프리드리히 포어베르크, 기록적인 한 해 실적 발표

프리드리히 포르베르크 그룹 SE(DE:VH2)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

프리드리히 포르베르크의 최근 실적 발표는 운영 측면에서 모든 부문이 순조롭게 작동하고 있지만, 보다 복잡한 프로젝트 및 보고 환경을 헤쳐나가고 있는 기업의 모습을 보여줬다. 경영진은 기록적인 매출 성장, 급격히 개선된 마진, 훨씬 강화된 순현금 포지션을 강조하면서도, 프로젝트 지연, 기상 악화, 지정학적 비용 압박이 단기 모멘텀을 약화시킬 수 있다고 인정했다.

확대된 운영 기반 위에서 폭발적인 매출 성장

프리드리히 포르베르크는 2025 회계연도 매출 7억 400만 유로를 기록하며 전년 대비 41% 급증했다. 이러한 급증은 더 많은 인력, 현장에서의 생산적인 근무 시간 증가, 장비 활용도 개선, 일부 가격 상승 효과에 힘입은 것으로, 인프라 사업의 규모 확대를 보여준다.

마진이 사상 최고 수준을 기록하며 EBIT 두 배 이상 증가

수익성이 크게 개선되어 EBITDA 마진은 16.2%에서 23.2%로 상승했고, EBIT는 5,900만 유로에서 1억 3,700만 유로로 두 배 이상 증가했다. 4분기는 특히 강세를 보여 EBITDA 마진 약 29%, EBIT 마진 약 25%를 달성하며 강력한 프로젝트 실행력을 입증했다.

강력한 현금 창출로 재무구조 강화

순현금은 전년 대비 1억 유로 이상 개선되어 2025년 말 2억 6,200만 유로를 기록했다. 이러한 현금 증가는 높은 수익과 매출채권 운전자본 감소에 기인하며, 설비투자 및 잠재적 인수합병을 위한 충분한 재무 유연성을 확보했다.

약 10억 유로 규모의 프로젝트로 뒷받침되는 수주 파이프라인

합작투자 지분을 포함한 총 프로젝트 수주액은 29% 증가한 9억 9,100만 유로를 기록하며 견고한 기초 수요를 시사했다. 수주 기반은 전력, 천연가스, 수소 인프라에 걸쳐 있어 유럽의 에너지 전환으로부터 혜택을 받을 수 있는 위치에 있다.

프로젝트 인도 및 신기술로 효율성 향상

경영진은 EWA 파이프라인 인도를 포함한 주요 프로젝트의 성공적인 완수를 강조했다. 또한 자회사 5C Tech와 함께 개발한 PX2 용접 로봇을 선보였는데, 이 로봇은 약 400건의 용접을 수행하며 수리율 2% 미만을 기록해 자동화 및 품질 관리 측면에서의 성과를 부각시켰다.

인력 확대로 생산 능력 증대

그룹의 평균 인원은 2025년 약 15% 증가했으며, 현재 2,200명 이상의 직원을 보유하고 있다. 이러한 인력 확대는 생산적인 근무 시간 증가와 대규모 에너지 프로젝트를 처리할 수 있는 역량 강화로 이어졌다.

배당 인상 및 목표 설비투자로 자신감 표명

주주들은 기본 배당 0.70유로와 특별 배당 0.40유로를 합쳐 총 1.10유로의 대폭 인상된 배당금을 받게 된다. 2026년에는 파이프 부설기, 시추 장비, 크레인, 굴삭기, 용접 로봇에 집중된 약 5,000만 유로의 설비투자를 계획하고 있으며, 가치 창출형 인수합병에도 열려 있다.

2026년 가이던스는 지속적인 성장, 다소 완화된 마진 전망

2026년에는 매출 7억 3,000만~7억 8,000만 유로, 절대 EBITDA 1억 6,000만~1억 8,000만 유로를 전망한다. 이는 중간값 기준 EBITDA 마진 약 22.5%를 의미하며, 합작투자 비중 증가와 계절적 요인을 반영한 것으로, 장기 마진 목표는 21~22% 수준을 유지한다.

합작투자 전환으로 기존 수주 감소

기존 수주액은 5억 3,800만 유로로 전년 대비 약 20% 감소했는데, 이는 주로 더 많은 작업이 합작투자 방식으로 구조화되고 내부 생산능력이 제약되었기 때문이다. 그 결과 기존 수주잔고는 약 10억 유로로 소폭 감소했다.

