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매치 내추럴 리소시스 LP(MNR)가 1분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.
매치 내추럴 리소시스 LP는 최근 실적 발표에서 거시경제 환경이 어려운 가운데서도 탄탄한 현금 창출력과 규율 있는 자본 배분을 강조했다. 경영진은 높은 조정 EBITDA, 낮은 운영 비용, 높은 시추 수익률을 부각시키는 한편, 높아진 레버리지, 샌후안 가스 가격 약세, 서비스 비용 상승을 관리 가능한 주요 압박 요인으로 인정했다.
1분기 생산량은 일평균 15만8000 BOE를 기록하며 가스 비중이 높은 자산 전반에 걸친 매치의 규모를 보여줬다. 구성은 원유 16%, 천연가스 70%, NGL 14%로 시추를 액체류 쪽으로 전환하기 시작했음에도 가스 가격에 크게 노출돼 있다.
원유 실현 가격은 분기 중 배럴당 69.73달러를 기록해 4분기 대비 약 20% 상승하며 마진 개선의 핵심 동력이 됐다. 가스는 Mcf당 2.74달러, NGL은 배럴당 23.75달러를 기록하며 샌후안의 베이시스 역풍에도 불구하고 보다 균형 잡힌 매출 증가를 가져왔다.
석유 및 가스 매출은 3억6600만 달러에 달했으며, 원유가 42%, 가스가 45%, NGL이 13%를 차지했다. 헤징 및 중류 효과를 포함한 총 매출은 2억8600만 달러를 기록하며 조정 EBITDA 1억9500만 달러, 영업현금흐름 1억7000만 달러를 뒷받침했다.
개발 자본은 7500만 달러로 이자 차감 후 영업현금흐름의 약 40%에 해당하며, 50% 미만의 엄격한 재투자 상한선을 보여줬다. 이러한 규율은 1억700만 달러의 분배 가능 현금을 창출하며 풍부한 배당을 뒷받침하는 동시에 향후 자본 수요에 대한 유연성을 유지했다.
리스 운영 비용은 1억100만 달러, BOE당 7.12달러로 자산 기반 전반의 효율적인 현장 운영을 보여줬다. 현금 일반관리비는 약 500만 달러, BOE당 0.37달러에 불과해 파트너십의 낮은 간접비를 재확인하며 높은 현금 마진을 뒷받침했다.
매치는 2018년 이후 시추 프로그램에서 평균 내부수익률 약 50%를 기록했다고 보고했으며, 이는 저평가된 자산 매입에 힘입은 것이다. 회사는 자사의 잉여현금흐름 손익분기점이 석유와 가스 부문 모두에서 최고 수준이라고 추정하며, 낮은 가격에서도 가치 창출을 위한 충분한 여력이 있음을 시사했다.
샌후안에서 2025년 프로그램은 이미 14 Bcf 이상을 생산하고 여전히 합산 일평균 60 MMcf 이상을 생산하는 5개 유정을 포함한다. 딥 애너다코 결과도 강력하며, 5개 유정이 90일 기준 평균 12 MMcf 이상을 생산해 15 Bcf 프로필과 연계된 10.6 MMcf 타입 커브를 상회했다.
샌후안 물량의 약 65%는 2030년까지 1.72달러로 가격이 책정된 물량 생산 계약으로 커버되며, 해당 지역의 현금흐름을 효과적으로 고정시킨다. 경영진은 이 수준이 가스 시추 손익분기점에 근접해 일부 건식 가스 활동의 경제성을 뒷받침하는 하한선을 제공한다고 언급했다.
파트너십은 분기 말 현금 5300만 달러와 신용 한도 차입 여력 3억500만 달러를 보유했다. 이러한 유동성 쿠션은 추가 자본 조달에 대한 즉각적인 압박 없이 지속적인 개발, 헤징, 프로그램의 전술적 전환을 뒷받침한다.
