인텔, 게임에 복귀... 1분기 앞두고 주가 과열 논란

인텔 (INTC)은 턴어라운드 스토리에서 고위험 실적 발표 국면으로 빠르게 전환했으며, 주가는 단기적으로 펀더멘털을 앞서간 것으로 보인다. 18A 공정, 파운드리 전략, 최근 제품 모멘텀에 대한 낙관론이 분명히 투자심리를 개선시켰지만, 다가오는 1분기 실적은 사업이 주가 상승을 따라잡고 있음을 보여줄 필요가 있다. 현 시점에서 문제는 더 이상 이 기술 기업이 게임에 복귀했는지 여부가 아니라, 1분기를 앞두고 주가가 너무 빠르게 움직였는지, 그리고 회복세가 얼마나 주가에 반영되었는지다.

최근 랠리 이후에도 나는 여전히 INTC에 대해 낙관적이지만, 다음 상승 국면은 실행력과 재무적 전환점을 통해 입증되어야 할 것이다.

파운드리 전환과 18A 돌파구

인텔을 둘러싼 투자심리는 점점 더 낙관적으로 변하고 있으며, 지난주 코드명 와일드캣 레이크인 코어 시리즈 3 칩 출시는 이러한 추세를 더욱 지속시켰다. 인텔은 시장에 일반적인 점진적 업그레이드 스토리보다 훨씬 더 의미 있는 것을 제공했다. 이는 18A 공정이 주류 소비자 제품에 적용되고 있다는 첫 번째 실질적인 신호였다. 특히 이 소식은 투자자들이 광범위한 턴어라운드를 읽는 방식을 바꿀 가능성이 높다.

한동안 인텔의 제조 로드맵은 투자자들이 완전히 신뢰할 수 있는 것보다는 믿고 싶어 하는 것처럼 느껴졌다. 이제는 훨씬 더 구체적으로 보이기 시작했다. 이 수준의 공정 기술을 대량 생산 칩에 적용한다는 것은 회사가 과거에는 지나치게 야심적으로 보였을 계획을 마침내 실현하고 있을 수 있음을 시사한다. 파워바이아를 둘러싼 스토리는 특히 흥미로운데, 인텔이 웨이퍼 뒷면으로 전력 공급 방식을 이동시켜 칩을 통한 전력 전달 방식을 변경하고 있기 때문이다.

가장 간단하게 생각하면, 실제로 연산을 수행하는 부분을 위해 주 표면을 확보하는 동시에 효율성과 열 관리를 개선하는 것이다. 이것이 월가가 다시 주목하는 이유다. 인텔은 이번에는 단순히 따라잡는 것에 대해 이야기하는 것이 아니다. 중요한 영역에서 실제 설계 우위를 가질 수 있다. 대만 반도체 제조 회사 TSMC (TSM)가 향후 유사한 기술을 출시할 것으로 예상되지만, 인텔은 아키텍처의 중요한 부분에서 앞서 있다고 신뢰성 있게 말할 수 있는 기회의 창을 가지고 있다.

1분기 실적 발표에 대한 높은 기대

이제 모든 시선은 4월 23일 장 마감 후 발표 예정인 1분기 실적 보고서에 쏠려 있으며, 주가가 크게 상승한 만큼 기대치도 분명히 훨씬 높아졌다. 현 시점에서 괜찮은 분기 실적만으로는 아마 충분하지 않을 것이다. 투자자들이 정말로 보고 싶어 하는 것은 파운드리 스토리가 실적에 나타나기 시작했다는 증거다. 인텔이 추정치를 상회하거나 가이던스를 상향 조정하는지 여부와 관계없이, 내가 답을 얻고 싶은 더 큰 질문은 인텔 파운드리가 막대한 지출 이후 손실 개선에서 진전을 보이기 시작했는지 여부다.

