비트푸푸 실적 발표...클라우드 강세 속 채굴 부문 압박

비트푸푸(FUFU)가 4분기 실적 발표 컨퍼런스콜을 개최했다. 주요 내용은 다음과 같다.

비트푸푸의 최근 실적 발표는 투자자들에게 엇갈린 그림을 제시했다. 클라우드 마이닝 및 서비스 사업의 견고한 운영 성과와 증가하는 재무적 역풍이 공존하는 모습이었다. 경영진은 클라우드 매출의 강력한 성장, 관리 해시레이트 확대, 지속적인 비트코인 축적을 강조했지만, 동시에 순손실로의 급격한 전환, 마진 압박, 약화된 채굴 경제성도 인정했다.

클라우드 마이닝이 전체 매출 소폭 성장 견인

2025 회계연도 총매출은 4억6330만 달러에서 4억7580만 달러로 소폭 증가했으며, 클라우드 마이닝 솔루션이 확실한 성장 동력이었다. 클라우드 매출은 전년 대비 29.3% 급증한 3억5060만 달러를 기록했으며, 현재 전체 매출의 약 74%를 차지하면서 자체 채굴 의존도에서 벗어나는 전략적 전환을 뒷받침하고 있다.

대규모 안정적 클라우드 고객 기반

비트푸푸는 67만5000명 이상의 등록된 클라우드 마이닝 사용자를 보유하고 있으며, 기관 고객이 이 부문 매출의 대부분을 창출하고 있다. 기존 고객이 클라우드 마이닝 매출의 79%를 기여했으며, 순달러 유지율이 117%에서 100%로 하락했지만, 경영진은 이것이 여전히 강력한 고착성과 설치 기반 전반의 안정적인 지출을 반영한다고 강조했다.

관리 해시레이트 및 전력 규모 확대

2025년 말 기준, 회사는 초당 26.1엑사해시의 컴퓨팅 파워를 관리했으며, 이 중 3.7EH/s는 자체 소유, 22.4EH/s는 제3자 소유다. 총 가용 전력 용량은 478메가와트에 달했으며, 에티오피아와 미국에서 164MW를 통제하고 있다. 경영진은 집중 위험을 줄이기 위해 해시레이트 공급업체를 다변화하고 있다고 밝혔다.

조정 EBITDA 흑자 및 비트코인 보유량 증가

비트푸푸는 2025년 조정 EBITDA 830만 달러 흑자를 기록했으며, 이는 핵심 사업이 어려운 채굴 환경에서도 영업 현금흐름을 창출할 수 있음을 보여준다. 회사의 비트코인 보유량은 연말 기준 1720BTC에서 1778BTC로 증가했으며, 2월 말에는 1830BTC로 더욱 늘어났다. 담보로 제공된 코인은 급격히 감소하여 재무 유연성이 개선됐다.

장비 판매 및 호스팅 서비스 가속화

클라우드 마이닝 외에도 장비 및 서비스가 의미 있는 성장 동력으로 부상했으며, 채굴 하드웨어 판매는 76.4% 급증한 5370만 달러를 기록했다. 호스팅 및 기타 매출은 거의 두 배 증가한 840만 달러를 기록했으며, 2025년 하반기에 출시된 채굴기-호스팅 프로그램이 이를 견인했다. 경영진은 이를 핵심 사업의 확장 가능한 보완재로 보고 있다.

미사용 신용 한도로 유동성 강화

2025년 말 현금 및 현금성 자산은 2780만 달러로, 비트코인 채굴 경제성의 변동성을 고려하면 상대적으로 적은 완충 자금이다. 그러나 회사는 1억 달러 규모 회전 신용 한도 중 8500만 달러의 잔여 용량을 운전자본 조달 및 선별적 전략적 움직임을 위한 중요한 유동성 백스톱으로 지목했다.

