스테바나토 그룹 실적 발표... 제약 속 성장

스테바나토 그룹(STVN)이 1분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

스테바나토 그룹의 최근 실적 발표는 신중하면서도 낙관적인 분위기를 띠었다. 경영진은 바이오의약품 및 진단 솔루션 부문의 강력한 성장과 고부가가치 제품 확대를 강조하면서도, 엔지니어링 부문 부진, 환율 및 관세 역풍, 그리고 잉여현금흐름을 압박하는 대규모 설비투자 등 명확한 압박 요인들도 함께 제시했다. 투자자들은 조정 기준으로는 견고한 수요와 마진 개선이 이뤄지고 있지만, 엔지니어링 약세, 환율 및 관세 역풍, 그리고 무거운 자본지출이 잉여현금흐름을 압박하고 있다는 이야기를 들었다.

탄탄한 수요가 뒷받침한 매출 성장

스테바나토는 불변환율 기준 10%, 보고 기준 7%의 매출 성장을 달성하며 1분기 매출을 전년 대비 2억7360만 유로로 끌어올렸다. 경영진은 이를 환율 압박과 부문별 불균등한 실적에도 불구하고 최종 시장 수요가 탄탄함을 보여주는 증거로 평가했다.

BDS 부문이 실적 견인

바이오의약품 및 진단 솔루션 부문은 명확한 성장 엔진이었다. 불변환율 기준 16%, 보고 기준 13% 증가한 2억4900만 유로의 매출을 기록했다. 사전충전 주사기, 카트리지, 바이알의 강세가 이 실적을 뒷받침하며 다른 부문의 약세를 상쇄하고도 남았다.

주사기, 바이오의약품, GLP-1이 모멘텀 주도

주사기 매출은 전년 대비 20% 이상 급증했고, 바이오의약품 매출은 15% 증가하며 가장 빠르게 성장하는 최종 시장이 됐다. GLP-1 제품은 전체 회사 매출의 약 21~22%를 차지하며, 구조적으로 확대되고 있는 이 치료제 카테고리에 대한 스테바나토의 노출도를 부각시켰다.

고부가가치 솔루션의 매출 비중 증가

고부가가치 솔루션 매출은 17% 증가한 1억2860만 유로를 기록하며, 현재 전체 매출의 47%, BDS 매출의 약 52%를 차지하고 있다. 이러한 풍부한 제품 믹스는 마진 스토리의 핵심이며, 보다 정교하고 고마진 제품으로의 지속적인 전략적 전환을 시사한다.

조정 수익성 및 마진 상승 추세

조정 기준 EBITDA는 14% 증가한 6550만 유로를 기록했고, 조정 EBITDA 마진은 150bp 확대된 23.9%를 나타냈다. 조정 순이익은 5% 증가한 2960만 유로, 조정 희석 주당순이익은 10% 증가한 0.11유로를 기록하며 고부가가치 믹스에서 비롯된 영업 레버리지를 반영했다.

매출총이익률 및 영업이익률 소폭 상승

전사 매출총이익률은 30bp 개선된 27.5%를 기록했고, 영업이익률은 분기 중 70bp 증가한 14.2%를 나타냈다. 경영진은 이러한 개선이 생산성 향상 조치와 믹스 업그레이드가 비용 압박을 상쇄하기 시작했다는 증거라고 강조했다.

생산능력 확대 및 운영 실행

스테바나토는 생산능력 확충에서 가시적인 진전을 보고했다. 활용도가 낮은 즉시사용 바이알 라인을 카트리지 라인으로 전환했으며, 이는 앞으로 몇 주 내에 상업 생산에 들어갈 예정이다. 라티나와 피셔스의 증설은 계획대로 진행 중이며, 장치 조립 및 자동화는 2026년 말에서 2027년 초 사이에 상업 물량을 지원할 것으로 예상된다.

