서비스나우, 1분기 실적 엇갈렸지만...AI 성장 스토리로 강세 전망 유지

서비스나우(NOW)는 혼조세를 보인 1분기 실적과 주가 급락에도 불구하고 장기 인공지능(AI) 강세 전망을 유지하고 있다. 연초 대비 41% 이상 하락했음에도 나는 NOW에 대해 여전히 낙관적이다. 서비스나우는 기업들이 IT, 인사, 고객 서비스, 보안 및 기타 비즈니스 기능 전반에 걸쳐 워크플로를 자동화하도록 돕는 가장 중요한 엔터프라이즈 소프트웨어 플랫폼 중 하나다.

최근 분기는 특히 마진 압박과 유기적 현재 잔여 성과 의무(cRPO) 성장 둔화를 고려할 때 완벽하지 않았지만, 회사의 장기 AI 기회와 AI 워크플로 내 전략적 위치를 감안하면 이번 매도세는 지나치게 가혹하다고 판단된다.

1분기는 혼조세였지만 핵심 사업은 여전히 건전

서비스나우의 1분기 실적은 견고했지만, 소프트웨어 주식에 대해 매우 회의적으로 변한 시장을 만족시키기에는 충분히 강하지 않았다. 구독 매출은 일정 환율 기준으로 전년 대비 19% 증가해 가이던스 상단에 부합했다. cRPO는 일정 환율 기준으로 21% 증가해 경영진의 이전 전망을 소폭 상회했다.

그러나 실적 개선의 질은 투자자들이 원하는 만큼 깔끔하지 않았다. 경영진은 중동 지역의 온프레미스 거래 지연으로 인해 구독 매출 성장에 75베이시스포인트의 역풍이 있었다고 언급했으며, 가이던스는 2분기 유기적 cRPO 성장 둔화를 시사했다. 아미스 인수도 단기 마진 압박을 초래했으며, 경영진은 2026년 영업 마진 전망을 31.5%로, 잉여현금흐름 마진 전망을 35%로 하향 조정했다.

그럼에도 나는 이러한 문제들을 투자 논리를 깨뜨리는 것이 아니라 관리 가능한 수준으로 본다. 이번 분기는 지정학적 요인과 인수 관련 잡음을 반영한 것이지, 서비스나우의 경쟁력 약화를 의미하지 않는다.

AI 모멘텀이 핵심 강세 신호

1분기에서 가장 중요한 시사점은 서비스나우 AI 사업의 강세였다. 경영진은 연간 계약 가치(ACV) 기준 NOW Assist 고객 지출에 대한 연간 목표를 10억 달러에서 15억 달러로 상향 조정했다. 이는 상당한 증가이며, 고객들이 AI 실험에서 실제 프로덕션 활용 사례로 이동하고 있음을 시사한다.

ACV 100만 달러 이상의 NOW Assist 고객은 전년 대비 130% 이상 증가했다. 회사는 또한 ACV 500만 달러 이상 거래 16건을 기록해 전년 대비 80% 증가했다고 보고했다. 이러한 수치는 AI가 서비스나우에게 단순한 마케팅 스토리가 아니라는 것을 보여주기 때문에 중요하다. AI는 의미 있는 매출 동력으로 자리잡고 있다.

서비스나우의 AI 우위는 깊은 워크플로 맥락에서 나온다. 원시 데이터는 점점 더 상품화될 수 있지만, 기관의 프로세스 로직은 복제하기 어렵다. 서비스나우는 수년간 엔터프라이즈 워크플로에 자사를 내재화해 왔으며, 이는 AI 에이전트가 복잡한 비즈니스 프로세스 전반에 걸쳐 감지하고, 결정하고, 실행하고, 관리할 수 있는 더 강력한 기반을 제공한다.

서비스나우의 플랫폼 해자는 여전히 견고

서비스나우는 단순히 독립형 AI 도구를 판매하는 것이 아니다. 이미 많은 대기업의 중심에 자리잡은 워크플로 플랫폼에 AI를 구축하고 있다. 이러한 차별화가 중요하다.

AI 에이전트는 대규모 언어 모델 이상이 필요하다. 거버넌스, 감사 가능성, 비즈니스 맥락, 워크플로 실행, 기존 시스템과의 통합이 필요하다. 서비스나우의 플랫폼은 이미 IT, 인사, 보안, 고객 운영 전반에 걸쳐 비즈니스 기능을 연결하고 있기 때문에 이러한 것들을 제공하기에 유리한 위치에 있다.

회사의 "에이전틱 비즈니스를 위한 청사진" 프레임워크인 감지, 결정, 실행, 관리는 서비스나우가 엔터프라이즈급 AI 오케스트레이션 레이어로 자리매김하는 방식을 보여준다. 내 견해로는 이것이 NOW를 AI 패자보다는 AI 승자로 만들 가능성이 더 높다.

인수는 잡음을 추가하지만 기회도 확대

아미스를 포함한 최근 인수들과 베자, 피라미드, 무브웍스는 재무 상황을 더 복잡하게 만들었다. 아미스만으로도 2026 회계연도 영업 마진을 75베이시스포인트, 잉여현금흐름 마진을 200베이시스포인트 감소시킬 것으로 예상된다.

그럼에도 이러한 거래들은 서비스나우의 AI 및 보안 역량을 강화한다. 예를 들어 무브웍스는 이미 기대치를 초과했으며 순신규 ACV 100만 달러 이상 거래 6건을 성사시켰다. 이러한 인수들은 단기적으로 마진 마찰을 일으킬 수 있지만, 시간이 지나면서 서비스나우가 더 광범위한 AI 기반 자동화를 제공할 수 있는 능력을 향상시킬 수 있다.

밸류에이션은 혼조세지만 품질 대비 불합리하지 않음

서비스나우는 모든 지표에서 명백히 저렴하지는 않다. 주가매출비율은 약 7로 섹터 중간값인 약 4를 상회하며, PEG 비율 1.58도 섹터 중간값인 약 1에 비해 높아 보인다.

그러나 영업현금흐름 대비 주가 비율은 약 17.52로 섹터 중간값인 약 20보다 낮다. 이는 서비스나우가 강력한 반복 매출, 지속 가능한 엔터프라이즈 수요, 2,750억 달러 이상으로 추정되는 대규모 시장 기회를 가진 현금 창출력이 높은 사업을 유지하고 있기 때문에 중요하다.

연초 대비 41% 하락을 감안할 때, 시장은 소프트웨어에 대해 너무 많은 회의론을 반영하고 있으며 서비스나우의 AI 수익화 능력에 대해서는 충분한 신뢰를 주지 않고 있다고 판단된다.

증권가 전망

팁랭크스에 따르면, 서비스나우는 매수 34개, 보유 4개, 매도 0개로 강력 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 38명의 증권가 애널리스트를 기준으로 평균 목표주가는 142.03달러로, 최근 주가 91.49달러 대비 55.24% 상승 여력을 시사한다.

결론

서비스나우의 1분기는 완벽하지 않았다. cRPO 성장이 둔화되고, 인수가 마진을 압박했으며, 지정학적 지연이 일부 불확실성을 야기했다. 그러나 장기 AI 스토리는 여전히 유효하다.

회사는 엔터프라이즈 워크플로에 깊이 내재되어 있다. NOW Assist 모멘텀은 가속화되고 있으며, 서비스나우는 대기업을 위한 핵심 AI 자동화 레이어가 될 수 있는 신뢰할 만한 경로를 가지고 있다. 연초 대비 급격한 하락 이후, 위험 대비 보상이 매력적으로 보인다. 나는 NOW에 대해 여전히 낙관적이다.