매치는 5월 1일 시작된 오스위고 프로그램과 계획된 클리어 포크, 레드 포크, 아드모어 작업을 포함해 원유 비중이 높은 기회로 시추 장비를 이동하고 있다. 3개의 원유 중심 시추 장비를 추가하고 일부 건식 가스 활동을 연기함으로써 경영진은 현금흐름의 50% 미만으로 재투자를 유지하면서 수익률을 높이는 것을 목표로 한다.
회사는 설립 이후 매년 투자 자본 대비 현금 수익률 20% 이상, 지난 5년간 평균 약 35%를 기록했다고 보고했다. 2024년 이후 파트너십은 평균 수익률 15% 수준을 제공하며 소득 중심 투자자를 위한 높은 배당 수단으로 자리매김했다.
최근 인수 이후 레버리지가 약 1.3배로 상승해 회사의 전통적인 상한선인 약 1.0배를 넘어섰다. 경영진은 추가 부채 기반 M&A를 추진하기 전에 점진적인 디레버리징에 집중할 것이라고 시사하며 향후 거래에 대한 기준을 강화했다.
경영진은 샌후안의 매우 약한 가스 베이시스를 지적했으며, 이로 인해 일부 물량의 실현 가격이 Mcf당 한 자릿수 초반에 근접했다. 이러한 할인은 단기적으로 자산 현금화를 덜 매력적으로 만들며 강력한 유정 성과에도 불구하고 특정 완결 작업을 연기하기로 한 결정에 영향을 미쳤다.
비트, 철강, 인건비, 연료 할증료를 포함한 유전 서비스 비용 상승이 프로젝트 경제성에 압박을 가하기 시작했다. 현재 수익률은 여전히 견고하지만 지속적인 인플레이션은 마진을 잠식할 수 있어 포트폴리오 전반에 걸쳐 비용 통제가 다시 우선순위가 되고 있다.
수익률을 최적화하기 위해 회사는 일부 샌후안 만코스 완결 작업을 2027년으로 미루고 딥 애너다코 건식 가스 캠페인을 연기할 수 있다. 이러한 지연은 단기 원유 현금흐름을 우선시하면서 더 강한 가격 환경을 위한 가스 레버리지 옵션을 효과적으로 확보한다.
인수 활동은 분배 가능 현금에 명확히 기여하거나 레버리지를 제한하기 위해 지분으로 구조화되지 않는 한 사실상 중단됐다. 레버리지가 이미 높아진 상황에서 경영진은 추가 부채를 쌓는 것에 신중하며 향후 거래에 대한 허들 레이트를 강화하고 있다.
컨퍼런스콜에서 논의는 넉넉한 배당 유지와 부채 감축 가속화 사이의 긴장을 부각시켰다. 경영진은 배당 정책을 유지하겠다는 선호를 재확인했지만 상황이 요구할 경우 배당에서 디레버리징으로 현금을 재배분하는 것이 잠재적 수단으로 남아 있음을 인정했다.
경영진은 자본 지출 가이던스와 영업현금흐름의 절반 미만을 재투자하면서 프로그램을 원유 쪽으로 기울이겠다는 약속을 재확인했다. 3개의 추가 원유 비중 시추 장비를 운영하고 특정 가스 프로젝트를 연기하며 레버리지를 1.0배로 되돌릴 계획이며, 원자재 가격과 프로그램 구성이 변화함에 따라 연중 가이던스 조정 가능성이 있다.
매치의 최근 실적 발표는 가스 시장 약세를 상쇄하기 위해 원유로 기울면서도 배당을 최우선으로 유지하는 현금이 풍부하고 저비용 운영자의 모습을 그렸다. 투자자들은 레버리지가 얼마나 빨리 하락하는지, 서비스 비용 인플레이션이 어떻게 전개되는지, 시추 구성의 전환이 지속적인 높은 수익률과 일관된 배당으로 이어지는지 주목할 것이다.
이 기사는 AI로 번역되어 일부 오류가 있을 수 있습니다.