현금 창출 및 대규모 성장 투자

영업현금흐름은 1분기에 7550만 유로에 달했지만, 6760만 유로의 상당한 자본지출로 인해 잉여현금흐름은 550만 유로에 그쳤다. 자본지출의 90% 이상이 피셔스와 라티나 성장 프로젝트에 투입됐으며, 회사는 1억1170만 유로의 현금을 보유한 채 연간 전망을 유지하고 있다.

엔지니어링 마진, 초기 회복 조짐

엔지니어링 부문 내에서 수익성 지표는 어려운 매출 상황에도 불구하고 개선을 보였다. 매출총이익률은 460bp 상승한 15.3%를 기록했다. 영업이익률은 190bp 증가한 6.6%를 나타내며, 진행 중인 최적화 및 구조조정 이니셔티브의 효과를 반영했다.

엔지니어링 매출 상당한 압박

엔지니어링 매출은 전년 대비 31% 급감한 2460만 유로를 기록했다. 낮은 초기 수주잔고와 느린 신규 주문 유입이 매출을 압박했다. 경영진은 고객 의사결정 주기가 길어지면서 이 사업의 매출 반등 시점에 불확실성이 생겼다고 인정했다.

BDS 마진, 감가상각 및 환율로 타격

전사 마진 개선과 대조적으로, BDS 매출총이익률은 1분기에 300bp 축소된 28.3%를 기록했다. 이 부문은 약 400만 유로의 증설 관련 감가상각, 환율 효과, 일시적 관세, 그리고 전년도에 혜택을 줬던 고마진 파일럿 프로젝트의 부재로 부담을 받았다.

환율, 감가상각, 관세가 역풍 조성

스테바나토는 환율을 의미 있는 부담 요인으로 지목하며, 연간 약 1800만 유로의 매출 역풍을 추정했다. 한편 증가한 감가상각은 단기 마진 압박을 강화했다. 약 170만 유로의 관세 관련 비용도 1분기 수익성을 압박했지만, 이 중 일부는 나중에 회수될 것으로 예상된다.

세율 및 레버리지가 순이익 압박

유효세율은 이전 세금 인센티브 종료로 24.5%에서 28.6%로 상승하며, 영업 개선에도 불구하고 순이익 보유율을 감소시켰다. 순부채는 3억3770만 유로를 기록했고, 자본지출이 분기 현금 창출의 대부분을 흡수하면서 레버리지와 미미한 잉여현금흐름이 주목 포인트로 남아 있다.

느린 판매 주기 및 카트리지 제약

경영진은 엔지니어링 부문의 판매 및 의사결정 주기가 길어지고 있다고 언급했으며, 상업 생산능력이 강화되고 있지만 주문 전환 시점은 여전히 불확실하다고 밝혔다. 동시에 카트리지 수요가 예상을 초과하며 생산능력 제약을 만들고 있으며, 회사는 라인 전환과 2027년까지 이어지는 신규 생산능력을 통해 이를 해결하고 있다.

가이던스 및 전망, 하반기 강세 강조

스테바나토는 2026년 가이던스를 재확인하며, 매출 12억6000만~12억9000만 유로, 조정 EBITDA 3억3180만~3억4690만 유로, 조정 주당순이익 0.59~0.63유로를 제시했다. 경영진은 고부가가치 솔루션이 매출의 약 47~48%에 도달하고, GLP-1 물량이 10%대 중반 성장하며, BDS 마진이 최소한 2025년 수준을 유지하고, 하반기 집중형 연도로 하반기가 강세를 보이고 엔지니어링이 약세를 보일 것으로 예상한다고 밝혔다.

스테바나토의 실적 발표는 바이오의약품과 GLP-1 치료제의 구조적 성장에 기대면서 미래 생산능력에 대규모 투자를 하고 있는 회사의 모습을 그렸다. 투자자들에게 핵심 시사점은 환율, 관세, 자본지출, 엔지니어링 변동성으로 인한 단기 잡음이 구조적으로 증가하는 수요와 더 풍부하고 고부가가치인 제품 믹스를 배경으로 관리되고 있다는 점이다.