스템 주가 상승... 수익성 전환 강조한 실적 발표

스템(Stem, Inc., STEM)이 1분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

스템의 최근 실적 발표는 신중하면서도 낙관적인 분위기를 띠었다. 경영진은 매출 성장세가 다소 둔화됐음에도 불구하고 수익성 개선, 사상 최고 마진율, 소프트웨어 사업 확대를 강조했다. 경영진은 하드웨어 판매 감소, 마이너스 현금흐름, 관리 서비스 부문 역풍 등 단기적 압박 요인을 인정하면서도, 구조적 비용 절감과 전략적 제품 전환으로 수익성 있는 성장을 위한 기반이 더욱 견고해졌다고 밝혔다.

조정 EBITDA 흑자 전환으로 수익성 이정표 달성

스템은 2026년 1분기 조정 EBITDA 200만 달러를 기록하며 4분기 연속 흑자를 달성했고, 1분기 기준으로는 처음으로 이 지표에서 흑자를 냈다. 이는 전년 동기 500만 달러 적자 대비 700만 달러 개선된 수치로, 사업 구조가 고마진 소프트웨어 및 서비스 중심으로 전환되면서 영업 레버리지가 작동하고 있음을 보여준다.

비GAAP 기준 매출총이익률 사상 최고치 경신

비GAAP 기준 매출총이익률은 1분기 52%로 전년 동기 46% 대비 상승하며 사상 최고치를 기록했고, GAAP 기준 매출총이익률도 32%에서 38%로 개선돼 구조적으로 더 수익성 높은 모델로 전환되고 있음을 입증했다. 경영진은 이러한 개선이 저마진 배터리 하드웨어 재판매에서 소프트웨어, 서비스, 엣지 하드웨어로 사업 중심이 이동한 덕분이라고 설명하며, 올해 후반 하드웨어 매출이 늘어나면 마진율이 다소 정상화될 수 있다고 언급했다.

파워트랙 소프트웨어 성장세와 태양광 사업 확대

파워트랙 소프트웨어 매출은 전년 대비 16% 증가했고, 파워트랙 연간 반복 매출은 전년 대비 약 12%, 전분기 대비 2% 증가하며 전체 연간 반복 매출 6,120만 달러의 일부를 차지했다. 태양광 운영 자산은 3,750만 킬로와트로 확대돼 분기 중 약 150만 킬로와트가 추가되며 전분기 대비 4% 성장했고, 이는 재생에너지 분야에서 플랫폼 채택이 지속되고 있음을 시사한다.

구조적 비용 절감과 AI 기반 생산성 향상

1분기 현금 운영비용은 전년 대비 30%, 전분기 대비 약 10% 감소했다. 경영진은 이를 일시적 긴축이 아닌 영구적인 구조적 효율화의 결과라고 설명했다. 회사는 전 직원의 약 70%가 매주 AI를 활용하고 있다고 강조하며, 이를 통해 기능 개발 속도가 빨라지고 전 부문에서 운영 생산성이 향상되고 있다고 밝혔다.

전략적 제품 출시와 M&A 실행

스템은 고객이 복잡한 에너지 자산을 더 효율적으로 관리할 수 있도록 돕는 AI 어시스턴트 파워트랙 세이지를 출시하며 플랫폼 역량을 확대했다. 또한 자동 결함 감지 및 이벤트 관리 기능을 위해 라이쿤을 인수했고, 파워트랙 EMS 수주가 전분기 대비 두 배 이상 증가했으며, 뉴베이션 에너지와 공동 마케팅 파트너십을 체결해 북미 지역 배터리 및 하이브리드 솔루션 입지를 강화했다.

배터리 재판매 중단으로 매출 감소

2026년 1분기 총매출은 전년 동기 3,200만 달러 대비 11% 감소한 2,900만 달러를 기록했다. 배터리 하드웨어 재판매가 전혀 없었기 때문이다. 경영진은 매출 감소가 전적으로 이러한 사업 구조 변화 때문이며, 일시적으로 매출을 낮추는 대신 마진율과 수익성을 높이는 트레이드오프라고 강조했다. 하드웨어 판매는 올해 후반 재개될 것으로 예상된다.

