우버, 시장이 놓친 저평가 기회

우버 (UBER)는 자율주행 전략이 구체화되기 시작하면서 상당히 저평가된 것으로 보인다. 내가 이 주식을 추적해온 기간 동안 시장은 단기적 잡음에 집중해왔지만, 우버는 분기마다 꾸준히 더 강력한 투자 근거를 구축해왔다. 오늘날 우버의 확대되는 자율주행차 파트너십 명단은 회사가 차량 보유에 따른 높은 비용 부담 없이 로보택시 전환의 수혜를 입을 수 있는 위치에 있음을 보여준다. 광고, 배달, 플랫폼 통합 분야의 진전과 함께 이 주식은 특히 장기간의 부진 이후 상당히 매력적으로 보인다. 이것이 내가 UBER에 대해 여전히 낙관적인 이유다.

로보택시 전쟁에서 자산경량화 전략의 승리

자율주행차 분야에서 최근 몇 주간 유난히 바쁜 시간이었다. 우버의 자산경량화 자율주행 전략은 회사가 직접 차량을 제작하기 때문이 아니라 파트너를 계속 추가하고 영향력을 확대하고 있기 때문에 훨씬 더 신뢰할 만해 보이기 시작했다. 최근 발표들이 이를 명확히 보여주고 있다.

예를 들어, 폭스바겐 (VWAGY)의 자율주행 ID. Buzz 프로그램은 2026년 말까지 로스앤젤레스에서 우버 플랫폼을 통해 출시될 예정이며, 아마존 (AMZN) 소유의 Zoox와 우버의 새로운 파트너십은 올 여름 라스베이거스에 로보택시를 도입할 것으로 예상된다. 유럽에서는 우버가 Verne 및 Pony.ai (PONY)와 자그레브에서 로보택시 출시를 위해 협력했으며, Pony.ai는 지난주 공식 출시했다고 밝혔다.

시장이 놓치고 있는 것은 우버가 최고 수준의 유통망을 통해 하드웨어 자체에 수십억 달러를 투입하지 않고도 자율주행차 전쟁에서 승리할 가능성이 높다는 점이다. 테슬라 (TSLA)가 완전자율주행의 복잡성과 씨름하고 Waymo가 자체 대규모 자본집약적 차량을 관리하는 동안, 우버는 다른 모든 업체가 고객을 찾기 위해 반드시 이용해야 하는 시장으로 자리매김했다.

이러한 파트너십은 우버가 수요와 물류 계층을 제공하고 다른 업체들이 비싸고 감가상각되는 자산을 제공하는 미래의 청사진이다. 이는 어떤 하드웨어 제조업체도 할 수 없는 속도로 우버가 규모를 확장할 수 있게 하는 탁월한 전략이다.

글로벌 해자와 새로운 성장 동력

로보택시를 넘어 우버는 증권가가 대체로 무시하고 있는 완벽한 성장 동력의 폭풍을 누리고 있다. 광고 사업의 통합은 실험에서 고마진 부문으로 진화했으며, 식료품 및 소매 배달로의 확장은 슈퍼 앱의 꿈이 마침내 결실을 맺고 있음을 입증하고 있다. 진짜 비밀 무기는 이러한 서비스들의 결합에 있다. 로스앤젤레스, 라스베이거스, 자그레브에서 앱을 열면 당신이 어디로 가고 싶고 무엇을 먹고 싶은지 당신보다 먼저 아는 생태계에 들어가는 것이다.

나는 이 전략이 선순환을 만들어내기 때문에 훌륭하다고 생각한다. 최근 폭스바겐 및 Zoox 계약과 같은 모든 새로운 자율주행차 파트너십은 네트워크에 더 많은 공급을 추가하여 대기 시간을 줄이고 더 많은 승객을 유치한다. 더 많은 승객은 차량을 수익화할 방법을 절실히 찾는 더 많은 하드웨어 파트너를 끌어들인다. 이러한 네트워크 효과는 막대한 규제 해자로 강화된다.

우버는 지난 10년 동안 전 세계 수천 개 도시의 미로 같은 지역 법규를 헤쳐나가는 데 상당한 시간을 보냈다. 새로운 경쟁자가 우버가 운영하는 규모로 진입하는 것은 고려조차 하기 어려울 정도로 비용이 많이 든다.

우버는 상당히 저평가된 것으로 보인다

현재 우버는 52주 최고가 대비 약 25% 하락한 수준에서 거래되고 있는데, 이러한 부진은 회사의 기초 실적과 상당히 동떨어진 것으로 보인다. 우리는 또 한 해 기록적인 매출과 잉여현금흐름을 달성할 것으로 예상되는 기업을 보고 있다. 2025년 4분기만 해도 애널리스트 컨센서스는 약 143억 달러였고, 우버는 143억7000만 달러를 보고하여 약 18%의 연간 매출 성장을 마무리하는 소폭 상회를 기록했다.

이 기반에서 출발하여 2026 회계연도 매출에 대한 컨센서스 전망은 약 601억 달러로 약 21% 성장을 의미하며, 이는 작년 대비 완만한 둔화에 불과하다. 올해 우리가 목격한 자율주행차 관련 출시의 가속화 속도를 고려할 때, 나는 그 수치가 상당히 보수적이라고 생각한다.

우버의 지속적으로 개선되는 수익성은 투자 근거를 더욱 강화한다. 컨센서스 추정치는 2026년 잉여현금흐름을 약 72억~75억 달러로 보고 있지만, 플랫폼과 자율주행차 기반 수익화가 내 예상대로 증가한다면 그 수치는 100억 달러 이상으로 상승할 수 있다. 현재 주가에서 우버는 주가잉여현금흐름비율 약 14배에 거래되고 있는데, 이는 이러한 속도로 매출과 잉여현금흐름을 모두 복리 성장시키는 기업치고는 적정한 수준으로 느껴진다.

이는 어떤 의미에서 강력한 네트워크 효과와 탄탄한 규제 지위를 가진 매우 지배적인 플랫폼이 자율주행차 주도 혁신의 최전선에 앉아 있는 것이다. 그러나 보통 저성장 유틸리티 기업에 적용되는 배수를 받고 있다. 이러한 고성장 기업이 가치주 함정처럼 가격이 책정되어 있기 때문에, 나는 우버가 요즘 시장에서 더 나은 기회 중 하나라고 생각하며, 따라서 이 수준에서 점진적으로 주식을 매수해왔다.

UBER 주식은 매수, 매도, 보유인가

부진한 성과에도 불구하고 우버 주식은 월가에서 26개 매수와 2개 보유 등급을 기반으로 강력 매수 컨센서스 등급을 유지하고 있다. 주목할 점은 어떤 애널리스트도 이 주식을 매도로 평가하지 않는다는 것이다. 또한 우버의 평균 목표주가 106.24달러는 향후 12개월 동안 약 38.41%의 상승 여력을 시사한다.

결론

우버의 밸류에이션과 전방위적 지속적인 발전 사이의 괴리는 지속되지 않을 것이다. 자산경량화 모델이 파트너십을 통해 그 가치를 입증함에 따라 시장은 결국 이 주식을 재평가해야 할 것이다. 현재로서는 최근 고점 대비 25% 할인이 인내심 있는 투자자들에게 선물이 될 가능성이 높다. 나는 매수 포지션을 유지한다.