모더나 실적 발표... 매출 회복세, 법적 리스크 부담

모더나(MRNA)가 1분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

모더나의 최근 실적 발표는 신중하면서도 낙관적인 분위기를 띠었다. 경영진은 매출의 급격한 반등, 강화된 비용 통제, 주요 규제 승인 성과를 강조하면서도 대규모 소송 비용과 지속되는 현금 소진 문제를 인정했다. 경영진은 파이프라인과 글로벌 파트너십을 통한 장기적 가치를 강조했지만, 법적 부담과 수요 불확실성이 단기 수익성에 부담을 줄 것임을 인정했다.

1분기 매출, 해외 수요로 급증

모더나는 2026년 1분기 매출 4억 달러를 기록했다. 이는 전년 동기 대비 약 3억 달러 증가한 수치로 자체 가이던스를 상회하며 전년 대비 약 300% 성장을 나타냈다. 이번 분기 매출은 해외 시장에 크게 편중되어 약 80%가 미국 외 지역에서, 20%가 국내에서 발생했다.

연간 성장 목표 재확인

경영진은 코로나19 수요 둔화에도 불구하고 2026년 매출이 최대 10% 성장할 것이라는 전망을 재확인했다. 회사는 영국, 캐나다, 호주와의 장기 공급 계약과 mNEXSPIKE 코로나19 프랜차이즈 확대가 제품 구성이 변화하더라도 매출을 뒷받침할 것이라고 밝혔다.

법적 비용 제외 시 현금 비용 급감

소송 합의금을 제외하면 모더나는 1분기 조정 현금 비용을 전년 대비 26% 절감했다. 이는 구조조정과 지출 삭감이 효과를 거두고 있음을 보여준다. 회사는 2026년 조정 현금 비용 목표를 약 42억 달러로 재확인하며, 비용 기반을 강화하면서도 성장에 계속 투자할 수 있다고 주장했다.

비GAAP 손실, 운영 개선으로 축소

기본적으로 비GAAP 실적은 크게 개선되었다. 합의금을 제외한 순손실은 5억 달러, 주당 1.18달러로 전년 대비 50% 이상 개선되었다. 경영진은 이를 핵심 사업이 손익분기점으로 향하고 있다는 증거로 제시했다. 다만 GAAP 기준 실적은 여전히 큰 폭의 적자를 기록했다.

연구개발 및 판관비 지출 감소

연구개발 지출은 6억 4,900만 달러로 전년 대비 24% 감소했다. 주요 3상 호흡기 및 CMV 프로그램이 마무리 단계에 접어들면서 나타난 결과다. 판매관리비는 1억 7,300만 달러로 18% 감소했다. 이는 팬데믹 이후 수요 환경에 맞춰 조직을 재편하려는 경영진의 광범위한 노력을 보여준다.

주요 규제 승인 및 후기 단계 파이프라인 진전

모더나는 유럽에서 두 가지 주목할 만한 승인을 강조했다. 12세 이상 환자를 대상으로 한 mNEXSPIKE와 50세 이상 성인을 위한 세계 최초 독감-코로나19 복합 백신이 포함된다. 회사는 또한 여러 후기 단계 프로그램을 진전시켰다. 1기 비소세포폐암 대상 인티스메란 3상 임상을 시작했고, 팬데믹 독감 후보 물질 mRNA-1018의 3상 임상도 개시했다. 노로바이러스 3상 임상은 완전 등록을 완료했으며 2026년 데이터 발표가 예정되어 있다.

제품 포트폴리오 확대로 새로운 매출원 구축

감염병 포트폴리오는 현재 코로나19와 RSV를 포함한 4개의 승인된 제품으로 구성되어 있다. 경영진은 이를 향후 반복 매출의 근간으로 보고 있다. 계절성 독감 백신 mRNA-1010은 2026년 8월 미국 규제 당국의 주요 결정을 앞두고 있다. 보험사와 규제 당국이 새로운 옵션을 평가함에 따라 mNEXSPIKE의 글로벌 접근성을 확대하기 위한 추가 신청도 계획되어 있다.

