리듬 캐피털 실적 발표... 다각화된 강점 부각

리듬 캐피털(RITM)이 1분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

리듬 캐피털의 최근 실적 발표는 전반적으로 긍정적인 분위기 속에서 진행됐다. 경영진은 핵심 사업 부문의 견조한 실적과 변동성 큰 시장 속에서도 규율 있는 자본 배분을 강조했다. 경영진은 프라이빗 크레딧과 일부 부동산 부문의 헤드라인 중심 변동성을 인정했지만, 다각화된 수익 구조, 탄탄한 유동성, 보수적인 인수 기준이 플랫폼을 유리한 위치에 놓고 있다고 주장했다.

견조한 실적, 장부가치 안정성 및 자본 건전성

리듬은 비GAAP 주당순이익 0.51달러, 핵심 수익 2,860만 달러를 기록하며 자기자본이익률 17%를 달성했다. GAAP 기준 순이익은 5,780만 달러, 희석 주당순이익 0.12달러로 자기자본이익률 4%를 기록했다. 장부가치는 분기 말 약 70억 달러, 주당 12.51달러로 마감했으며, 경영진은 분기 대비 거의 변동이 없다고 밝혔다. 주당 배당금 0.25달러는 약 10.5%의 배당수익률을 제공하며, 유동성은 13억 달러를 보유하고 있다.

뉴레즈, 규모·마진·효율성 개선 달성

회사의 모기지 플랫폼인 뉴레즈는 시가평가 조정 전 1분기 세전 이익 약 2억7,400만 달러를 기록했다. 이는 전 분기 대비 10% 증가한 수치로, 8,500억 달러 규모의 서비싱 포트폴리오에서 연환산 영업 자기자본이익률 19%를 달성했다. 대출 실행액은 155억 달러로 전년 동기 대비 31% 증가했으며, 소비자 직접 채널과 도매 채널이 전체 물량의 37%를 차지했다. 기술 및 플랫폼 개선을 통해 대출당 비용을 약 15% 절감하고 연간 6,500만 달러 이상의 비용 절감 효과를 기대하고 있다.

제네시스 캐피털, 견조한 신용도로 기록적 실적 달성

제네시스 캐피털은 기록적인 대출 실행 분기를 기록했다. 경영진은 1분기에 약 13억~16억 달러를 실행했으며 118개의 신규 스폰서를 추가했다고 밝혔다. 이 사업부는 연간 대출 실행 목표를 65억~70억 달러, EBITDA 목표를 1억5,000만~1억7,500만 달러로 설정했다. 이는 인수 당시 약 4,500만~5,000만 달러 수준에서 크게 증가한 것이다. 신용 성과는 규율 있는 인수 기준 하에서 견조한 것으로 평가됐다.

자산운용 플랫폼, 규모 및 수수료 확대

스컬프터는 6억 달러의 총 유입을 기록했으며 분기 말 운용자산 370억 달러로 마감했다. 크레스트라인은 운용자산 200억 달러 직전 수준을 유지했으며, 운용 수수료 수익은 전년 동기 대비 16% 증가했다. 전사적으로 리듬은 현재 제3자를 위해 약 600억 달러를 운용하고 있으며, 총 운용자산은 1,100억 달러를 넘어섰다. 캐피털 솔루션 전략은 2022년 이후 약 13.5%의 순수익률을, 직접 대출은 2023년 이후 약 12%의 순수익률을 기록하며 성과를 강조했다.

엘리코어, 임대 모멘텀 확보했지만 샌프란시스코는 부진

구 파라마운트 오피스 플랫폼인 엘리코어는 2025년 약 170만 평방피트를 임대하며 기록적인 속도를 보였다. 이를 통해 뉴욕 핵심 포트폴리오 점유율은 92.1%로 전년 동기 대비 470bp 상승했으며, 2025년 기준 대비 높은 초기 임대료를 확보했다. 뉴욕에서는 4.2%의 상승률을 기록했다. 그러나 샌프란시스코 핵심 포트폴리오 점유율은 59.1%로 여전히 취약한 상태다. 다만 약 28만 평방피트의 체결 또는 진행 중인 거래가 2025년 임대 속도의 약 70%를 차지하며 진전을 보이고 있으며, 운용사에서 약 4,000만 달러의 연간 EBITDA 효율화를 확인했다.

적극적인 투자 및 증권화 엔진

리듬은 구조화 금융 분야에서 매우 활발한 활동을 이어갔다. 분기 중 약 20억 달러 규모의 비적격 모기지 증권화를 완료했으며, 모기지 자산에 약 30억 달러를 투자했다. 이는 비적격 모기지 대출 약 14억 달러와 주거용 전환 대출 약 16억 달러로 구성됐다. 또한 주택 개선 대출 1억4,000만 달러를 매입해 3분기 이후 총 매입액이 6억6,700만 달러에 달했다. 기업 신용 및 자산담보 금융 전략에 20억 달러 이상을 배치했으며, 부동산 펀드 V는 46억 달러 조성 후 분기 중 10억 달러를 투입했다.

