아메리카스 골드 앤 실버, 성장에 대규모 투자

아메리카스 골드 앤 실버(TSE:USA)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

아메리카스 골드 앤 실버의 최근 실적 발표는 눈에 띄게 낙관적인 분위기를 띠었으며, 실질적인 운영 전환의 한가운데에 있는 회사의 모습을 부각시켰다. 경영진은 기록적인 은 생산량, 주요 광산 업그레이드, 새로운 탐사 성공을 강조하면서도, 막대한 자본 지출, 계획된 가동 중단, 지속되는 손실이 투자자들의 레이더에 실행 리스크를 확고히 남겨두고 있음을 인정했다.

은 생산량 급증, 추가 성장 전망

귀속 은 생산량은 2025년 52% 증가한 265만 온스를 기록했으며, 은 환산 기준으로는 약 340만 온스에 달해 포트폴리오의 강력한 반등을 보여줬다. 경영진은 2026년에도 또 다른 도약을 목표로 하고 있으며, 통합 은 생산량을 320만~360만 온스로 제시했는데, 이는 2025년 가이던스 중간값 대비 약 30% 높은 수준이다.

코살라, 기록적인 한 해와 순조로운 증산 달성

코살라 광산은 2025년 기록적인 120만 온스의 은을 생산하며 연간 및 분기 최고치를 모두 경신했다. 주요 동력은 EC120 지역의 상업 생산으로의 성공적인 증산이었으며, 이는 광산이 신규 프로젝트를 안정적인 생산량으로 전환할 수 있음을 보여줬다.

갈레나의 기계화 채굴 전환이 판도를 바꾸다

갈레나에서는 전통적인 방식에서 롱홀 스토핑으로의 전환이 광산 운영 방식의 구조적 변화를 가져왔으며, 2025년에는 7~9개의 롱홀 스토프 패널이 가동됐는데 이는 전년도에는 전무했던 것이다. 원격 제어 적재 장비와 현대화된 차량 및 통신 시스템은 교대당 적재 처리량을 약 50톤에서 약 200톤으로 끌어올렸다.

수직갱 업그레이드로 훨씬 높은 양광 능력 확보

회사는 주요 수직갱에 새로운 2,250마력 모터와 이중화 백업을 설치해 신뢰성을 개선하고 더 높은 생산량을 위한 기반을 마련했다. 3번 수직갱에 대한 2단계 작업은 2026년 2분기 일정대로 진행 중이며, 계획된 양광 능력은 시간당 100톤을 초과할 예정인데, 이는 2024년 시간당 약 40톤에서 크게 증가한 수치다.

갈레나 자원 기반 확대로 광산 수명 연장 가능성

갈레나의 업데이트된 광물 자원 추정치는 자산의 장기 잠재력을 부각시켰으며, 확정 매장량이 2,500만 온스의 은을 초과했다. 측정 및 지시 자원량은 현재 1억 1,500만 온스를 넘어섰고, 추정 자원량은 1억 3,300만 온스 이상으로, 모두 은 환산이 아닌 순수 은으로 표시됐다.

최대 규모 탐사 프로그램으로 고품위 발견 성과

아메리카스 골드 앤 실버는 약 64,000미터 규모의 역대 최대 탐사 캠페인을 시작했으며, 이는 성장 야심의 단계적 변화를 나타낸다. 이 프로그램은 이미 10개의 새로운 고품위 광맥과 뛰어난 교차 구간을 발견했으며, 34번, 149번, 520번 광맥과 같은 새로운 구조가 갈레나 자원 프로필을 실질적으로 강화했다.

안티몬 합작 투자로 전략적 부산물 상승 여력 추가

회사는 미국 안티몬 가공 시설 개발을 위한 합작 투자에 참여해 핵심 광물 공급망 내에서 입지를 확보했다. 2025년 갈레나는 약 56만 1,000파운드의 안티몬, 930만 파운드의 납, 200만 파운드의 구리를 인도했으며, 이러한 부산물에 대한 새로운 인수 수익이 2026년 초부터 시작됐다.

자본 조달로 성장을 위한 재무 구조 강화

2025년 12월 1억 3,300만 달러 규모의 공모 증자가 완료돼 크레센트 인수 및 기타 성장 프로젝트에 필요한 현금을 확보했다. 경영진은 이 거래가 단기 영업 손실에도 불구하고 다년간의 확장 계획을 실행할 재무적 유연성을 제공한다고 설명했다.

