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델렉 US(DK)가 1분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.
델렉 US의 최근 실적 발표는 운영 강점과 상당한 규제 및 시장 리스크가 혼재된 모습을 보였으며, 투자자들은 강력한 현금 창출력과 물류 부문 모멘텀을 상당한 GAAP 손실 및 증가하는 규제 준수 비용과 저울질하게 됐다. 경영진은 실행력과 자본 규율에 대해 자신감 있는 어조를 보였지만, 변동성 큰 RIN 가격과 불확실한 SRE 결과가 향후 수익성에 실질적인 영향을 미칠 수 있음을 인정했다.
델렉은 계획된 빅스프링 정유공장 정기보수가 안전하게, 일정대로, 예산 내에서 완료됐으며 현재 공장이 최대 가동률로 운영 중이라고 확인했다. 경영진은 더 나은 신뢰성, 최적화된 원유 배합, 개선된 제품 수율 및 높은 옥탄가 블렌딩을 기대하고 있으며, 2026년에는 추가 정기보수 계획이 없어 가장 큰 지출 분기가 이제 지나갔다고 밝혔다.
기업 최적화 계획은 연간 기준 최소 2억2000만 달러로 상향 조정됐으며, 2026년에는 약 6000만 달러가 손익계산서에 반영될 것으로 예상된다. 경영진은 이 프로그램이 이제 회사 문화에 내재화됐다고 말하며, 개선된 운영과 결합해 중기 잉여현금흐름 잠재력 6억~7억 달러를 뒷받침한다고 주장했는데, 이는 현재 시가총액의 약 20~30%에 해당한다.
델렉 로지스틱스는 2026년 EBITDA 가이던스 5억2000만~5억6000만 달러를 재확인했으며, 프로포마 EBITDA의 80% 이상이 제3자 고객으로부터 나올 것으로 예상한다. 물류 부문은 첫 번째 산성가스 주입정을 완공하고 분기 프로젝트 5000만 달러 중 약 4200만 달러를 투자했으며, 53회 연속 배당 증가를 기록하며 안정적인 중류 부문 가치 창출을 입증했다.
전사 영업활동 현금흐름은 분기 중 4억6100만 달러에 달해 실적 노이즈에도 불구하고 자산 기반의 현금 창출 능력을 보여줬다. 조정 EBITDA는 약 2억1200만 달러였으며, 조정 순이익은 약 500만 달러, 주당 0.08달러로 헤드라인 GAAP 수치가 약세를 보였음에도 적정한 기초 수익성을 나타냈다.
물류 부문은 겨울 폭풍 펀으로 인한 약 1000만 달러의 타격에도 불구하고 약 1억3200만 달러의 조정 EBITDA로 역대 최고의 1분기 실적을 기록했다. 이러한 회복력은 부문의 안정적인 수수료 기반 프로필과 더 주기적인 정유 및 마케팅 사업의 변동성을 완화하는 역할이 커지고 있음을 강조했다.
델렉은 분기 중 약 1600만 달러의 배당금을 지급했으며 배당, 자사주 매입 및 재무제표 관리에 걸친 균형 잡힌 접근을 재확인했다. 경영진은 개선된 신뢰성과 기업 최적화 상승이 유연성을 높인다고 말하며, 현재 주가에서 가치를 보고 있어 시간이 지남에 따라 자본을 환원하는 것에 대해 낙관적이라고 밝혔다.
2분기에 델렉은 시스템 처리량을 일일 29만3000~31만3000배럴로 제시했으며, 타일러, 엘도라도, 빅스프링 및 크로츠스프링스 정유공장에 대한 세부 목표를 제시했다. 2026년을 전망하며 회사는 영업비용 2억1500만~2억2500만 달러, 일반관리비 4700만~5200만 달러, 감가상각비 1억500만~1억1500만 달러, 순이자비용 8000만~9000만 달러를 예상했다.