탄탄한 유동성과 규율 있는 자본 배분

회사는 1분기 말 현금 및 투자자산 75억 달러를 보유하고 있어 진행 중인 연구개발 및 출시 활동에 자금을 조달할 수 있는 상당한 여력을 확보했다. 모더나는 계획된 지출과 2억~3억 달러의 자본 지출 후 2026년 말 현금을 45억~50억 달러로 마감할 것으로 예상하며, 유동성 확보에 대한 자신감을 나타냈다.

소송 합의금이 1분기 실적에 큰 부담

대규모 소송 합의금이 1분기 회계를 지배했다. 9억 5,000만 달러 현금 지급액 중 8억 7,800만 달러가 매출원가로 인식되었다. 그 결과 매출원가는 이번 분기 9억 5,500만 달러로 급증했고, 연간 매출원가 가이던스는 18억 달러로 두 배가 되었다. 이는 기본 백신 사업의 개선되는 단위 경제성을 가렸다.

추가 법적 부담이 불확실성 가중

초기 합의금 외에도 모더나는 정부 계약자 면책과 관련된 항소 결과에 따라 최대 13억 달러의 추가 부채에 직면할 가능성이 있다. 경영진은 현 단계에서 그러한 손실이 발생할 가능성이 높지 않다고 강조했지만, 법적 절차가 2027년이나 2028년까지 이어질 수 있어 투자자들의 불확실성이 연장될 수 있음을 인정했다.

GAAP 손실, 운영 개선에도 심화

보고 기준으로 모더나는 GAAP 순손실 13억 달러, 주당 3.40달러를 기록했다. 이는 전년의 10억 달러 손실, 주당 2.52달러와 비교된다. GAAP 손실 확대는 주로 소송 비용에 기인한 것이지 운영 악화 때문은 아니지만, 비경상 항목이 단기 실적 지표를 지배할 수 있음을 보여준다.

2026년까지 현금 소진 지속 전망

현금 및 투자자산은 2025년 말 81억 달러에서 75억 달러로 감소했다. 경영진은 2026년 말 잔액을 45억~50억 달러로 가이던스했다. 이는 모더나가 광범위한 개발 포트폴리오와 상업화 노력에 자금을 조달하고 매출이 팬데믹 최고치에서 정상화되는 동안 향후 몇 분기에 걸쳐 상당한 현금 소진이 있을 것임을 시사한다.

매출 전망, 수요 가정으로 제약

2026년 매출 계획은 코로나19 백신 접종률의 잠재적 감소를 반영하고 있으며, 독감 단독 백신 및 일부 다른 파이프라인 자산의 기여는 제외되어 있다. 경영진은 또한 복합 제품의 가격, 보험 적용, 규제 시기에 대한 불확실성을 지적했다. 이는 미국과 해외 시장 모두에서 수용을 지연시키거나 약화시킬 수 있다.

임상 및 규제 일정은 여전히 변수

투자자들은 일련의 임상 및 규제 이정표를 주시해야 한다. 여기에는 중간 종양학 결과, 노로바이러스 데이터, 주요 규제 결정 등이 포함되며 많은 부분이 불확실한 일정을 가지고 있다. 경영진은 증례 누적, 검토 일정, 지역별 신청 일정의 변화가 파이프라인 자산이 상업 매출로 전환되는 속도에 영향을 미칠 수 있다고 경고했다.

가이던스, 완만한 성장과 지속적 투자 강조

2026년 모더나는 최대 10% 매출 성장을 가이던스했으며, 연간 매출은 미국과 해외 시장 간 균형이 점차 맞춰질 것으로 예상했다. 회사는 2분기 매출 5,000만~1억 달러, 상반기 매출 약 4억 4,000만~4억 9,000만 달러, 소송 비용 포함 매출원가 18억 달러, 연구개발비 약 30억 달러, 판관비 10억 달러, 조정 현금 비용 약 42억 달러, 연말 현금 45억~50억 달러를 전망했다.

모더나의 실적 발표는 팬데믹 특수에서 백신과 종양학에 기반한 보다 다각화되었지만 위험이 수반되는 성장 스토리로 전환하는 회사의 모습을 보여주었다. 법적 비용, 현금 소진, 수요 불확실성이 단기 전망을 흐리게 하지만, 비용 절감, 성장하는 제품 기반, 후기 단계 파이프라인 촉매제의 조합은 투자자들이 장기 잠재력과 현재의 역풍을 저울질하면서 주가 거래의 핵심이 될 것이다.