마이너스 영업현금흐름과 유동성 현황

1분기 영업현금흐름은 마이너스 800만 달러를 기록하며 수익성 개선 흐름과 반대 방향으로 움직였다. 이는 주로 예상된 운전자본 타이밍과 예정된 이자 지급 때문이다. 회사는 분기 말 현금 및 현금성 자산 3,700만 달러를 보유하고 있으며, 경영진은 수주와 청구가 증가하면 올해 남은 기간 동안 현금 창출이 개선될 것이라고 전망했다.

관리 서비스 부진과 공급업체 파산 영향

관리 서비스 매출은 약 700만 달러였으나 전년 대비 5% 감소했고, 관리 서비스 연간 반복 매출은 전분기 대비 4% 감소하며 이 부문의 부진한 실적을 보여줬다. 경영진은 배터리 공급업체 파산으로 일부 보증 및 서비스 계약 갱신이 막혀 반복 매출이 일시적으로 타격을 받았다고 설명했다. 영향을 받은 고객들이 전환되거나 대체될 때까지 이러한 상황이 지속될 전망이다.

수주, 잔고, 구독 추이

1분기 수주는 2,700만 달러로 2025년 4분기 3,300만 달러 대비 감소했으나, 경영진은 이를 정상적인 계절적 패턴과 일치한다고 설명했다. 계약 잔고는 2,300만 달러였다. 약정 연간 반복 매출은 6,700만 달러를 유지했고 총 연간 반복 매출은 6,120만 달러로 전분기와 거의 동일한 수준을 보여, 파워트랙 관련 지표가 더 건전한 성장세를 보이는 가운데 단기 구독 추이는 완만했음을 시사한다.

스토리지 운용자산과 초기 해외 기여도

스토리지 운용자산은 1.7기가와트시로 안정적 수준을 유지하며, 스토리지 포트폴리오가 태양광 사업에 비해 상대적으로 작은 규모임을 보여줬다. 해외 매출은 1분기 총매출의 약 5%를 차지하며 유럽 등지에서 입지를 확대하고 있음에도 불구하고 초기 단계 수준에 그쳤다. 수요가 가속화될 경우 해외 확장 여력이 충분함을 시사한다.

2026년 가이던스 재확인 및 전망

경영진은 2026년 연간 전망을 재확인하며 총매출 1억 4,000만~1억 9,000만 달러를 예상했다. 이 중 소프트웨어, 서비스, 엣지 하드웨어에서 1억 3,000만~1억 5,000만 달러, 배터리 재판매에서 최대 4,000만 달러가 발생할 것으로 보이며 후자는 하반기에 집중될 전망이다. 회사는 비GAAP 기준 매출총이익률 40~50%, 조정 EBITDA 1,000만~1,500만 달러, 영업현금흐름 손익분기~1,000만 달러, 연말 연간 반복 매출 6,500만~7,000만 달러 목표를 유지했다. 다만 하드웨어 매출이 재개되면 마진율이 중간값 수준으로 하락할 수 있으나, 수주 증가로 현금흐름은 개선될 것이라고 언급했다.

스템의 실적 발표는 비용 기반을 강화하고 소프트웨어 사업을 심화하며 AI와 M&A에 선별적으로 투자하는 모습을 보여줬다. 다만 매출 성장, 현금흐름, 관리 서비스 등 일부 지표는 단기적 압박에 직면해 있다. 투자자들에게 핵심 시사점은 경영진이 헤드라인 성장보다 수익성과 반복 매출 품질을 우선시하며, 현재의 구조적 조치와 제품 이니셔티브가 시간이 지나면서 더 지속 가능한 수익과 현금 창출로 이어질 것이라는 데 베팅하고 있다는 점이다.