머크 실적 발표... 일회성 타격 속 종양학 부문 강세

머크앤컴퍼니(MRK)가 1분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

머크앤컴퍼니의 최근 실적 발표는 강력한 상업적 모멘텀과 파이프라인 진전을 보여주었지만, 대규모 일회성 비용과 일부 임상 및 제품 차질도 함께 드러났다. 경영진은 탄탄한 기저 성장, 깊이 있는 종양학 포트폴리오, 가속화되는 신제품 출시를 강조하면서도, GAAP 기준 손실과 백신 수요 둔화가 회사의 장기 수익력을 가릴 수 있음을 인정했다.

매출 성장과 상향 조정된 2026년 전망

머크는 1분기 매출 163억 달러를 기록하며 전년 대비 5% 증가했고, 환율 영향을 제외하면 3% 성장했다. 이는 일부 약세 부문에도 불구하고 꾸준한 최상위 라인 성장을 보여준다. 경영진은 또한 2026년 가이던스를 658억~670억 달러의 매출과 비GAAP 주당순이익 5.04~5.16달러로 범위를 좁히고 상향 조정하며, 기저 궤적에 대한 자신감을 나타냈다.

키트루다가 핵심 성장 엔진으로 유지

키트루다 프랜차이즈는 1분기 매출 80억 달러를 달성하며 8% 증가했다. 전이성 및 초기 단계 적응증 전반에서 사용이 확대된 덕분이다. 키트루다 큐렉스 출시는 첫 분기에 1억2800만 달러를 기록했으며, 새로운 영구 J코드의 혜택을 받을 것으로 보인다. 다만 1분기 도매업체 재고 적립 약 2억5000만 달러는 3분기에 역풍으로 작용할 전망이다.

종양학 및 규제 승인이 파이프라인 스토리 강화

머크는 바이러스 억제 HIV-1 치료제 아이디빈소의 미국 승인과 항체-약물 접합체 I-DXd의 우선 심사 지정을 포함한 일련의 종양학 및 규제 이정표를 강조했다. 키트루다 병용요법과 웰리렉의 추가 승인 및 우선 심사, 향후 18개월간 다수의 3상 결과 발표는 경영진의 장기 성장 서사를 뒷받침했다.

신제품 출시, AI 파트너십과 장기 상승 여력

회사는 20개 이상의 신제품을 출시하고 있으며, 이들 출시를 2030년대 중반 잠재 매출 700억 달러를 초과하는 집단적 기회로 제시했다. 이를 포착하기 위해 머크는 새로운 사업부로 재편하고 구글 클라우드, 템퍼스, 메이요 클리닉 등과의 AI 협력을 통해 상업화와 연구개발 생산성을 강화하고 있다.

백신... 캡박시브 성장하지만 가다실 하락

백신 부문에서 캡박시브는 1분기 매출 1억4200만 달러를 기록하며 31% 증가했다. 특정 시장에서의 강력한 수용과 견고한 미국 소매 및 비소매 수요 덕분이다. 이는 가다실 매출이 11억 달러로 22% 급감한 것과 대조적이다. 중국과 일본의 수요 약화, 그리고 타이밍 역학과 관련된 미국 구매 감소가 압박 요인이었다.

동물 건강 부문, 꾸준하고 광범위한 성장 달성

동물 건강 매출은 6% 증가했다. 가축 매출은 반추동물과 가금류 수요 강화 및 우호적인 가격 책정 덕분에 8% 상승했다. 반려동물 매출은 신제품 출시와 가격 인상에 힘입어 4% 증가했으며, 개 알레르기성 피부염 치료제 뉴멜비 출시가 또 다른 틈새 성장 동력을 추가했다.

마진, 현금 환원과 재무제표 유연성

머크의 비GAAP 매출총이익률은 약 81.9%로, 약 82% 가이던스와 일치하며 지속적인 비용 통제를 보여주었다. 경영진은 배당 성장 약속, 2026년 약 30억 달러의 자사주 매입 계획, 그리고 추가 사업 개발을 추진할 투자등급 역량 유지를 재확인했다.