기관 투자자 지분율과 시장 프로필 강화

지분 구조는 장기 보유자 쪽으로 급격히 이동했으며, 고정 지분율이 2024년 말 약 7%에서 현재 65% 이상으로 상승했다. 밴에크 GDXJ 및 SIL과 같은 주요 광업 ETF에 편입되고 커버리지 애널리스트가 7명으로 확대된 것은 턴어라운드 스토리에 대한 기관의 신뢰가 커지고 있음을 보여준다.

매출 증가와 가격 상승에도 손실 확대

2025년 매출은 생산량 증가와 금속 실현 가격 개선에 힘입어 18% 증가한 1억 1,800만 달러를 기록했지만, 수익성은 여전히 달성하지 못했다. 순손실은 8,700만 달러로 확대됐고, 조정 이익은 3,500만 달러 적자를 유지했으며, 조정 EBITDA는 400만 달러 손실로 하락해 성장 단계가 여전히 투자 집중 국면에 있음을 시사했다.

계획된 가동 중단으로 단기 생산 변동성 발생

갈레나는 2025년 수직갱 작업을 위해 20일 이상의 계획된 가동 중단을 겪었으며, 경영진은 업그레이드가 계속됨에 따라 추가 가동 중단이 예정돼 있다고 밝혔다. 2026년 2분기에는 3번 수직갱에서 약 10~12일의 가동 중단이 계획돼 있고, 4분기에는 더 큰 규모의 뒷채움 플랜트 가동 중단이 예정돼 있어, 장기 생산 능력은 개선되더라도 단기 생산 리듬에는 리스크가 존재한다.

2026년 높은 자본 지출과 비용이 현금 흐름에 압박

회사는 2026년에 막대한 지출이 예상된다고 밝혔으며, 통합 자본 지출은 9,000만~1억 2,000만 달러로 전망되는데 여기에는 상당한 크레센트 개발 예산이 포함된다. 전체 유지 비용은 온스당 30~35달러로 제시됐고 탐사 지출은 1,500만~2,000만 달러로 예상되는데, 이러한 조합은 미래 성장에 자금을 투입하는 동안 단기 현금 흐름과 마진에 부담을 줄 것이다.

크레센트 광산, 장기 상승 여력 추가하지만 2026년 영향은 제한적

크레센트 인수는 성장 서사의 핵심이지만 2차 탈출구와 경사로 연결이 필요하기 때문에 2026년에는 제한적인 톤수와 온스만 기여할 것이다. 경영진은 이러한 연결이 완료되면 더 의미 있는 생산 기여가 있을 것으로 예상하며, 부분적인 경사로 효과는 연내 후반에, 전체 효과는 그 이후에 나타날 것으로 목표하고 있다.

코살라 자원 재분류로 단기 불확실성 발생

코살라에서는 일부 자원이 측정 및 지시 범주에서 추정 범주로 이동했는데, 이는 지질학적 붕괴가 아니라 추가 보강 시추의 필요성을 반영한 것이다. 이러한 재분류가 광산 계획의 일부에 단기 불확실성을 추가하지만, 경영진은 더 넓은 지역이 여전히 매우 유망하다고 강조했다.

매출 증가하지만 수익성은 여전히 미달

18%의 매출 증가와 견고한 생산 증가는 성장 엔진이 작동하고 있음을 보여주지만, 회사는 여전히 GAAP 손실과 마이너스 EBITDA를 기록하고 있다. 투자자들에게 이 스토리는 여전히 선행 투자와 운영 개선의 이야기로 남아 있으며, 이익 전환점은 현재의 현실이 아니라 미래의 사건으로 남아 있다.

가이던스는 또 다른 도약 신호, 하지만 비용 수반

2026년 경영진은 통합 은 생산량을 320만~360만 온스로 제시했으며, 이 중 220만~260만 온스는 갈레나에서, 120만~140만 온스는 멕시코에서 나올 것으로 예상하고, 전체 유지 비용은 온스당 30~35달러로 전망했다. 자본 지출 9,000만~1억 2,000만 달러, 탐사 1,500만~2,000만 달러, 롱홀 스토핑 비중 60~70%로의 전환, 2분기까지 시간당 100톤 이상으로의 양광 능력 증대, 제한적인 초기 크레센트 생산량은 지속적인 확장과 투자의 한 해를 구성한다.

아메리카스 골드 앤 실버의 실적 발표는 전환기에 있는 광산 회사의 모습을 그렸으며, 단기 손실, 가동 중단, 막대한 자본 지출을 더 높은 처리량, 더 큰 자원량, 더 넓은 제품 믹스와 맞바꾸고 있다. 실행 리스크를 감수할 수 있는 투자자들에게는 기록적인 생산량, 강화된 재무 구조, 증가하는 기관 투자자 관심의 조합이 미래 이익 턴어라운드에 대한 레버리지 베팅을 설정한다.