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CBAK 에너지 테크(CBAT)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.
CBAK 에너지의 최근 실적 발표는 급격한 매출 성장과 공격적인 확장을 보여주었지만, 동시에 심각한 마진 압박과 지속적인 손실도 드러났다. 경영진은 현재의 수익성 악화가 신규 생산라인 확대와 원자재 수직계열화에 따른 대가이며, 2026년부터 생산능력 증대와 효율성 개선으로 성과가 나타날 것으로 전망했다.
2025년 4분기 연결 순매출은 전년 동기 대비 131.8% 증가한 5,880만 달러를 기록하며 연말 강력한 모멘텀을 보여주었다. 경영진은 전 부문에 걸친 강력한 고객 수요가 확대된 생산능력이 매출 증가로 이어지고 있다는 증거라고 강조했다.
2025년 전체 연결 순매출은 1억 9,519만 달러로 2024년 대비 11% 증가하며 또 다른 매출 기록을 세웠다. 4분기 급증세에 비해 연간 성장률이 완만한 것은 연초 생산 증대 시기와 기존 제품에서 신규 배터리 형식으로의 점진적 전환을 반영한다.
하이트랜스 원자재 사업은 눈에 띄는 반등을 보였으며, 2025년 매출이 전년 대비 123% 급증한 8,921만 달러를 기록했다. 4분기에만 하이트랜스 매출이 2,798만 달러로 944.1% 급증했는데, 이는 원자재 가격 상승 사이클과 하류 주문 증가에 힘입은 것이다.
4분기 경전기차(LEV) 매출은 524.2% 급증한 1,292만 달러를 기록하며 이륜차 및 관련 응용 분야의 빠른 채택을 보여주었다. 연간 REV 제품 매출은 252% 증가한 3,636만 달러로, 신규 플랫폼이 실질적인 상업적 견인력을 얻고 있음을 시사한다.
핵심 배터리 부문은 계속 확장되어 4분기 매출이 전년 동기 대비 35.8% 증가한 3,082만 달러를 기록했다. 2025년 배터리 사업은 연결 매출에 1억 598만 달러를 기여하며, 전환기 어려움에도 불구하고 회사의 주요 성장 엔진 역할을 확인했다.
CBAK는 2025년 말 현금, 현금성자산 및 제한현금 7,568만 달러를 보유하며 1년 전 6,079만 달러에서 증가해 생산 증대 기간 동안 완충 역할을 제공했다. 영업현금흐름도 2024년 3,970만 달러에서 4,855만 달러로 개선되어 매출 증가가 실질적인 현금 창출로 이어지고 있음을 나타냈다.
회사는 2025년 말 다롄에 고수요 응용 분야를 겨냥한 2.3GWh 용량의 신규 40135 셀 생산라인을 가동했다. 난징에서는 2단계로 기존 1.5GWh에 총 3.0GWh의 두 개 신규 라인을 추가했으며, 경영진은 40135 셀 수요가 이미 가용 공급을 훨씬 초과한다고 언급했다.
2025년 자본적 지출은 4,465만 달러로 다롄, 난징, 저장, 안후이 전역의 신규 시설에 투자되며 CBAK의 제조 기반을 심화했다. 하이트랜스는 1만 톤 양극재 공장과 3만7,000톤 전구체 시설을 건설 중이며, 2026년부터 2027년 상반기까지 가동을 시작해 보다 수직계열화된 원가 구조를 지원할 예정이다.
경영진은 아프리카의 SPIRO, 앤커 이노베이션, 스카니아의 포시다 부문, 아더 에너지, 슈나이더 ACE 배터리, 인버티드 에너지 등과의 신규 및 확대 파트너십을 강조했다. 이러한 관계는 인도, 베트남(DAT 통해), 아프리카 시장에서의 성장과 함께 CBAK를 경전기차 및 저장 분야에서 점점 더 글로벌한 공급업체로 자리매김하게 한다.
변화하는 무역 및 세금 역학을 완화하기 위해 CBAK는 2025년 4월 말레이시아 자회사를 설립해 공급을 현지화하고 중국 수출 세금 환급 삭감에 대한 노출을 줄였다. 주주들은 또한 네바다에서 케이맨 제도로의 재편입을 승인했으며, 경영진은 이것이 기업 구조와 국경 간 운영을 간소화할 것이라고 밝혔다.
기타 수익은 2025년 827만 달러로 증가했으며, 특히 취소된 고객 주문과 관련된 500만 달러 보상금으로 크게 증가했다. 이 일회성 항목이 보고된 손실을 완화하는 데 도움이 되었지만, 경영진은 이를 반복적인 수익 동인으로 보아서는 안 된다고 분명히 했다.