프라이빗 크레딧 변동성 및 리테일 유동성 우려

경영진은 프라이빗 크레딧이 헤드라인과 리테일 투자자 행동에 의해 촉발된 심리 중심 혼란에 직면했다고 인정했다. 특히 일부 상품의 환매 제한 및 유동성 제약이 문제가 됐다. 중요한 점은 경영진이 자사의 신용 익스포저에서 실질적인 연체를 보지 못했다고 강조한 것이다. 이는 시장 변동성이 기초 자산 성과보다는 인식과 자금 흐름에 의해 주도되고 있음을 시사한다.

도매 및 코레스폰던트 채널의 마진 정상화

뉴레즈가 전반적으로 견조한 실적을 기록했지만, 회사는 도매 및 코레스폰던트 채널에서 매각 이익 마진이 강세를 보였던 4분기 대비 압박을 받았다고 밝혔다. 상품 믹스 변화와 비적격 모기지 및 도매 대출의 경쟁 역학이 가격에 부담을 줬다. 경영진은 이를 구조적 악화가 아닌 마진 정상화로 규정하며, 채널 다각화와 지속적인 비용 절감 노력이 이를 상쇄할 것이라고 지적했다.

샌프란시스코 오피스 익스포저, 주요 리스크로 남아

임대 진전에도 불구하고 샌프란시스코 핵심 포트폴리오는 점유율 59.1%로 상대적으로 취약한 고리로 남아 있다. 이는 리듬을 지속적인 임대 리스크와 해당 시장의 재배치 계획 실행 과제에 노출시키고 있다. 경영진은 연초 이후 체결 또는 진행 중인 약 28만 평방피트가 2025년 임대 속도의 대부분을 차지한다고 강조했지만, 투자자들은 이 익스포저로 인한 부담을 할인하기 전에 지속적인 개선을 면밀히 지켜볼 것으로 보인다.

빌드투렌트 및 단독주택 임대에 대한 정책 역풍

규제 및 정책 불확실성이 리듬의 빌드투렌트 및 단독주택 임대 파이프라인에 부담을 주고 있다. 경영진은 제안된 법안으로 인해 약 34억 달러의 약정이 현재 보류 중이라고 밝혔다. 이는 시장 일부를 사실상 동결시켰으며 단기 프로젝트 불확실성을 야기하고 있다. 다만 회사는 규제 가시성이 개선되면 이러한 주택 부문의 장기 펀더멘털이 매력적일 것으로 보고 있다.

GAAP 노이즈, 복잡성 및 밸류에이션 괴리

경영진은 헤징 영향으로 인해 GAAP 실적이 노이즈가 많다고 설명했다. 이는 보고된 순이익에 변동을 초래해 헤드라인 GAAP 수치에 집중하는 투자자들에게 혼란을 줄 수 있다. 또한 회사의 복잡성과 이에 따른 밸류에이션 할인에 대한 지속적인 우려를 인정하며, 보다 안정적인 수수료 관련 수익을 늘리고 내러티브를 단순화해 시간이 지남에 따라 부분 합계 격차를 좁히기 위한 노력을 강조했다.

거시 불확실성 대 기초 펀더멘털

리듬 경영진은 주요 사업 부문의 기초 펀더멘털이 견조하다고 주장했지만, 소비자 비용 압박과 관세로 인한 투입 비용 인플레이션 가능성 같은 광범위한 거시 리스크가 심리에 부담을 줄 수 있다고 지적했다. 또한 프라이빗 크레딧 헤드라인과 소프트웨어 익스포저가 있는 사업개발회사에 대한 우려와 관련된 일시적 변동성을 언급하며, 시장 변동이 회사 현금흐름의 지속성과 항상 일치하지 않을 수 있다고 시사했다.

전망 및 성장 계획

경영진은 플랫폼 전반에 걸쳐 명확한 목표를 제시했다. 제네시스 대출 실행 목표는 65억~70억 달러, EBITDA는 1억5,000만~1억7,500만 달러이며, 뉴레즈 대출당 비용을 약 93달러로 추가 절감할 계획이다. 이는 연간 6,500만 달러 이상의 절감 효과를 가져올 것으로 예상되는 서비싱 전환에 의해 뒷받침된다. 자산운용 및 투자 측면에서 리듬은 기업 신용 및 자산담보 금융에 20억 달러 이상, 모기지 자산에 30억 달러 이상을 배치한 최근 실적을 기반으로 하며, 스컬프터와 크레스트라인의 지속적인 운용자산 성장을 계획하고 있다. 주주 수익은 핵심 주당순이익 0.51달러, 안정적인 주당 장부가치 12.51달러, 약 13억 달러의 유동성을 바탕으로 한 분기 배당금 0.25달러로 뒷받침된다.

리듬의 실적 발표는 모기지, 자산운용, 신용 및 부동산 전반에 걸쳐 잘 실행되고 있는 다각화된 플랫폼의 모습을 그렸다. 일부 시장과 채널이 압박을 받고 있음에도 불구하고 말이다. 견조한 핵심 수익성, 두 자릿수 배당수익률, 풍부한 유동성이 GAAP 노이즈, 정책 부담, 샌프란시스코 오피스 리스크로 상쇄되는 가운데, 투자자들은 경영진이 성장 및 단순화 계획을 이행할 경우 현재의 밸류에이션 격차가 지속될 수 있을지 저울질하고 있다.