규율과 하이브리드 모델에 전략적 집중

경영진은 신용 접근성에도 불구하고 공격적인 레버리지를 피하며 규율 있는 자본 배분에 대한 의지를 재확인했다. 비트푸푸는 독자적인 알라딘 플랫폼을 기반으로 클라우드 서비스와 자체 채굴을 결합한 하이브리드 모델을 계속 강조하고 있으며, 통제된 전력 용량을 지속 가능한 비용 우위로 전환하는 것을 목표로 하고 있다.

손상차손 및 공정가치 변동으로 순손실 발생

운영상 성과에도 불구하고 최종 손익은 급격히 악화되어, 전년도 5400만 달러 흑자에서 5740만 달러 순손실로 전환했다. 경영진은 이러한 반전을 주로 채굴 장비에 대한 비현금 손상차손과 비트코인 연계 채권 및 채무의 미실현 공정가치 손실 확대, 그리고 자산 매각 실현 이익 감소에 기인한다고 설명했다.

어려운 경제성 속 자체 채굴 매출 급감

자체 채굴 매출은 1억5750만 달러에서 6310만 달러로 급감하여 전체 매출의 13%에 불과했다. 네트워크 난이도 상승과 해시 가격 약세가 수익성을 압박했기 때문이다. 이러한 급격한 감소는 회사가 순수 자체 채굴보다 클라우드 서비스와 고객 주도 해시레이트에 더욱 의존하는 이유를 보여준다.

마진 압박 및 채굴 현금 비용 상승

감가상각비 차감 후 총이익은 2670만 달러를 기록했으며, 총이익률은 6.4%에서 5.7%로 하락하여 더욱 어려운 운영 환경을 반영했다. 비트코인 1개당 평균 채굴 현금 비용은 7만7573달러였으며, 자체 보유 장비는 약 6만1000달러, 임대 용량은 약 9만8000달러로, 고비용 임대 해시레이트의 부담을 보여준다.

현금 포지션 약화 및 대차대조표 민감성

회사의 현금 잔액은 채굴 수익성이 어려운 한 해를 거치며 4510만 달러에서 2780만 달러로 감소했다. 비트푸푸는 또한 담보로 제공된 비트코인과 연계된 2410만 달러의 디지털 자산 담보 채권을 보유하고 있어, 담보 차입 의존도가 완화되고 있지만 대차대조표가 여전히 디지털 자산 가격 변동에 민감함을 보여준다.

고객 매출 효율성 둔화

순달러 유지율은 117%에서 100%로 하락했으며, 이는 비트푸푸가 기존 고객으로부터의 매출을 전년 대비 확대하는 대신 기본적으로 동일한 수준을 유지했음을 의미한다. 경영진은 이를 강력했던 2024년 이후의 정상화로 설명했지만, 투자자들은 상향 판매 및 교차 판매가 다시 가속화될 수 있는지 면밀히 지켜볼 것이다.

가이던스는 클라우드 성장 및 비용 최적화 지향

2026년을 내다보며, 경영진은 클라우드 마이닝 성장, 고객 유지, 관리 해시레이트 및 전력 용량 확대에 집중할 계획이며, 북미 및 중동 지역으로의 잠재적 진출도 포함된다. 전략은 채굴 현금 비용을 낮추기 위한 장비 업그레이드, 임대 용량 의존도 감소, 유동성 보존, 규율 있고 수익 중심의 용량 추가, 그리고 비트코인 보유량의 점진적 확대를 우선시한다.

비트푸푸의 실적 발표는 두 가지 트랙의 이야기를 제시한다. 클라우드 마이닝, 서비스, 비트코인 축적에서의 강력한 전략적 진전과 압박받는 마진, 손실 전환, 이상적 수준보다 높은 채굴 비용의 대조다. 투자자들에게 핵심 질문은 회사의 규율 있는 확장 및 비용 절감 계획이 운영 모멘텀을 다음 사이클에서 더욱 탄력적이고 지속 가능한 수익으로 전환할 수 있는지 여부다.