이더리움, 수익 구조 전환 완료했지만 시장은 아직 눈치채지 못해

이더리움(ETH-USD)은 세계 최대 프로그래밍 가능 블록체인으로, 최근 수익 창출 방식에 중대한 변화를 겪었다. 지난 1년간 진행된 일련의 프로토콜 업그레이드가 네트워크를 통한 가치 흐름 방식을 바꿨고, 이러한 변화가 자산으로서 ETH에 나타나기 시작했다. 시장은 아직 이를 완전히 반영하지 못한 것으로 보여 필자는 조심스럽게 낙관적인 입장이다.

이더리움은 탈중앙화 금융, 스테이블코인, 그리고 대부분의 거래 활동을 처리하는 레이어2(L2) 네트워크의 성장하는 생태계를 지원한다. 현재 약 2,300달러에 거래되며 시가총액은 약 2,880억 달러다. 이 확장 전략의 핵심은 "블롭(blob)"이라는 특수 데이터 패킷 사용으로, L2가 기존 방식보다 훨씬 저렴한 비용으로 메인넷에 거래 데이터를 게시할 수 있게 한다.

블롭 수수료 시장 급증

블롭을 이해하려면 먼저 이더리움 L2 네트워크의 작동 방식을 알아야 한다. 베이스, 아비트럼(ARB-USD), 옵티미즘(OP-USD) 같은 네트워크는 수천 건의 거래를 저렴하게 처리한 뒤 이를 묶어 압축된 요약본을 주기적으로 이더리움에 게시해 검증받는다. 2024년 3월 이전에는 이 데이터를 이더리움의 영구 거래 기록에 직접 기록했다. 이는 비용이 많이 들고 블록체인 공간을 무기한 차지했다.

이더리움 개발자들은 L2 거래 요약을 블록과 함께 전달하되 별도로 저장하고 약 18일 후 자동 삭제되는 새로운 형태의 임시 데이터 패키지를 만들어 이 문제를 해결했다. 이 패킷이 블롭이다. 블록체인에 영구 저장되지 않기 때문에 기존 방식보다 훨씬 저렴하다.

블롭은 2024년 3월 13일 시행된 덴쿤(Dencun) 업그레이드라는 대규모 이더리움 네트워크 업데이트를 통해 도입됐다. L2 수수료는 출시 직후 90% 이상 급락했다.

ETH 보유자에게 핵심은 다음과 같다. 모든 블롭 거래는 이더리움에 수수료를 지불하며, 이 수수료는 영구적으로 소각돼 유통에서 ETH를 제거한다. L2 활동이 많을수록 더 많은 블롭이 게시되고, 더 많은 ETH가 소멸된다.

문제가 드러나기 시작한 지점

덴쿤 이후 몇 달간 블롭 수수료는 너무 잘 작동했다. 블롭 용량이 블록당 3개로 제한되고 수요가 적당했기 때문에 수수료가 종종 거의 0에 가깝게 떨어졌다. L2 네트워크는 사실상 무료 데이터 저장을 누렸고, 이더리움은 자신이 창출한 경제적 가치를 거의 포착하지 못했다. 소각 메커니즘은 존재했지만 작동할 연료가 거의 없었다.

두 가지 구조적 개선이 필요했다. 증가하는 수요를 처리할 더 많은 블롭 용량과, 조용한 시기에 가격이 0으로 붕괴하는 것을 막을 수수료 하한선이었다.

두 차례 업그레이드로 문제 해결

첫 번째 개선은 2025년 5월 이더리움이 펙트라(Pectra) 업그레이드라는 대규모 네트워크 업데이트를 시행하면서 이뤄졌다. 여러 변경 사항 중 펙트라는 블록당 허용 블롭 수를 3개에서 6개로 두 배 늘렸다. 이는 L2 활동을 위한 공간을 확대하고 수요가 한계를 초과할 때 발생하는 수수료 급등을 완화했다. 두 번째 업데이트인 푸사카(Fusaka)는 2025년 12월에 이어졌다. 이는 남은 두 문제를 동시에 해결했다.

첫째는 용량이었다. 더 많은 L2 네트워크가 블롭을 채택하면서 네트워크는 속도 저하 없이 훨씬 더 많은 블롭을 처리해야 했다. 푸사카는 피어DAS(PeerDAS)라는 더 스마트한 블롭 데이터 검증 방식을 도입해 이를 해결했다. 모든 이더리움 노드가 독립적으로 모든 블롭 데이터를 다운로드하고 확인하도록 요구하는 대신, 피어DAS는 이 작업을 많은 검증자에게 분산시킨다. 부하가 공유되기 때문에 블롭 용량을 훨씬 더 높이는 것이 안전해졌다.

후속 조정으로 2026년 1월까지 블롭 목표치가 블록당 14개로 상향돼 원래 한계의 4배 이상이 됐다. 가격 측면에서 푸사카는 블롭 수수료 하한선을 도입했다. 이전에는 수요가 낮을 때 블롭 수수료가 거의 0으로 떨어질 수 있어, 이더리움이 수십억 달러 규모의 L2 활동을 지원하면서도 거의 수익을 얻지 못했다.

새로운 하한선은 최소 블롭 수수료를 이더리움의 일반 거래 수수료와 연동시켜, 블롭 가격이 항상 실제 비용을 반영하도록 했다. 피델리티 디지털 자산은 이 하한선이 덴쿤 이후 존재했다면 누적 블롭 수익이 7,800만 달러 추가됐을 것으로 추정했다.

ETH 공급에 미치는 영향

모든 블롭 수수료는 소각돼 ETH 공급을 영구적으로 감소시킨다. 이더리움은 이미 2021년 도입된 일반 거래 수수료 소각 메커니즘을 갖고 있다. 블롭은 메인넷 혼잡도가 아닌 L2 활동에 따라 확장되는 두 번째 독립적인 소각 원천을 추가한다.

푸사카 출시 당시 L2 네트워크는 월 5억 3,000만 건 이상의 거래를 처리했으며, 총 예치 가치(TVL)는 394억 달러였다. 업계 추정에 따르면 블롭 수수료는 2026년까지 전체 ETH 소각의 30~50%를 차지할 수 있다.

한편 약 3,580만 ETH, 즉 전체 공급량의 약 30%가 스테이킹돼 보상을 받고 있다. 수수료 소각과 결합해 이 두 힘은 유통 공급을 줄이고 활동이 활발할 때 ETH 가격을 지지한다.

주시해야 할 리스크

블롭 소각 메커니즘은 이를 구동하는 L2 활동만큼만 강력하다. 침체기에는 거래량이 감소하고 블롭이 저렴해지며 소각률이 둔화된다. 이더리움의 디플레이션 스토리는 프로토콜 설계가 아닌 지속적인 사용에 달려 있다.

솔라나(SOL-USD) 같은 경쟁 블록체인은 단일 레이어 네트워크에서 더 낮은 수수료와 더 빠른 속도를 제공한다. 개발자들이 이탈하면 게시되는 블롭이 줄어들고 소각 메커니즘이 힘을 잃는다.

구조적 개선이지 보장은 아니다

2년간 세 차례의 업그레이드가 이더리움의 블롭 시장을 보조금 지원 서비스에서 기능하는 수수료 하한선을 갖춘 진정한 수익원으로 전환시켰다. 2,300달러에 거래되는 ETH는 2025년 사상 최고가보다 약 53% 낮다. 블롭 수수료 시장은 이더리움의 유용성과 가격이 수렴할 수 있다고 믿을 가장 명확한 이유 중 하나다. 그러나 그 속도는 전적으로 L2 활동이 계속 성장하는지 여부에 달려 있다.