긍정적인 조정 수치에도 불구하고 델렉은 GAAP 순손실 2억100만 달러, 주당 3.34달러를 보고해 규제 회계 및 시장 상황의 영향을 보여줬다. SRE 인식을 제외하면 조정 EBITDA는 약 1억2900만 달러였으며 조정 손실은 주당 0.98달러로, 보고된 실적이 SRE 및 RIN 처리에 얼마나 크게 의존하는지를 강조했는데, 이번 분기에는 8200만 달러가 추가됐다.
공급 및 마케팅 부문은 약 6100만 달러의 손실을 기록했으며, 도매 마케팅이 2710만 달러, 아스팔트가 1210만 달러 감소했다. 경영진은 이 부문의 타이밍 영향과 시장 혼란이 정유 조정 EBITDA에도 부담을 주어 일부 기초 운영 개선을 가렸다고 언급했다.
RIN 가격은 연초 대비 거의 두 배 상승했으며, 경영진은 현재 수준이 1.90달러 근처라고 언급하며 규제 준수 리스크와 잠재적 RVO 비용의 급격한 증가를 초래하고 있다. 블렌디드 RIN 가격 1.50달러 기준으로 델렉은 2026년 RVO 부담을 약 7억5000만 달러로 추정하며, RIN 추가 상승이나 SRE 구제 지연은 마진과 연료 경제성에 실질적인 압박을 가할 수 있다.
단기 정유 수익성은 빅스프링 정기보수 및 관련 가동 중단으로 타격을 받았으며, 이는 전년 대비 정유 조정 EBITDA 감소의 주요 요인이었다. 경영진은 이러한 가동 중단이 단기 실적에 타격을 주었지만, 2026년 이후 시스템의 더 나은 포착률과 높은 가동률을 위한 기반을 마련해야 한다고 강조했다.
투자 활동은 분기 중 1억9000만 달러를 소비했으며, 여기에는 독립 자본지출 1억8100만 달러와 DKL의 5000만 달러가 포함됐는데, 이 중 약 4200만 달러가 성장 지출이었다. 재무 활동은 부채 상환, 1600만 달러의 배당금 지출 및 약 2200만 달러의 DKL 공개 단위 보유자 배당으로 인해 추가로 2억7300만 달러를 사용했으며, 이는 무겁지만 의도적인 현금 배치를 반영했다.
겨울 폭풍 펀은 물류 실적을 약 1000만 달러 감소시켜 부문 성과에 단기 노이즈를 추가했다. 경영진은 또한 이란 사태 및 호르무즈 해협 제약과 같은 거시 혼란을 지적했는데, 이는 원유 차익을 확대하고 백워데이션을 심화시켰으며 현물 및 선물 시장 간 혼란을 증가시켜 마진 포착을 복잡하게 만들었다.
경영진은 소규모 정유공장 면제에 대한 EPA 구제 기대를 재확인했지만 시기와 규모가 여전히 불확실해 계획 수립이 어렵다고 인정했다. 그들은 특정 정책 경로가 2027년 RIN 은행을 적자 상태로 만들고 규제 준수 비용을 높일 수 있다고 경고하며, 예상되는 면제가 실현되지 않을 경우 정유 경제성에 하방 리스크를 제기한다고 밝혔다.
앞으로 델렉은 완료된 정기보수, 높은 EOP 목표 및 세부적인 2026년 비용 가이던스에 기대어 더 강력한 중기 현금 창출을 주장하고 있다. 경영진은 DKL의 2026년 EBITDA 전망을 재확인하고 잠재적 잉여현금흐름 6억~7억 달러를 강조했으며, RVO 및 SRE 정책의 궁극적인 영향이 향후 실적 및 자본 환원의 결정적인 변동 요인이 될 것임을 인정했다.
델렉의 실적 발표는 운영 및 물류 성장을 잘 실행하면서도 도전적인 규제 및 원자재 환경을 헤쳐나가는 회사의 모습을 그렸다. 투자자들은 업그레이드된 최적화 계획, 강력한 현금흐름 및 규율 있는 자본 배분이 향후 분기에 RIN 주도 역풍과 공급 및 마케팅 변동성을 상쇄할 수 있을지 지켜볼 것이다.
이 기사는 AI로 번역되어 일부 오류가 있을 수 있습니다.