핀터레스트, 3분기 연속 하락세... 이번엔 달라질까

핀터레스트 (PINS)는 지난 3개 분기 동안 시장으로부터 가혹한 평가를 받아왔으며, 실적 발표 후 반응은 지속적으로 약세를 보였다. 그러나 이번에는 기대치가 재조정되고 기저 추세가 개선되면서 상황이 달라질 수 있다. 현재 시장은 주당순이익(EPS)이 전년 대비 6.5% 감소하고 매출은 전년 대비 13.3% 성장할 것으로 예상하고 있어 기준선이 훨씬 낮아졌으며, 이러한 명백한 둔화는 밸류에이션 배수를 초저평가 영역으로 밀어넣었다.

동시에 투자자들이 단기 수익화 약세에 집중하고 있는 동안, 이 소셜미디어 플랫폼의 운영 지표는 계속해서 올바른 방향으로 움직이고 있다. 핀터레스트는 연초 대비 거의 25% 하락하며 급락했으며, 이러한 움직임은 과도해 보이기 시작했다. 이러한 이유로 현재 모멘텀에 역행하는 것이 합리적일 수 있다고 판단되는데, 핀터레스트 주식이 현재 상당한 할인가에 거래되고 있는 것으로 보이기 때문이다. 따라서 PINS를 매수 의견으로 평가한다.

성장 둔화 속 투자 사이클 진입한 핀터레스트

핀터레스트는 2025년 4분기 두 자릿수 하락이라는 참혹한 결과를 겪은 후 5월 4일 2026년 1분기 실적을 발표할 예정이다. 4분기는 GAAP 기준 실적과 매출 전망 모두 기대에 미치지 못한 실망스러운 분기였으며, 전망도 그다지 고무적이지 않았다. 이번 분기 매출 가이던스인 전년 대비 11~14% 성장은 나쁘지 않지만, 경영진이 이전에 제시했던 10%대 중후반 성장 목표에는 미치지 못한다.

더욱이 2026 회계연도 EBITDA 마진이 30%를 유지할 것이라는 전망은 2025 회계연도와 비교해 사실상 정체 상태다. 다시 말해, 핀터레스트는 매출 성장 둔화와 함께 마진 정체를 시사했다. 이는 현재 진행 중인 투자 사이클로 인해 운영 레버리지 가능성이 상쇄되면서 부분적으로 정당화된다. 또한 주로 그래픽처리장치(GPU)와 인공지능(AI) 인프라에 의해 주도되는 매출원가로 인해 거의 100베이시스포인트(bp)의 마진 압박이 발생할 것으로 예상된다.

이를 맥락에서 보면, 핀터레스트는 AI를 활용해 핵심 제품과 그 주변의 수익화 엔진을 재구축하는 데 투자하기 위해 자금을 쏟아붓고 있다. 경영진에 따르면, 핵심 순위 및 추천 모델에 대한 투자와 함께 기초 순위 모델 및 비용 폭증 없이 AI를 확장할 수 있는 새로운 내부 프레임워크에 대한 투자는 저장 횟수의 의미 있는 증가를 이끌어낼 것이다. 즉, 더 많은 사용자가 콘텐츠를 북마크하거나 보드에 핀으로 고정할 것이다.

저장 횟수 증가는 개인화를 개선하며, 이는 전환 가능성을 높이고 궁극적으로 사용자당 평균 매출(ARPU)을 증가시킨다. 이것이 즉시 매출로 나타나지는 않지만, 수익화 엔진의 기반을 강화하고 향후 운영 레버리지를 뒷받침한다.

사용자 성장과 수익화 간 격차

가장 최근 운영 데이터를 보면, 진짜 이슈는 핀터레스트의 문제가 사용자가 아니라 수익화에 있다는 것이다. 월간 활성 사용자(MAU) 측면에서 핀터레스트는 6억 1,900만 명의 사용자를 보고했으며, 이는 전년 대비 12% 증가한 수치이고 이번 분기에 1,900만 명의 순증가를 기록했다. 이는 이미 상당히 큰 플랫폼으로서 결코 사소한 수치가 아니다.