시다라 비용이 GAAP 손실 외형 초래

이번 분기 헤드라인 수치는 시다라 인수와 관련된 90억 달러의 영업 비용으로 왜곡되었으며, 이는 세전 손실과 마이너스 43.5%의 실효세율을 초래했다. 이 일회성 타격은 GAAP 기준 주당 1.28달러의 손실로 전환되었고, 시다라 비용으로 인한 주당 약 3.62달러의 부담이 기저 수익성 추세를 가렸다.

계획된 턴스 거래가 단기 주당순이익에 부담

경영진은 턴스 파마슈티컬스 인수 계획이 약 58억 달러, 즉 주당 약 2.35달러의 일회성 연구개발 비용을 발생시킬 것이며, 2026년에 약 0.12달러의 주당순이익 역풍을 예상한다고 밝혔다. 현재 가이던스는 의도적으로 이 거래를 제외하고 있지만, 투자자들은 더 광범위한 파이프라인 구축의 일환으로 예상되는 단기 수익 희석을 고려해야 한다는 점을 상기시켰다.

가다실 약세가 지역별 및 타이밍 리스크 부각

가다실의 전년 대비 22% 매출 감소는 지역별 수요 변화와 구매 타이밍이 분기 실적에 어떻게 타격을 줄 수 있는지를 보여주었으며, 특히 중국과 일본에서 두드러졌다. 미국에서는 매출이 10% 감소했는데, 주로 공공 부문 구매 타이밍 때문이었고 가격 인상으로 부분적으로 상쇄되었다. 이는 기저 수요가 헤드라인 하락이 시사하는 것보다 더 안정적임을 나타낸다.

임상 차질이 웰리렉 기대 완화

라이트스파크-012 임상시험은 실망스러웠다. 테스트된 병용요법이 1차 신세포암에서 키트루다와 렌비마 병용요법을 주요 평가변수에서 이기지 못했기 때문이다. 경영진은 데이터를 과학적으로 유익한 것으로 평가하면서도 결과를 전체 웰리렉 프로그램에 외삽하지 말 것을 경고했지만, 이는 여전히 해당 프랜차이즈 내에서 주목할 만한 차질을 나타낸다.

제품별 역풍과 계절성 효과

머크는 RSV 계절성과 높은 단클론항체 공급 속에서 2분기 엔플론시아 매출이 미미할 것으로 예상하는 등 여러 제품 수준의 부담 요인을 언급했다. 오투바이어 매출 1억3100만 달러는 상환 변경과 메디케어 공제액 재설정으로 타격을 받았지만, 처방은 3월부터 회복하기 시작했다. 키트루다의 1분기 재고 적립 효과는 올해 후반에 반전될 것이다.

영업비용 증가와 금융 부담

총 영업비용은 152억 달러에 달했으며, 시다라 비용으로 부풀려졌다. 하지만 이를 제외하더라도 머크가 신제품 출시에 투자하면서 비용은 약 2% 증가했다. 기타 비용은 3억1800만 달러로 증가했는데, 주로 최근 사업 개발과 관련된 금융 비용 때문이다. 이는 파이프라인 구축에 더 높은 이자와 통합 비용이 따른다는 점을 상기시킨다.

업데이트된 가이던스가 장기 자신감 강조

2026년 머크는 매출 658억~670억 달러를 예상하며, 이는 약 1포인트의 환율 순풍을 포함해 1~3% 성장을 나타낸다. 매출총이익률은 약 82%로 전망된다. 영업비용은 360억~368억 달러, 기타 비용은 약 13억 달러, 세율은 23.5~24.5%, 주당순이익은 5.04~5.16달러로 예상되며, 주식 수는 약 24억8000만 주, 자사주 매입은 올해 약 30억 달러를 향해 진행될 것으로 보인다.

머크의 실적 발표는 대규모 연구개발 중심 비용과 불균등한 백신 추세로 인한 단기 타격을 흡수하면서도 종양학 강점과 확대되는 제품 포트폴리오에 기대고 있는 회사의 모습을 그렸다. 투자자들에게 핵심 시사점은 경영진이 10년대 후반에 더 견고하고 다각화된 수익 기반을 위해 단기 GAAP 변동성을 기꺼이 감수하려는 의지를 보인다는 점이다.