합작투자로 비교 가능성 및 지표 불투명

합작투자 활용 증가로 보고되는 기존 매출이 감소하고 수주잔고 가시성이 낮아져 일부 투자자들 사이에서 혼란이 발생했다. 경영진은 커뮤니케이션 공백을 인정하고 2026년 1분기부터 합작투자 지분을 포함한 조정 수주잔고 지표를 도입할 계획이다.

A-노르트 프로젝트 지연으로 일정 리스크 추가

A-노르트 프로젝트는 허가 미비로 2026년 말에서 2027년 여름으로 연기되어 매출 및 수익 기여 시점이 늦춰졌다. 고객과의 보너스 및 페널티 마일스톤 논의가 진행 중이며, 일부 계약 부채가 계상되었지만 현재 가이던스에는 긍정적 가정이 반영되지 않았다.

계절성 및 혹독한 겨울 날씨로 단기 생산 타격

2026년 초 혹독한 겨울로 생산이 중단되었고, 경영진은 1분기 매출이 전년 동기 대비 대체로 보합 수준일 것으로 예상한다. 매출채권 운전자본도 계절적으로 변동하며 최대 8,000만~9,000만 유로의 변동폭을 보여 분기별 보고 유동성에 일시적으로 부담을 줄 수 있다.

예외적이었던 2025년 이후 마진 프로필 정상화

2026년 가이던스 중간값은 2025년 23.1%에서 약 22.5%로 소폭 마진 정상화를 시사한다. 이는 합작투자 비중 증가, 계절적 요인, 최고 마진 추구보다는 절대 EBITDA에 집중하려는 의도적 전략을 반영하며, 장기 목표 범위는 약 20~22%를 재확인했다.

인플레이션 및 지정학적 요인으로 비용 리스크 여전히 높아

연료 가격 상승, 특히 디젤 가격이 주요 비용 리스크로 남아 있으며, 2025년 디젤 비용만 약 1,200만 유로에 달했다. 일부 헤징과 2022년 대비 개선된 가격 조정 조항이 있지만, 경영진은 지정학적 긴장이 여전히 수익에 역풍으로 작용한다고 인정했다.

생산능력 병목 및 인재 부족으로 성장 속도 제한

특히 고위 건설 및 프로젝트 관리 분야의 제한된 내부 생산능력이 제약 요인으로 지적되었고, 이는 기존 수주 감소의 원인이 되었다. 회사는 2026년 유기적 인력 증가율을 5~8%로 둔화시키고, 복잡한 프로젝트 실행을 지원할 경험 많은 관리자 채용에 우선순위를 둘 계획이다.

새로운 지표로 복잡한 보고 명확화 목표

원가 가산 및 합작투자 계약 구조 증가로 수주 및 마진의 전년 대비 비교가 투자자들에게 해석하기 어려워졌다. 이를 해결하기 위해 경영진은 합작투자 포함 수주잔고 수치를 포함한 새로운 지표를 도입하여 투명성을 개선할 예정이지만, 단기적으로는 회의적 시각이 남아 있다.

2026년 가이던스 및 전략적 우선순위

향후 전망으로 프리드리히 포르베르크는 2026년 매출 7억 3,000만~7억 8,000만 유로, EBITDA 1억 6,000만~1억 8,000만 유로를 예상하며, 날씨로 인해 1분기가 다소 약세를 보이고 합작투자 작업 확대로 성장이 다소 둔화될 것으로 본다. 회사는 약 5,000만 유로의 설비투자, 5~8%의 유기적 인력 증가, 고위 인력 채용 지속에 집중하며, 대규모 인수합병 추진 준비를 유지하되 자사주 매입은 배제하고 높은 배당 수준을 유지할 계획이다.

프리드리히 포르베르크의 실적 발표는 2025년이 규모, 수익성, 현금 창출 측면에서 획기적인 해였음을 확인시켰지만, 프로젝트 구조와 외부 리스크가 복잡성을 더하고 있다. 강력한 재무구조, 견고한 프로젝트 파이프라인, 합작투자에 대한 명확한 보고를 통해 회사는 지속적이지만 보다 절제된 성장을 준비하고 있으며, 투자자들은 강력한 펀더멘털과 실행 및 거시경제 불확실성을 저울질하게 된다.