아비칸나, 실적 발표에서 마진 개선 강조

아비칸나(Avicanna Inc) (TSE:AVCN)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

아비칸나의 최근 실적 발표는 경영진이 정체된 매출과 수익성, 현금 효율성, 과학적 진전에서의 주목할 만한 성과 사이에서 균형을 맞추며 신중하면서도 낙관적인 분위기를 보였다. 경영진은 개선된 마진, 효율적인 운영, 임상 및 지적재산권 진전을 강조하면서도 상용화 장애물, 규제 불확실성, 주가 압박이 지속되고 있음을 인정했다.

매출 정체 속 수익성 지표는 개선

아비칸나는 2025년 매출 2,550만 달러를 기록했으며, 이는 전년과 거의 동일한 수준으로 매출 성장 정체를 보여준다. 그러나 수익성은 개선되어 매출총이익이 1,350만 달러에 달했고 매출총이익률은 53%로 2024년 대비 10%포인트 상승하며 가격 책정, 제품 구성, 비용 관리가 개선되었음을 나타냈다.

EBITDA와 순손실, 의미 있는 진전 보여

조정 EBITDA는 전년 대비 71% 개선되어 연간 손실이 30만 달러로 축소되었으며, 4분기에는 31만 달러 흑자로 전환했다. 순손실도 긍정적인 방향으로 움직여 2024년 460만 달러에서 2025년 270만 달러로 41% 감소하며 회사가 지속 가능한 수익성에 가까워지고 있음을 시사했다.

비용 절감과 유동성 강화로 재무구조 개선

영업비용은 150만 달러 감소하여 연간 9% 줄었으며, 이는 사업 전반에 걸친 지속적인 비용 절감을 보여준다. 운전자본은 2025년 23% 개선되어 아비칸나에 신규 자본 조달에 과도하게 의존하지 않고 운영과 선별적 성장 계획을 지원할 수 있는 더 강력한 유동성 완충 장치를 제공했다.

낮은 부채 비율과 신규 자본 의존도 감소

회사는 보수적인 재무구조를 강조하며 구조화된 부채가 없다는 점을 투자자들에게 주요 위험 완화 요인으로 제시했다. 외부 자금 조달은 2025년 100만 달러 규모의 비중개 사모 발행에 그쳤으며, 이는 2024년 480만 달러에서 크게 감소한 것으로 자체 자금 성장으로의 의도적인 전환을 나타낸다.

캐나다 내 입지 확대와 마이메디 성장세

국내에서 아비칸나는 캐나다 상업 입지를 약 50개 SKU와 170개 매장으로 확대하여 전년 대비 26% 증가했다. 마이메디 플랫폼에서 아비칸나 브랜드 제품의 판매는 4분기 마이메디 매출의 17.5%에서 19.7%로 증가하여 약 12%의 상대적 성장을 기록하며 브랜드 견인력이 강화되고 있음을 보여준다.

해외 확장과 아우레우스 품질 개선

해외에서는 24번째 시장에 진출했으며 유럽과 호주로의 수출을 확대했고, 산타 마르타 골든 합작 투자가 190만 달러의 매출을 기여했다. 콜롬비아에서는 아우레우스 플랫폼이 유기농 프리미엄 꽃의 품질을 개선하여 수출 수요를 더 잘 충족시켰으며, 글로벌 시장을 위한 아비칸나의 공급 기반을 강화했다.

약물 전달 플랫폼과 특허 포트폴리오 확대

연구개발 부문에서 아비칸나는 PwdRX 형식을 포함한 두 가지 독점 자가 유화 전달 플랫폼을 완성했으며, 이는 시험관 내에서 MCT 오일 대비 훨씬 높은 생체이용률과 최고 농도를 보였다. 회사는 PwdRX에 대한 임시 특허를 출원했으며 국소 칸나비노이드 조성물에 대한 새로운 미국 특허를 확보하여 지적재산권 방어벽을 더욱 강화했다.

의료용 대마초 파이프라인에 대한 임상 증거 축적

임상 증거는 캐나다 통증 저널에 발표된 약 450명의 환자를 대상으로 한 전국 실제 증거 연구를 통해 진전되었으며, 24주에 걸쳐 여러 평가 항목에서 상당한 개선을 보였다. 파이프라인은 아비칸나가 골관절염 통증에 대한 2상 무작위 시험을 시작하고 1상 용량 결정 연구에 대한 규제 승인을 받으면서 진전되었다.