공격적인 확장의 부작용은 수익성에 나타났으며, 4분기 매출총이익률은 전년 동기 13.1%에서 7.3%로 하락했고 매출총이익은 428만 달러였다. 2025년 매출총이익률은 23.7%에서 9.4%로 하락했는데, 이는 높은 단위 비용, 낮은 수율, 고정비 과소 흡수가 수익성에 부담을 준 결과다.
CBAK는 4분기 영업손실 801만 달러와 주주 귀속 순손실 738만 달러를 기록하며 압박받는 마진을 반영했다. 연간 영업손실은 1,844만 달러, 주주 귀속 순손실은 938만 달러에 달해 수익성이 현재 현실이 아닌 중기 목표임을 강조했다.
경영진은 수익 악화의 상당 부분을 다롄의 신규 40135 라인과 난징의 2단계 32140 라인에 대한 생산 증대 비용 때문이라고 설명했으며, 두 라인 모두 아직 학습 곡선 초기 단계에 있다. 난징 2단계가 2027년 초, 낙관적으로는 2026년 하반기까지 완전 가동에 도달할 것으로 예상되지 않아 마진 회복은 점진적일 것으로 보인다.
신규 형식이 성장한 반면, 에너지 저장 하위 부문은 다롄의 기존 26650 셀이 단계적으로 폐지되면서 4분기 매출이 10.6% 감소했다. 구형 제품에서 벗어나는 이러한 의도적 전환이 일시적으로 저장 매출을 억제하고 있지만, 회사는 시간이 지나면서 신규 모델이 공백을 메울 것으로 기대한다.
영업비용은 전년 대비 12% 증가했으며, 이는 성장 비용을 반영한 것으로 CBAK가 차세대 형식에 투자하면서 연구개발비가 21% 증가한 1,580만 달러를 기록했다. 일반관리비는 확대된 제조 기반을 지원하기 위한 인력 및 인프라 증가로 16% 증가한 1,620만 달러를 기록했다.
중국의 리튬이온 배터리 수출 세금 환급이 13%에서 9%로 삭감되었으며 2026년 4월까지 6%로, 2027년 1월까지 0%로 떨어질 예정이어서 수출에 구조적 마진 역풍을 조성하고 있다. 경영진은 말레이시아 현지화 전략이 영향을 완화하는 데 중요하다고 보지만, 정책 변화가 단계적으로 시행되면서 압박 기간이 있을 것임을 인정했다.
CBAK의 금융 헤징 첫 시도는 2025년 약 44만 달러의 비현금 파생상품 공정가치 손실을 발생시켰다. 절대 금액은 작지만, 이 비용은 급격한 운영 확장과 함께 원자재 및 환율 위험을 관리하는 데 따르는 학습 곡선을 강조한다.
회사의 신규 40135 셀에 대한 수요가 현재 공급을 초과하고 있으며, 경영진은 생산되는 모든 제품이 판매되고 있다고 밝혀 강력한 제품-시장 적합성을 나타냈다. 그러나 이러한 긴박함은 또한 CBAK가 신규 라인이 안정적인 대량 생산에 도달할 때까지 수요를 완전히 수익화할 수 없음을 의미한다.
경영진은 다롄 생산 증대가 2026년 상반기에 완료되어야 하지만 난징 2단계는 더 오래 걸릴 것이라고 경고하며, 높은 비용이 지속되는 여러 분기의 기간을 남겨두었다. 투자자들은 수율이 개선되고 고정비가 더 크고 효율적인 생산 기반에 분산될 때까지 지속적인 마진 변동성을 예상해야 한다.
경영진은 다롄 40135 라인이 생산 증대를 완료하고 난징 2단계가 점진적으로 채워지면서 2026년 기록적인 연결 매출을 달성할 것으로 가이던스했으며, 매출총이익률은 2026년 하반기에 점진적으로 회복되고 연간 전체적으로 개선될 것으로 예상했다. 그들은 하이트랜스의 성장과 신규 양극재 및 전구체 공장, 견고한 현금흐름, 강화된 연구개발, 말레이시아 전략을 수출 환급 삭감에도 불구하고 2027년까지 수익성 있게 확장하기 위한 핵심 레버로 지목했다.
CBAK 에너지의 실적 발표는 전형적인 성장 대 수익 트레이드오프를 제시했다. 매출, 생산능력, 고객 도달 범위는 모두 빠르게 증가하고 있지만, 신규 자산이 가동되면서 마진과 순이익은 압박을 받고 있다. 투자자들에게 이야기는 이제 실행에 달려 있으며, 2026~2027년이 오늘날의 막대한 투자가 지속 가능한 고마진 성장으로 전환될 수 있는지에 대한 시험대가 될 것으로 보인다.
이 기사는 AI로 번역되어 일부 오류가 있을 수 있습니다.