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사이퍼 마이닝(CIFR)이 1분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 정리했다.
사이퍼 마이닝의 최근 실적 발표는 저비용 비트코인 채굴 기업에서 대규모 하이퍼스케일 컴퓨팅 인프라 제공업체로 빠르게 전환하고 있는 모습을 보여줬다. 경영진은 임대, 자금 조달, 건설 진행 상황에 대해 자신감 있는 태도를 보였지만, 단기 매출 압박, 이자 비용 증가, 전력망 연결 리스크 등 투자자들이 면밀히 모니터링해야 할 사항들도 솔직하게 언급했다.
사이퍼는 투자등급 하이퍼스케일 고객과 15년 임대 계약을 체결했다고 발표했다. 이는 약 8개월 만에 세 번째 주요 캠퍼스 임대 계약이다. 이번 계약으로 우량 고객사들이 기반이 된 포트폴리오가 더욱 강화되면서, 변동성이 큰 채굴 수익에서 벗어나 장기 인프라형 현금흐름으로의 전환이 가속화되고 있다.
회사는 현재 운영 중이거나 계약된 총 용량 907MW를 확보했으며, 10~15년 계약 기간 동안 약 114억 달러의 계약 매출을 기록하고 있다. 경영진은 2026년 10월부터 2036년 9월까지 연평균 순영업이익(NOI)이 약 7억8700만 달러에 달할 것으로 예상하며, 임대 계약이 본격화되는 2035년에는 약 8억9200만 달러까지 증가할 것으로 전망했다.
현재 사이트 외에도 사이퍼는 3.3GW 규모의 개발 파이프라인을 강조했으며, 이를 통해 총 포트폴리오는 약 4.2GW의 전력망 용량에 달한다. 이러한 장기 성장 여력은 전력 소모가 많은 AI 및 클라우드 워크로드에 적합한 입지에서 회사에 상당한 선점 우위를 제공하며, 이는 계통 연결 승인이 예정대로 진행된다는 전제 하에 가능하다.
사이퍼는 주력 프로젝트인 블랙 펄의 자금 조달을 위해 6.125% 쿠폰의 20억 달러 규모 선순위 담보부 채권을 발행했으며, 청약이 크게 초과 달성됐다. 이번 자금 조달로 기존 자기자본 출자금 약 2억3300만 달러를 상환했으며, 채권은 액면가 이상으로 거래되고 있어 기관투자자들의 강한 신뢰를 보여준다.
유동성은 4년 만기 2억 달러 규모의 신규 회전 신용 한도로 더욱 강화됐으며, 분기 말 기준 미사용 상태다. 모건스탠리, 골드만삭스, JP모건 등이 참여한 이 신용 한도는 사이퍼의 하이퍼스케일 중심 전략에 대한 대출 기관들의 신뢰가 높아지고 있음을 보여준다.
바버 레이크에서 사이퍼는 207MW IT 부하를 위해 설계된 약 80만 평방피트 규모의 시설을 첫 기둥부터 마지막 보까지 단 127일 만에 완공했다. 현장에 1000명 이상의 인력이 투입됐으며, 설계 100% 완료, 장비 약 99% 확보, 100만 노동시간 이상 무재해 기록 등을 달성하면서, 경영진은 이 사이트를 향후 건설의 모범 사례로 강조했다.
블랙 펄의 비트코인 채굴에서 하이퍼스케일 호스팅으로의 개조가 빠르게 진행됐으며, 기존 인프라 철거가 한 달 만에 완료됐다. 1단계는 약 93%, 2단계는 약 80%의 조달이 완료됐으며, 두 단계 모두 임대 수익을 뒷받침할 계약상 조기 접근 및 랙 준비 일정을 향해 순조롭게 진행 중이다.
사이퍼는 앤드류스 카운티의 스팅레이 사이트를 포함한 추가 입지 착수를 시작했으며, 100MW가 승인됐고 2026년 말 전력 공급을 목표로 하고 있다. 총 270MW 규모의 레베이유 및 율리시스 프로젝트는 고도화된 논의 단계에 있으며, 2027년 전력 공급을 목표로 하고 있어 회사의 성장 궤도를 더욱 확장하고 있다.
채굴 사업에서 벗어나고 있지만, 사이퍼의 오데사 시설은 207MW 규모로 계속해서 견고한 현금흐름을 창출하고 있으며, 약 11.6EH/s를 생산하며 우수한 전력 효율을 유지하고 있다. kWh당 약 0.028달러의 고정 가격 전력 계약으로 운영 비용이 업계 최저 수준을 유지하고 있어, 전환 기간 동안 단기 현금 지원을 제공하고 있다.