회사는 자본 지출에 막대한 금액을 쏟아부었으며, 이제 시장은 아마존 (AMZN) 및 마이크로소프트 (MSFT)와의 계약을 포함한 외부 고객 거래가 실제 재무 성과로 전환되기 시작했다는 증거를 원한다. 경영진이 투자자들에게 마진 개선을 위한 신뢰할 수 있는 경로를 제시할 수 있다면, 랠리는 지속될 수 있다고 생각한다.

인텔은 이미 작년에 턴어라운드의 가장 어려운 부분을 겪었는데, 당시 구조조정은 고통스러웠고 손실은 무시하기 어려웠으며 신뢰도는 최저 수준이었다. 그 단계는 이제 대부분 지나갔다. 시장이 다음으로 알고 싶어 하는 것은 제조 진전이 실제적이고 반복 가능한지 여부이며, 특히 18A 수율과 관련해서 그렇다.

밸류에이션과 미션 크리티컬 프리미엄

오늘날 PER을 통해 인텔을 평가하려는 시도는 다소 무의미하다. 순이익은 여러 특별 항목과 일회성 항목의 영향을 받았다. 한편 미래 성장 추정치는 투기적인데, 우리는 본질적으로 인텔이 데이터센터를 되찾고 동시에 인공지능 PC 시대를 지배할 수 있는 능력에 베팅하고 있기 때문이다.

더 나은 지표는 주가매출비율일 수 있다. 랠리 이후에도 인텔은 2026년 예상 매출 대비 약 6.3배에 거래되고 있으며, 이는 약 530억 달러 수준이다. 이 시장에서 그것은 특히 투자자들이 반도체 업계의 다른 곳에서 기꺼이 지불해온 배수와 비교할 때 특별히 과도해 보이지 않는다.

인텔은 또한 먼 미래의 꿈을 파는 자산 경량 스토리가 아니다. 제조 기반을 소유하고 있고 전략적으로 중요하며, 정부가 점점 더 국가 안보에 중요하다고 보는 공급망의 일부에 위치해 있다. 이것이 실행 리스크를 제거하지는 않지만, 대부분의 기업이 받는 것과는 다른 종류의 지지를 주식에 제공한다.

따라서 마진이 점진적으로만 회복되더라도 밸류에이션에 대한 합리적인 근거는 여전히 존재한다. 첨단 칩에 대한 광범위한 수요 배경은 사라지지 않을 것이며, 인텔은 시장이 이전에 가정했던 것보다 그 환경에서 더 중요해질 실질적인 기회를 가지고 있다. 이것이 내가 최근 랠리가 화려한 모멘텀 거래라기보다는 해마다 더 중요해지고 있는 인프라에 대한 베팅처럼 느껴지는 이유다.

인텔 주식은 매수, 매도, 보유인가?

장기간의 랠리에도 불구하고 인텔은 여전히 양극화된 주식이다. 현재 월가에서는 매수 7건, 보유 23건, 매도 4건을 기반으로 보유 컨센서스 등급을 받고 있다. 그럼에도 불구하고 인텔의 평균 목표주가 56.41달러는 향후 12개월 동안 약 14.86%의 하락 여력을 시사하므로, 인텔은 다가오는 1분기 보고서에서 많은 것을 입증해야 할 것이다.

최종 의견

인텔은 지난 몇 년 동안 어렵게 신뢰를 되찾으려 노력해왔다. 18A 공정 출시는 기술 측면이 마침내 다시 스스로를 입증하기 시작했음을 시사하며, 주가는 여전히 기반을 되찾고 있을 수 있는 회사에 대해 완전히 가격이 책정되지 않은 것으로 보인다. 이것이 무위험 판단이라고 생각하지 않는다. 그럼에도 불구하고 설정은 턴어라운드의 대부분 기간보다 더 설득력 있어 보인다. 낙관적 전망은 오늘날의 실제 진전에 기반하고 있지만, 현재 주가는 그 증가된 확실성에 대한 프리미엄을 요구한다.