정체된 매출과 지속되는 손실이 열기 식혀

마진 개선에도 불구하고 경영진은 전체 매출이 2,550만 달러에 머물러 있어 미미하거나 전혀 없는 매출 성장을 반영한다고 인정했다. 조정 EBITDA가 약간 마이너스로 마감하고 순손실이 감소했지만 270만 달러로 여전히 상당한 수준을 유지하면서 연간 수익성은 여전히 달성하지 못했다.

주식 부담과 거래량 부족이 주가 압박

경영진은 주요 주주의 지분 매각과 토론토증권거래소의 낮은 유동성을 지속적인 주가 압박의 원인으로 지목했다. 이러한 조합은 주가에 부담을 주어 운영 지표와 과학적 진전이 긍정적인 방향으로 움직이고 있음에도 시장 가치 평가를 약화시켰다.

해외 부문은 여전히 캐나다 대비 소규모

경영진은 24개 시장에서의 입지를 강조했지만, 산타 마르타 골든의 190만 달러를 포함한 해외 매출이 캐나다 매출에 비해 여전히 작다는 점을 인정했다. 이 부문을 확대하려면 확장을 늦추고 실행 위험을 추가할 수 있는 복잡한 국가별 규제 체계를 탐색해야 한다.

콜롬비아에서 트루네록스 초기 단계 출시

회사의 첫 번째 의약품인 트루네록스는 콜롬비아에서 승인을 받았으며 2026년 초 소프트 상업 출시에 들어갔다. 경영진은 이것이 초기 학습 단계이며 의미 있는 매출 기여와 상업적 규모의 증명은 시간이 지나야 명확해질 것이라고 강조했다.

규제 및 미국 시장 진출 경로는 여전히 불확실

아비칸나의 미국 진출 계획은 부분적으로 연방 대마초 분류 변경 가능성과 상급 거래소 상장 진전에 달려 있다. 두 경로 모두 시기와 규제 불확실성의 영향을 받으며, 경영진은 이를 단기 동력이 아닌 중요하지만 보장되지 않은 미래 상승 여력의 원천으로 제시했다.

포트폴리오 간소화와 자산 경량 실행 위험

경영진은 실적이 저조한 SKU를 정리하고 아웃소싱된 자산 경량 제조 모델에 의존하고 있으며, 이는 자본 효율성을 지원한다. 그러나 이 전략은 지속적인 제품-시장 적합성 조정을 강조하며 긴밀하게 관리되지 않을 경우 일관성에 영향을 미칠 수 있는 잠재적인 공급망 및 품질 관리 위험을 수반한다.

제한된 자본이 빠른 확장 제한할 수 있어

2025년 100만 달러만 조달함으로써 아비칸나는 외부 자금 조달에 대한 의존도 감소와 내부 현금 창출 개선을 강조했다. 동시에 제한된 자본 유입은 영업 현금 흐름이 부족할 경우 확장 속도를 제한할 수 있으며, 유망한 해외 및 의약품 계획의 확대를 늦출 가능성이 있다.

2026년 가이던스 및 전망

2026년에 대해 경영진은 RHO 파이토 라인의 국제화와 3.0세대 속효성 제품 출시를 중심으로 지속적인 수익성 있는 자본 경량 확장을 목표로 제시했다. 회사는 새로운 유체 및 PwdRX 전달 플랫폼을 활용하고, 아우레우스 수출을 확대하며, 호주를 포함한 새로운 지역으로 확장하고, 임상 프로그램과 잠재적인 미국 상장을 추진하면서 개선된 마진과 강화되는 재무구조를 기반으로 성장할 계획이다.

아비칸나의 실적 발표는 정체된 매출과 시장 역풍과 씨름하면서도 운영을 강화하고 과학적 기반을 심화하는 회사의 모습을 그렸다. 투자자들은 마진 개선, 지적재산권 및 임상 모멘텀, 해외 및 의약품 출시가 향후 몇 년간 지속 가능한 매출 성장과 일관된 수익성으로 전환될 수 있을지 주목할 것이다.