로블록스, 안전한 성장 위해 대가 치르는 중... 그래도 저점 매수 기회

로블록스(RBLX)는 더욱 엄격한 연령 인증 조치를 시행하면서 단기적으로 타격을 받고 있지만, 시장이 이 회사의 장기 잠재력에 대해 지나치게 비관적으로 변하고 있다고 생각한다. 투자자들이 회사의 공격적인 안전 조치와 관련된 약한 가이던스와 둔화된 사용자 성장에 부정적으로 반응하면서 주가는 현재 연초 대비 48% 이상 하락했다. 그럼에도 나는 로블록스에 대해 여전히 낙관적이며, 이번 하락을 매력적인 장기 매수 기회로 본다.

로블록스는 게임과 디지털 엔터테인먼트 분야에서 가장 독특한 플랫폼 중 하나로 남아 있다. 이 회사는 사용자 생성 콘텐츠, 소셜 네트워킹, 몰입형 게임, 인공지능(AI) 기반 창작 도구, 그리고 더 넓은 메타버스 기회의 교차점에 위치해 있다. 연령 인증으로 인한 단기 혼란이 성장 지표에 분명히 타격을 주고 있지만, 경영진이 플랫폼 안전과 규제 내구성을 우선시함으로써 올바른 장기 결정을 내리고 있다고 생각한다.

연령 확인 시행이 예상보다 성장에 타격

로블록스의 최근 분기에서 가장 큰 문제는 연령 확인 조치로 인한 예상보다 큰 영향이었다. 경영진은 전 세계 일일 활성 사용자(DAU)의 51%가 현재 연령 인증을 완료했으며, 미국에서는 65%에 달한다고 밝혔다. 이는 의미 있는 진전이지만, 사용자 기반의 거의 절반이 현재 플랫폼에서 제한된 커뮤니케이션 기능을 가지고 있다는 것을 의미한다.

이는 커뮤니케이션과 소셜 상호작용이 로블록스 생태계의 핵심 부분이기 때문에 중요하다. 채팅 밀도 감소는 사용자 참여도, 앱스토어 순위, 자연 가입에 부정적인 영향을 미쳤다. 경영진은 문제가 수익화 품질이나 기존 사용자의 유지율이 아니라 유입 단계 상단에 있다고 구체적으로 언급했다.

그 결과 로블록스는 2026년 가이던스를 대폭 하향 조정했다. 회사는 현재 예약 매출을 73억 3천만 달러에서 76억 달러로 예상하는데, 이는 이전 가이던스인 82억 8천만 달러에서 85억 5천만 달러에서 하락한 것이다. 조정 EBITDA 가이던스도 크게 삭감되었다. 당연히 시장은 나쁘게 반응했다.

단기 고통, 장기 이익

실망스러운 가이던스 조정에도 불구하고, 투자자들은 더 큰 그림에 집중해야 한다고 생각한다. 로블록스는 규제 당국이 문제를 강제하기 전에 아동 안전 문제를 선제적으로 해결하고 있다. 오늘날의 환경에서 안전과 연령 인증을 개선하지 못하는 플랫폼은 증가하는 법적 및 평판 위험에 직면한다. 로블록스는 본질적으로 생태계의 장기 건강을 보호하기 위해 지금 고통스럽지만 필요한 조치를 취하고 있다.

경영진은 DAU가 2분기에 다시 순차적으로 감소한 후, 커뮤니케이션 기능이 개선되고 연령 확인 침투율이 증가하면서 3분기에 성장으로 돌아설 것으로 예상한다. 그 일정은 단기적으로 투자자들을 좌절시킬 수 있지만, 플랫폼이 반대편에서 더 강하게 나타날 것이라고 믿는다.

중요한 것은 참여 품질과 수익화가 건강하게 유지되고 있다는 점이다. 1분기 예약 매출은 여전히 전년 대비 43% 증가한 17억 달러를 기록했으며, 참여 시간은 43% 증가했다. 국제 성장도 여전히 인상적이며, 일본의 DAU는 96%, 인도는 84% 증가했다. 이러한 수치는 핵심 플랫폼이 여전히 매우 강력하다는 것을 시사한다.

