액슨 엔터프라이즈, 1분기 실적 후 하락... 저점 매수 나선다

액슨 엔터프라이즈 (AXON)는 1분기 실적이 투자자들의 신뢰를 회복하고 심리 반전을 촉발하는 데 실패하면서 작년 고점 대비 56% 급락했다. 이는 지속적인 성장 가속화와 전반적인 긍정적 발전에도 불구하고 나타난 현상이다. 투자자들은 분명히 마진 압박, 주식 기반 보상, 단기 현금 흐름 잡음에 초점을 맞추고 있지만, 이러한 문제들이 표면 아래에서 개선되고 있는 상황을 완전히 포착한다고 생각하지 않는다.

공공 안전 기술 솔루션의 선도 기업인 액슨은 여전히 빠르게 성장하고 있으며, 소프트웨어와 인공지능(AI)으로 더 깊이 확장하면서 공공 안전의 핵심 플랫폼으로서의 입지를 강화하고 있다. 이러한 이유로 나는 현재 수준에서 계속 주식을 매수할 것이다.

마진 압박이 매도세를 정당화하는가

주가가 상당히 강력한 1분기 실적을 축하하지 못한 주된 이유는 마진이 다소 약하게 나왔기 때문인 것으로 보인다. 매출이 34% 급증해 8억700만 달러를 기록했지만, 매출총이익률은 압박을 받았다. 커넥티드 디바이스 부문에서 조정 매출총이익률은 1년 전 거의 53%에서 50.4%로 하락했고, 고성장 소프트웨어 및 서비스 부문은 75.8%로 떨어졌다. 그러나 이는 수요 부족 때문이 아니라 글로벌 관세와 대드론 시스템과 같은 새로운 제품 카테고리 확장에 따른 높은 연구개발 비용의 조합 때문이었다.

액슨이 1분기에 44% 급증해 140억 달러를 넘어선 계속 증가하는 수주를 이행하기 위해 현재 시도하고 있는 규모로 하드웨어를 출하할 때, 배송 및 전문 서비스 비용이 크게 부담된다. 또한 1분기 현금 흐름은 다소 혼란스러웠는데, 액슨이 유사한 방식으로 공급망 불확실성에 대비해 재고를 공격적으로 확보하면서 영업 현금 흐름이 마이너스 3,200만 달러로 전환되었다. 요즘 시장은 "어떤 대가를 치르더라도 성장"보다 "효율성"에 집착해 왔고, 따라서 이러한 수치들은 약세론자들이 배팅을 두 배로 늘릴 충분한 구실을 제공했다.

그리고 주식 기반 보상(SBC)의 지속적인 위협이 있다. 2026년 전체 연도에 대해 액슨은 SBC 비용이 약 2억3,000만 달러 수준을 유지할 것으로 예상하고 있는데, 이는 액슨의 규모에 비해 작은 수치가 아니다. 액슨은 역사적으로 주주를 희석시켜 왔으며, "조정된" 수치는 일부에게 너무 편리해 보이고, 당연히 그렇다. 그러나 나는 회사가 최고의 인재가 실리콘밸리에 빼앗기지 않도록 주주에게 "세금을 부과"하는 것이 결실을 맺을 것이며, 매출 및 수주 성장이 이를 증명한다고 주장하고 싶다.

AI 돌파구

일부 마진 압박에도 불구하고, 사업은 근본적으로 가속화되고 있다. 내 견해로는 액슨과 같은 회사에 가장 중요한 것이 바로 이것이다. 액슨은 여전히 주요 수직 시장 전반에 걸쳐 확장할 상당한 여지가 있기 때문이다. 선점자 우위로 이러한 시장을 계속 장악한다면, 장기적으로 큰 성과를 거둘 것이다. 그들은 이미 단순히 "테이저 회사"에서 공공 안전을 위한 주요 AI 운영 체제로 변모했다. 실제로 1분기 실적에서 가장 놀라운 지표는 AI 관련 제품 매출의 700% 폭발적 증가였다.

