우시미나스 실적 발표... 역풍 속 수익성 반등

우지나스 시데루르지카스 지 미나스(USNZY)가 1분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

우지나스 시데루르지카스 지 미나스의 최근 실적 발표는 신중하면서도 긍정적인 분위기를 띠었다. 경영진은 수익성과 현금 창출의 급격한 반등을 강조했지만, 구조적 역풍이 여전히 남아있다고 강조했다. 이번 분기를 운영 조정이 효과를 내고 있다는 증거로 제시했지만, 수입 압력, 물량 감소, 투입 비용 상승이 이러한 성과의 지속 가능성을 제한할 수 있다고 경고했다.

물량 감소에도 EBITDA 반등

우지나스는 2026년 1분기 연결 EBITDA가 6억5300만 헤알을 기록했다고 보고했다. 이는 2025년 4분기 대비 56% 급증한 수치로 마진의 명확한 회복을 보여줬다. 철강 판매량이 전분기 대비 약 7% 감소했음에도 개선이 이뤄졌으며, 이는 제품 믹스와 가격 상승이 낮은 물량을 상쇄하고도 남았음을 보여준다.

톤당 매출과 수출 믹스가 마진 개선

철강 부문의 톤당 순매출은 전분기 대비 거의 5% 상승했다. 자동차용 강판과 도금 제품 쪽으로 제품 믹스가 개선된 덕분이다. 수출 매출도 약 9% 증가했으며, 아르헨티나 자동차 시장에서 점유율을 확대하고 자동차 제조사들과의 관계를 강화하면서 전반적인 마진 확대를 뒷받침했다.

견고한 현금 창출과 강력한 유동성

영업현금흐름은 분기 중 3억7000만 헤알에 달했고 잉여현금흐름은 8400만 헤알을 기록하며 재무 건전성을 강화했다. 우지나스는 순현금 포지션과 안정적인 순부채 대비 EBITDA 비율을 유지했으며, 이는 시장 변동성에도 불구하고 운영과 핵심 프로젝트 자금 조달을 위한 충분한 재무 유연성을 보유하고 있음을 시사한다.

효율성 프로젝트 진행되며 설비투자 절제

설비투자는 총 2억8500만 헤알로 전분기 대비 23% 감소했다. 주요 공사의 최대 지출 시기가 지나면서다. 설비투자가 줄었음에도 경영진은 PCI, 코크스 배터리 개조, 가스 홀더 등 우선순위 사업들이 계획대로 진행되고 있으며 이미 초기 운영 효과를 내기 시작했다고 강조했다.

유지보수와 매출원가 관리로 비용 절감

톤당 매출원가는 소폭 하락했다. 주요 수리 지출 감소와 공장 전반의 지속적인 효율성 노력이 뒷받침했다. 경영진은 유지보수 관련 절감액이 톤당 약 15달러에 달한다고 추정했으며, 이러한 절감 효과의 대부분이 일회성이 아닌 구조적으로 유지될 것이라고 밝혔다.

PCI 프로젝트로 코크스 및 용광로 효율 개선

PCI 플랜트는 2026년 하반기 완공될 예정이며, 시스템이 가동되면서 상반기에 이미 부분적인 효과가 나타나고 있다. 완전 가동되면 외부 코크스 구매를 줄이고 용광로 성능을 개선해 점진적으로 단위 비용을 낮추고 사이클 전반에 걸쳐 마진을 뒷받침할 것으로 예상된다.

상업 전략... 물량보다 가치

우지나스는 의도적으로 물량 추구보다 수익성을 우선시하며, 자동차용 강판과 도금 또는 아연도금 강판 같은 고부가가치 부문으로 노력을 재조정하고 있다. 4월 1일부터 상승하는 비용 기반에 대응하기 위해 현물 유통에서 약 5%의 가격 조정을 시행했으며, 계약 가격에 대해서는 절제된 접근을 유지하고 있다.

전략과 날씨로 철강 물량 감소

철강 판매는 전분기 대비 약 7% 감소했다. 경영진은 이를 저마진 사업에서 철수하면서 대체로 의도적인 감소로 설명했다. 폭우가 생산과 물류에 영향을 미치며 날씨 차질도 기여했지만, 목표로 한 믹스의 높은 수익성을 고려하면 이러한 절충은 수용 가능하다고 주장했다.

