애널리스트, 스트래티지 주가 랠리는 11,600% 손실 이후 "미국 역사상 전례 없는 일"이라고 평가

세계 최초의 비트코인(BTC-USD) 재무 보유 기업인 스트래티지(MSTR)가 2026년 1분기 실적 발표에서 144억7000만 달러의 막대한 영업 손실을 기록했다. 이 손실 규모는 회사 매출의 약 116배에 달했지만, 실적 발표일 주가는 오히려 급등했다. 독립 애널리스트 샤나카 안슬렘 페레라는 이러한 시장 반응이 미국 기업 역사상 처음 기록된 사례일 것이라고 밝혔다.

비트코인 하락으로 스트래티지 대규모 장부 손실 발생

페레라는 5월 6일 X 게시물에서 스트래티지의 영업 손실과 같은 날 주가 급등에 대해 언급했다. 그는 이례적인 상황이지만 이번 랠리가 근거 없는 과대광고에 의한 것은 아니라고 말했다.

그는 "매출의 116배에 달하는 영업 손실을 보고하고도 같은 날 주가가 상승한 사례를 미국 기업 역사에서 찾기는 어렵다"고 말했다.

페레라는 스트래티지가 보고한 손실이 주로 회계기준 업데이트(ASU) 2023-08에 따른 회계 변경 때문이라고 설명했다. 이 규정은 기업들이 비트코인 보유량을 공정가치로 평가하도록 요구한다.

이는 기업들이 비트코인 가격이 하락하면 손실로, 상승하면 이익으로 기록해야 함을 의미한다. 따라서 1분기 비트코인이 약 23% 하락하자 스트래티지는 막대한 손실을 기록했다.

당시 회사는 약 76만2099개의 비트코인을 보유하고 있었으며, 이로 인해 약 144억6000만 달러의 미실현 장부 손실이 발생했다. 페레라는 스트래티지가 해당 분기 동안 비트코인을 전혀 매각하지 않았다고 지적했다. 이는 손실이 주로 회계상의 것이지 실현된 현금 손실이 아님을 나타낸다.

하락에도 불구하고 스트래티지의 소프트웨어 사업은 전년 대비 11.9% 성장한 것으로 알려졌다. 동시에 67.1%의 매출총이익률을 유지했다. 이러한 이유로 페레라는 비트코인의 변동성이 실적에 영향을 미쳤음에도 회사의 영업 사업은 계속 성장했다고 주장했다.

스트래티지는 또한 올해 6만3410개의 비트코인을 매수한 후 5월 3일 기준으로 81만8334개의 비트코인을 보유하고 있다고 공개했다. 이 매수는 ATM 주식 공모와 STRC(STRC) 영구 우선주를 통해 이루어졌다.

각 토큰은 비트코인당 약 7만5537달러에 매수되었으며, 이는 현재 시장 가격인 8만 달러 이상보다 저렴한 수준이다. 이로 인해 보유 자산은 취득 원가 대비 약 23억 달러 상회하고 있다.

애널리스트, 스트래티지가 비트코인 은행으로 변모하고 있다고 경고

페레라는 스트래티지의 최근 실적 발표가 장기 비트코인 전략의 중대한 변화를 드러냈다고 주장했다. 2월 마이클 세일러 최고경영자 겸 회장은 비트코인 강제 매각 주장을 부인하며 회사가 "비트코인으로 50년치 배당금을 보유하고 있다"고 말했다.

그러나 5월 5일 실적 발표에서 세일러는 회사가 결국 "배당금을 지급하기 위해 비트코인을 매각할 수 있다"고 말했다. 애널리스트는 이것이 회사의 이전 "절대 매각하지 않는다" 입장에서 크게 변화한 것이라고 주장했다.

분석에 따르면 페레라는 스트래티지가 이제 레버리지 비트코인 캐리 트레이드처럼 운영되고 있다고 말했다. 이는 기업이 주식과 선별적 자금 조달을 사용하여 더 많은 비트코인을 확보하면서 가격 급등에 의존하여 서비스 자금을 조달하고 주주들에게 수익을 지급하는 것을 의미한다.

페레라는 또한 스트래티지가 맞춤형 비트코인 수익률 지표의 가치를 과대평가했을 수 있다고 지적했다. 이는 차입 비용을 제외하고 우선주 주주의 권리를 완전히 고려하지 않았기 때문이다.

그는 스트래티지가 "면허 없는 비트코인 은행"으로 변모하고 있다고 결론지었다. 그는 회사가 높은 금리로 차입하고 하나의 변동성 높은 자산에 집중함으로써 매우 위험한 재무 결정을 내리고 있다고 지적했다. 애널리스트는 이러한 접근 방식이 회사로 하여금 주주들에게 지급하기 위해 비트코인 보유량을 매각하게 만들 수 있다고 덧붙였다.

MSTR은 지금 매수하기 좋은가?

팁랭크스 컨센서스 데이터에 따르면 월가 애널리스트들은 스트래티지(MSTR)를 적극 매수로 평가하고 있다. 주식은 현재 약 182달러에 거래되고 있으며, 평균 목표주가는 330.08달러로 86.26%의 상승 여력이 있다. 이 주식의 실적, 목표주가 및 등급에 대한 자세한 정보는 팁랭크스 주식 비교 센터를 방문하면 확인할 수 있다.