쇼의 스타는 의심할 여지 없이 드래프트 원이다. 바디 카메라 오디오와 비디오에서 자동으로 경찰 보고서를 생성하는 이 AI 도구는 경찰 업무의 가장 큰 고충인 서류 작업을 해결함으로써 액슨의 총 주소 가능 시장(TAM)을 효과적으로 확장하고 있다. 드래프트 원이 활성화된 부서에서는 수 시간의 행정 업무가 사라지고 경찰관들이 현장으로 더 빨리 복귀할 수 있게 되었다. 우리가 목격하고 있는 바로 그 생산성 혁명이 순 매출 유지율을 놀라운 125%로 끌어올린 원동력이다.

회사가 이미 30% 이상 성장하고 있는 매출에서 기존 고객에게 전년 대비 25%를 추가 판매할 수 있다면, 생태계가 필수 불가결해지고 있는 것을 보고 있는 것이다.

지불할 가치가 있는 프리미엄

이는 우리를 밸류에이션으로 이끄는데, 나는 이것이 이제 다년간의 투자 기간을 가진 사람들에게 놀랍게도 접근 가능해졌다고 믿는다. 서류상으로는 최근 하락 이후에도 주가가 여전히 비싸 보이며, 항공우주 및 방위 부문 중간값인 약 19.5배와 선도 조정 컨센서스 추정치 49배에 비해 후행 주당순이익 160배에 거래되고 있다. 그러나 그 주가수익비율은 특히 대드론 지배력에서 연구개발에 모든 여유 자금을 재투자하여 의도적으로 마진을 억제하고 있는 회사에 대해서는 다소 기만적인 렌즈다.

대신 주가매출비율을 보면, 이것도 기만적일 수 있지만, 마진이 정상으로 돌아오면 주가가 얼마나 저렴해질 수 있는지에 대한 더 나은 감각을 제공한다. 약 11.5배의 선도 매출로, 액슨은 최근 역사적 고점 대비 다년간 최저 수준 근처에서 거래되고 있다. 참고로, 주가가 비슷한 밸류에이션 압축을 마지막으로 본 것은 2022년 중반이었으며, 그 직후 주가는 약 93달러의 순환적 저점에서 880달러 이상의 사상 최고치까지 대규모 다년간 랠리를 시작했다.

결국 액슨은 실제로 프리미엄을 받을 자격이 있다. 회사는 대체할 수 없는 플랫폼을 구축하고 있으며, 오늘날의 "비싼" 가격은 미래 공공 안전의 글로벌 표준에 대한 할인으로 입증될 것이다. 이러한 높은 성장, 예측 가능한 현금 흐름, 그리고 미션 크리티컬하고 경기 침체에 강한 비즈니스 모델의 조합은 여기서부터 멀티플 확장을 쉽게 촉진할 수 있다.

AXON은 매수, 매도, 보유인가

월가는 잔인한 매도세에도 불구하고 AXON에 대해 상당히 낙관적인 것으로 보인다. 구체적으로, AXON 주식은 애널리스트들 사이에서 15개의 매수 등급과 단 1개의 보유 등급을 기반으로 강력 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 주식을 매도로 평가하는 애널리스트는 없다. 또한 AXON의 평균 목표주가 670.47달러는 향후 12개월 동안 79.75%의 상승 여력을 시사한다.

결론

액슨 주가는 단기적으로 혼란스러울 수 있다. 나는 투자자들이 마진과 다소 높은 SBC에 대해 불안해하는 이유를 이해한다. 그럼에도 불구하고 나는 핵심 스토리가 깨졌다고 보지 않는다. 액슨은 빠르게 성장하고 있고, 소프트웨어는 더욱 중요해지고 있으며, AI 기회는 현실적으로 보인다. 이 수준에서 나는 이미 상당한 포지션에 점진적으로 추가하는 것이 편하다.