계절적 강우로 광산 물량 타격

광산 판매량은 분기 중 21% 감소했다. 주요 지역에서 집중 호우가 채굴과 운송 활동을 방해했기 때문이다. 우지나스는 이러한 상황에서 고품위 광석 지역을 우선시하기로 선택했으며, 이는 물량과 매출을 제한했지만 광산 포트폴리오의 품질과 가격 무결성을 보존했다.

수입 급증으로 재고 과잉

경영진은 철강 수입의 급격한 증가를 지적했다. 전년 대비 약 78%, 4분기 대비 약 30% 증가했으며 한국과 베트남 같은 지역에서 유입됐다. 이러한 수입 물결이 국내 시장의 재고를 부풀렸고, 겉보기 소비를 압박하며 가격 인상 추진 노력을 복잡하게 만들고 있다.

원자재 및 운임 비용 상승 우려

회사는 슬래브, 코크스, 석탄, 운임 비용 상승이 2분기부터 더욱 명확하게 영향을 미치기 시작할 것으로 예상한다. 우지나스가 현물 유통 채널에서 약 5%의 가격 인상을 단행했지만, 경영진은 시장이 이러한 비용 압력의 전가를 완전히 흡수할지 불확실하다고 인정했다.

원자재 판매 감소로 순매출 타격

철강 가격 강세에도 불구하고 연결 순매출은 철광석과 일부 철강 제품 모두에서 물량 약세로 제약을 받았다. 철강의 톤당 매출 증가는 원자재 관련 판매 감소를 완전히 상쇄하기에 충분하지 않았으며, 이는 광산 부문의 물량 변동에 대한 회사의 민감성을 부각시킨다.

외환 및 이연법인세 이익은 비경상적

순이익은 1억1000만 헤알의 외환 이익과 환율 변동과 연결된 약 4억5000만 헤알의 비현금 이연법인세 공제로 부풀려졌다. 경영진은 이러한 항목들이 환율 변동에 의해 발생하며, 투자자들이 기초 실적을 평가할 때 구조적 수익 동인으로 보아서는 안 된다고 강조했다.

운전자본은 여전히 단기 부담

영업현금흐름은 매입채무 감소와 매출채권 증가로 인한 1억2000만 헤알의 운전자본 증가로 부분적으로 억제됐다. 우지나스가 거래 익스포저를 6700만 헤알 줄였지만, 경영진은 운전자본 관리가 단기적으로 여전히 핵심 집중 영역이라고 인정했다.

거시경제 및 지정학적 리스크가 전망 흐려

경영진은 지정학적 긴장과 석유, 가스, 운임 시장에 미치는 영향을 향후 분기의 새로운 변동성 원천으로 지적했다. 에너지 및 운송 비용 상승은 인플레이션과 공급망 혼란으로 되먹임될 위험이 있으며, 비용과 글로벌 철강 수요에 대한 불확실성의 또 다른 층을 추가하고 있다.

가이던스... 비용 역풍 속 안정적 실적

2분기를 전망하며 우지나스는 석유, 가스, 에너지, 운임 비용 상승에 대비하면서도 1분기 대비 상대적으로 안정적인 연결 실적을 제시했다. 회사는 철강 물량이 대체로 보합세를 유지하는 반면 광산 물량은 건기에 회복될 것으로 예상하며, 가격 인상, 유지보수 절감, 점진적인 PCI 효과가 비용 인플레이션을 완충하는 데 도움이 될 것으로 내다봤다.

우지나스의 실적 발표는 믹스, 가격, 효율성을 통해 수익성을 회복하고 있지만 더 어려운 외부 환경에서 운영되고 있는 철강업체의 모습을 그렸다. 투자자들에게 이는 운영 품질이 개선되고 있지만 수입, 투입 비용, 거시 리스크로 인한 상당한 도전 과제가 있는 상황이며, 향후 분기에 회사의 물량보다 가치 전략의 실행이 중요함을 의미한다.