됐음을 보여줬다.

고부가가치 주문 비중 확대

회사는 꾸준히 고수익 카테고리로 사업을 전환하고 있으며, 4분기 전자제품 배송 주문량은 전년 동기 대비 17% 급증했다. 케이크 배송도 5% 이상 증가하며 성장세로 복귀했고, 이러한 중고가 주문으로의 전환이 마진 개선을 뒷받침하고 있다.

광범위한 도시, 사용자, 배달원 네트워크

빙엑스는 2025년 말 중국 전역 298개 도시에서 서비스를 제공하며 광범위한 지리적 기반을 확보했다. 플랫폼은 3,100만 명의 등록 배달원과 1억 2,000만 명의 등록 사용자를 보유하고 있으며, 경영진은 이러한 규모의 기반을 시간이 지남에 따라 더욱 완전히 수익화할 수 있다고 믿고 있다.

대규모 주문 처리량, 플랫폼 충성도 입증

회사는 2025년 4분기 6,320만 건, 연간 2억 4,920만 건의 주문을 처리하며 플랫폼에서의 지속적인 활동을 보여줬다. 거래량이 경쟁 압박을 받고 있지만, 이러한 수치는 빙엑스가 여전히 온디맨드 배송 분야의 주요 사업자임을 강조한다.

비용 절감과 효율성이 영업 이익 견인

4분기 매출원가는 전년 동기 대비 3.5% 감소한 8억 9,340만 위안, 연간으로는 11.4% 감소한 35억 위안을 기록하며 강화된 비용 통제와 효율성을 반영했다. 비GAAP 영업이익은 4분기 전년 동기 대비 44% 증가한 1,050만 위안, 2025년 전체로는 9,270만 위안에 달했다.

탄탄한 현금 보유, 전략 뒷받침

회사는 2025년 말 현금, 현금성자산, 제한현금 및 단기투자로 9억 5,160만 위안을 보유했다. 이러한 유동성은 경쟁 역풍을 견디면서 기술, 네트워크 품질, 신규 서비스에 지속적으로 투자할 여력을 제공한다.

AI와 드론 혁신 탄력 확보

경영진은 고객 서비스, 운영, 연구개발 전반에 걸친 AI의 광범위한 배치를 강조했으며, AI 지원 코딩이 2024년 대비 개발 효율성을 약 30% 향상시켰다고 밝혔다. 빙엑스는 또한 저고도 물류 부문을 신설했으며 시범 운영 이후 2,000건 이상의 드론 배송을 완료하며 개념의 초기 상업적 검증을 시사했다.

매출 감소, 성장 과제 부각

2025년 전체 매출은 45억 위안에서 40억 위안으로 11.1% 감소했으며, 이는 주로 치열한 경쟁 속 주문량 감소에 기인했다. 이러한 하락은 개선된 마진이 현재 축소되는 매출을 증폭시키기보다는 상쇄하고 있음을 보여준다.

4분기 매출 정체, 모멘텀 제한적

4분기 매출은 10억 위안으로 전년과 거의 변동이 없었다. 이러한 정체는 빙엑스가 운영을 안정화하고 있지만 핵심 사업에서 의미 있는 매출 성장을 재점화하지 못했음을 시사한다.

마진 개선에도 매출총이익 감소

마진 확대에도 불구하고 연간 매출총이익은 2024년 4억 906만 위안에서 4억 6,910만 위안으로 약 4.4% 감소했다. 낮아진 매출 기반이 단위당 개선을 상쇄하고도 남았으며, 이는 거래량이나 가격 결정력 재구축의 중요성을 강조한다.

경쟁이 거래량과 전망에 부담

경영진은 심화된 시장 경쟁을 주문량 약화의 주요 원인으로 지목했으며, 2026년 주문량은 성장보다는 안정적으로 유지될 것으로 전망했다. 이러한 가이던스는 지속되는 시장 압박과 공격적인 확장보다는 점유율 방어에 초점을 맞추고 있음을 의미한다.

일회성 비용 감소, 비교 흐려

영업비용 감소는 일회성 요인의 도움을 받았다. 즉, 2024년 4분기 IPO와 관련된 누적 주식기준보상의 즉시 인식이다. 따라서 2025년의 일부 전년 대비 영업 레버리지는 동일한 규모로 반복되지 않을 수 있다.

드론 사업, 여전히 초기 단계

저고도 물류 사업이 상업적 검증에 도달했지만, 현재 규모는 2,000건 남짓의 드론 주문 완료로 여전히 작다. 투자자들은 이를 단기 수익 동력보다는 장기적 옵션 가치로 봐야 한다.

가이던스... 안정적 거래량, 고부가가치 집중, 기술 투자 강화

2026년 경영진은 전체 주문량과 평균 판매가격이 2025년과 대체로 비슷한 수준을 유지할 것으로 예상하면서, 정교한 운영과 가맹점 계층화를 통해 중고가 주문 비중을 확대할 계획이다. 빙엑스는 효율성 제고를 위해 AI와 드론 배치를 가속화하고, 규모, 네트워크 범위, 유동성을 보호하면서 비GAAP 수익성을 유지하는 것을 목표로 한다.

빙엑스의 실적 발표는 어려운 시장에서 운영을 강화하고 기술을 활용해 수익성을 방어하는 사업을 보여줬다. 매출이 압박받고 성장이 둔화된 상황에서, 투자자들에게 핵심 질문은 고부가가치 주문으로의 전환과 AI 및 드론 혁신이 궁극적으로 매출 재성장으로 이어질 수 있는지 여부다.