재무제표상 사이퍼는 약 7억1500만 달러의 비제한 현금, 7600만 달러의 비트코인, 약 35억 달러의 제한 건설 현금을 보고했다. 총 자산은 하이퍼스케일 프로젝트가 구상에서 실체로 전환되면서 전분기 대비 약 49% 증가한 64억 달러를 기록했으며, 이는 유형자산이 두 배로 증가한 데 따른 것이다.
대규모 건설 지출에도 불구하고 사이퍼의 GAAP 기준 순손실은 이전 7억3400만 달러에서 1억1400만 달러로 크게 개선됐다. 경영진은 이자 비용이 증가하고 있음에도 불구하고, 일회성 비현금 비용 감소와 특정 채굴 활동의 계획된 축소로 손실이 약 84% 감소했다고 설명했다.
보고된 매출은 전분기 6000만 달러에서 3500만 달러로 약 42% 감소했다. 이러한 감소는 사이퍼가 블랙 펄의 채굴 운영을 중단하고 해당 용량을 고부가가치 하이퍼스케일 컴퓨팅 고객사로 재배치하면서 예상된 것이었다.
회사의 공격적인 건설은 상당한 부채로 자금을 조달하고 있으며, 총 원금 잔액은 약 52억 달러에 달한다. 이자 비용은 전분기 3300만 달러에서 약 5900만 달러로 약 79% 증가했으며, 이는 수익을 압박하고 프로젝트 일정이 지연될 경우 완충 여력을 줄인다.
사이퍼는 주요 전력 구매 계약의 공정가치 변동과 관련해 2800만 달러의 비현금 손실을 기록했으며, 이는 전분기 1200만 달러 감소에서 증가한 것이다. 이러한 평가 변동은 현금 창출이나 고정 가격 전력 계약의 경제성에는 영향을 미치지 않지만, 보고 수익에 잡음을 추가한다.
매입채무는 건설 및 공급업체 활동 증가를 반영해 4000만 달러에서 약 1억9800만 달러로 급증했다. 대규모 건설 중인 회사로서는 일반적이지만, 이러한 급증은 단기 현금 수요 증가를 시사하며 충분한 유동성 유지의 중요성을 강조한다.
맥레넌, 마이케스카, 콜키스를 포함한 여러 텍사스 파이프라인 사이트는 여전히 ERCOT의 진화하는 계통 연결 및 일괄 처리 일정의 적용을 받고 있다. 올해 말 예상되는 최종 승인은 매우 중요한데, 지연될 경우 전력 공급 시기가 2028년 이후로 밀릴 수 있으며 파이프라인 용량의 계약 전환이 늦어질 수 있기 때문이다.
경영진은 강력한 조달 진행 상황을 강조했지만, 블랙 펄 2단계 장비의 약 20%와 다양한 소형 부품이 여전히 미확보 상태임을 인정했다. 공급망 차질이나 허가 변경이 발생할 경우 현재 건설 일정에 영향을 미칠 수 있지만, 현재로서는 일정이 인도 약속과 일치하고 있다.
사이퍼는 비트코인 채굴에 대한 추가 자본 지출 계획이 없으며, 현재 전력 계약이 종료되면 해당 부문이 축소될 것으로 예상한다고 재차 밝혔다. 이는 역사적으로 수익성이 있었지만 변동성이 큰 수익원을 제거하는 것이지만, 회사는 장기 하이퍼스케일 호스팅 수익이 시간이 지나면서 채굴 경제성을 완전히 대체할 것으로 기대하고 있다.
사이퍼는 향후 더 넓은 4.2GW 포트폴리오 내에서 907MW의 용량을 운영하고 계약할 것으로 예상하며, 이는 약 114억 달러의 임대 수익과 2026년 말부터 시작되는 상당한 순영업이익으로 뒷받침된다. 바버 레이크, 블랙 펄, 스팅레이, 레베이유, 율리시스 등의 사이트가 2027년까지 명확한 일정을 가지고 있고, 추가 ERCOT 프로젝트가 2028~29년을 목표로 하고 있어, 경영진은 다년간의 반복적 현금흐름 증가를 전망하고 있지만, 레버리지, 계통 연결, 실행 리스크는 여전히 주목해야 할 부분이다.
사이퍼의 실적 발표는 단기 매출 감소와 높은 자금 조달 비용을 감수하면서 하이퍼스케일 고객사로부터 장기 계약 현금흐름을 확보하는 전면적 전환 중인 회사의 모습을 강조했다. 투자자들에게 이제 핵심은 실행력이다. 사이퍼가 프로젝트를 제때 완료하고 나머지 계통 연결을 확보한다면, 상당한 규모의 계약 잔고가 결국 이 건설 단계의 성장통을 압도할 수 있을 것이다.
이 기사는 AI로 번역되어 일부 오류가 있을 수 있습니다.