사용자 성장은 또한 모든 지역에서 광범위하게 이루어졌으며, 단순히 신흥시장에서의 "약한 성장"이 아니라 해당 성장의 견고한 품질을 가리킨다. 이러한 성장은 특히 매출의 약 75%를 차지하는 핀터레스트의 가장 가치 있는 지역인 미국 및 캐나다(UCAN)에서 두드러지며, 광범위한 글로벌 확장 속에서도 사용자 증가가 꾸준히 유지되었다.

MAU와 참여도가 계속 증가하는 반면 매출은 둔화되는 대조가 명확해진다. 보다 적절한 전년 대비 비교를 보면, UCAN ARPU는 2023년 4분기 8.07달러에서 2024년 4분기 9달러, 2025년 4분기 9.41달러로 계속 상승 추세를 보였다. 이는 2024년 전년 대비 약 11.5% 성장을 의미하며, 2025년에는 전년 대비 약 4.6%로 둔화되었다. 2년 기준으로 ARPU는 여전히 거의 17% 상승했지만, 확장 속도는 명백히 완화되어 구조적 하락이 아닌 둔화를 시사한다.

언뜻 보면 약한 수익화가 우려스러워 보일 수 있다. 그러나 이는 구조적 문제라기보다는 기회 설정에 가깝다고 주장하고 싶다. 수요 부족이 훨씬 더 나쁠 것이다. 사용자 성장과 참여도가 강세를 유지한다는 사실은 플랫폼에 대한 수요가 여전히 강하다는 것을 시사한다.

성장 대비 저렴해 보이는 핀터레스트 밸류에이션

실적 부진과 낮은 EPS 전망에도 불구하고 심리는 여전히 약하다. 그럼에도 PINS는 상당히 부담 없는 밸류에이션에 거래되고 있는 것으로 보인다.

18.7달러에 거래되는 핀터레스트는 선행 비GAAP 주가수익비율(P/E)이 단 10.4배다. 컨센서스는 향후 3~5년간 EPS 연평균 성장률(CAGR)이 약 18%에 달할 것으로 예상하는데, 이는 주로 운영 레버리지에 의해 주도된다. 즉, 비용이 더 느리게 확장되면서 이익이 매출보다 빠르게 성장한다. 이러한 성장률과 현재 선행 P/E를 기반으로 하면 PEG는 단 0.60에 불과하며, 이는 일반적으로 시장이 예상 성장을 저평가하고 있을 수 있음을 시사한다.

월가 증권가는 PINS를 매수, 보유, 매도 중 어떻게 평가하나

월가는 핀터레스트 주식에 대해 상당히 엇갈린 의견을 보이고 있다. 가장 최근 31개 평가 중 14개는 매수, 17개는 보유로 보통 매수 컨센서스를 형성하고 있다. 평균 목표주가는 23.49달러로, 현재 수준에서 약 16.75%의 상승 여력을 시사한다.

수익화 우려에도 상승 여력 남아

핀터레스트 투자 논리에서 불일치를 발견했다. 주식은 매우 낮은 배수로 거래되고 있지만, 사업 자체는 운영상 상당히 회복력이 있다. 수익화는 분명히 약점이었지만, 내 생각에는 그 격차가 이미 급락 후 주가에 충분히 반영된 것으로 보인다.

1분기가 이 스토리의 명확한 전환점이 될 것이라고 생각하지 않는다. 사실 몇 분기 더 압박이 지속될 수 있으며, 이는 여전히 심리에 부담을 주고 단기적으로 더 의미 있는 반등을 지연시킬 수 있다. 그럼에도 불구하고 내 견해로는 설정이 여전히 건설적이다. 핀터레스트는 이제 공격적으로 나서며 AI 기반 개선에 투자하고 있으며, 내년부터 견고한 운영 레버리지가 작동하기 시작할 것이다. 이러한 이유로 PINS를 여기서 매수 의견으로 평가한다.