로블록스는 조용히 더 큰 생태계를 구축 중

로블록스 스토리에서 더 간과되는 측면 중 하나는 회사가 창작자 도구와 AI 인프라에 얼마나 공격적으로 투자하고 있는가이다. 경영진은 상위 1,000명의 창작자 중 거의 절반이 이미 로블록스 어시스턴트 또는 모델 컨텍스트 프로토콜(MCP) 도구를 사용하고 있다고 밝혔다. 로블록스 스튜디오도 4월에 "에이전트화"되어 게임 개발을 가속화하도록 설계된 AI 기반 계획 및 테스트 에이전트를 도입했다.

회사는 또한 사실적인 가상 경험을 가능하게 하도록 설계된 하이브리드 클라우드 렌더링 아키텍처인 "로블록스 리얼리티"를 공개했다. 이 이니셔티브는 시간이 지남에 따라 비용과 자본 지출을 증가시킬 수 있지만, 로블록스가 캐주얼 게임을 넘어 더 넓은 몰입형 컴퓨팅 플랫폼으로 진화하려는 야망을 강화한다.

동시에 로블록스는 단기 수익화보다 장기 유지율과 나이 많은 사용자를 우선시하도록 발견 알고리즘을 변경하고 있다. 18세 이상 연령 인증 창작자를 위한 개발자 교환(DevEx) 지급률의 향후 인상은 더 높은 품질의 개발자와 더 정교한 콘텐츠를 유치할 수 있다. 이러한 움직임은 일시적으로 성장 지표에 압력을 가할 수 있지만, 장기적으로 생태계의 품질과 수익화 잠재력을 개선할 수 있다.

밸류에이션은 여전히 비싸 보이지만 성장 기업은 종종 그렇다

대규모 매도 이후에도 로블록스는 여전히 프리미엄 밸류에이션 배수로 거래되고 있다. 로블록스는 역사적으로 가파른 프리미엄을 받아왔으며 2025년을 주가매출비율(P/S) 11.43으로 마감했지만, 최근 가이던스 삭감과 그에 따른 주가 압박으로 후행 P/S 비율이 약 5.6배로 하락했다. 이러한 하락에도 불구하고 여전히 섹터 중간값인 약 1.5배보다 훨씬 높게 거래되고 있다. 마찬가지로 주가영업현금흐름비율은 약 11배로 섹터 중간값인 약 8배를 앞서고 있다.

전통적인 지표로 보면 비싸 보인다. 그러나 로블록스는 전통적인 게임 회사가 아니기 때문에 프리미엄을 받을 자격이 있다고 생각한다. 이 플랫폼은 강력한 네트워크 효과, 대규모 글로벌 창작자 생태계, 증가하는 AI 수익화 잠재력, 디지털 광고, 몰입형 커머스, 가상 경험과 관련된 장기 옵션성을 가지고 있다.

경영진이 향후 12~24개월 동안 사용자 성장을 성공적으로 안정화하고 수익화를 개선한다면, 오늘날의 밸류에이션은 궁극적으로 합리적인 것으로 입증될 수 있다.

월가 전망

팁랭크스에 따르면, 로블록스는 매수 12개, 보유 11개, 매도 0개로 보통 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 23명의 월가 애널리스트를 기반으로 평균 목표주가는 68.77달러로, 최근 주가 41.53달러에서 약 65.5%의 상승 여력을 시사한다.

결론

로블록스의 최근 분기는 혼란스러웠고, 연령 확인 시행은 경영진이 처음 예상했던 것보다 분명히 더 큰 단기 역풍을 만들고 있다. 낮아진 가이던스, 둔화된 DAU, 약한 유입 단계 성장은 단기적으로 주가에 계속 압력을 가할 것이다.

그럼에도 나는 RBLX에 대해 여전히 낙관적이다. 회사는 안전, 창작자 인센티브, AI 도구, 플랫폼 품질에 어렵지만 필요한 투자를 하고 있다. 참여 품질은 여전히 강력하고, 수익화 추세는 건강하며, 로블록스는 게임, 소셜 상호작용, 몰입형 디지털 경험 전반에 걸쳐 경쟁 해자를 계속 확장하고 있다.

내 견해로는 이번 급격한 하락이 일시적인 혼란을 넘어 볼 의향이 있는 장기 투자자들에게 매력적인 기회를 만들고 있다.