텐센트 실적 발표...견고한 핵심 사업, 공격적인 AI 전환

텐센트 홀딩스(HK:0700)가 1분기 실적 발표 컨퍼런스콜을 개최했다. 주요 내용은 다음과 같다.

텐센트의 최근 실적 발표 컨퍼런스콜은 경영진이 견고한 재무 실적과 인공지능 분야로의 공격적인 진출 사이에서 균형을 맞추면서 신중하면서도 낙관적인 분위기를 보였다. 매출, 이익, 현금흐름, 마진이 모두 전년 대비 개선됐고, 주력 게임, 클라우드 서비스, 사용자 참여도가 명확한 성과를 거뒀다. 다만 증가하는 AI 비용과 실행 리스크가 단기 마진에 부담을 주고 있다.

매출 성장과 수익성 견조 유지

텐센트는 이번 분기 매출 1,965억 위안을 기록해 전년 대비 9% 증가했으며, 늦은 춘절 연휴를 조정한 동일 기준으로는 11% 증가했다. 매출총이익은 11% 증가한 1,113억 위안을 기록했고, 비국제회계기준 기준 지배주주 귀속 순이익은 약 680억 위안으로 11% 증가하며 희석 주당순이익은 12% 상승한 7.364위안을 기록했다.

현금 창출력과 순현금 보유액 강화

잉여현금흐름은 전년 대비 20% 증가한 567억 위안을 기록했고 전분기 대비로는 67% 급증하며, 투자 확대에도 불구하고 강력한 기초 현금 창출력을 보여줬다. 텐센트는 분기 말 순현금 포지션 1,469억 위안을 기록해 전분기 대비 약 37% 증가했으며, 이는 자본 환원과 AI 투자를 위한 충분한 여력을 제공한다.

게임 모멘텀과 신규 프랜차이즈 확대

국내 게임 총수입은 전년 대비 10%대 성장을 기록했으며, 왕자영요와 피스키퍼 엘리트 모두 사상 최고 매출을 달성했다. 특히 피스키퍼 엘리트는 총수입이 30% 이상 증가했고 일일 최대 활성 사용자 수가 9,000만 명에 달했다. 신작 로코 킹덤 월드도 출시 첫 달 평균 일일 사용자 수 1,300만 명 이상을 기록하며 높은 유지율을 보였다.

클라우드 및 비즈니스 서비스가 구조적 성장 견인

비즈니스 서비스 매출은 전년 대비 20% 증가했으며, 핀테크 및 비즈니스 서비스 부문 매출은 9% 증가한 600억 위안을 기록했다. 텐센트 클라우드는 해외에서 40% 이상의 매출 성장을 보이며 두각을 나타냈는데, 이는 GPU, CPU, 스토리지 전반에 걸친 AI 워크로드 수요 증가와 토큰 기반 수익화 모델의 부상에 힘입은 것이다.

광고 및 사용자 참여도 가속화

마케팅 서비스 매출은 전년 대비 20% 증가한 380억 위안을 기록했는데, 광고주들이 텐센트 생태계를 적극 활용한 결과다. 사용자 참여 지표도 견조했는데, 비디오 계정 사용 시간이 20% 이상 증가했고 웨이신 검색 쿼리는 25% 이상 증가했으며, 미니샵의 브랜드 상인 거래액은 전년 대비 3배 이상 증가했다.

투자 급증에도 마진 유지

전체 매출총이익률은 1%포인트 개선된 57%를 기록했는데, 이는 부가가치 서비스 마진이 3%포인트 상승한 63%를 기록하고 핀테크 및 비즈니스 서비스가 2%포인트 상승한 52%를 기록한 데 힘입은 것이다. 비국제회계기준 기준 영업이익률은 38.5%로 유지됐으며, 신규 AI 제품을 제외할 경우 3.1%포인트 상승한 43%를 기록했을 것이다.

혼원 3 및 AI 제품군 견인력 확보

텐센트는 비용 효율적이면서 다양한 AI 활용 사례에 적용 가능하도록 설계된 혼원 3 프리뷰를 공개했으며, 이미 131개 내부 제품에 배포했다. 이 모델은 4월 말 이후 오픈 라우터에서 토큰 사용량 기준 1위를 차지했으며, 혼원 2 대비 최소 10배의 토큰을 기록했다. 워크버디와 코드버디 같은 AI 에이전트는 강력한 자발적 채택률과 증가하는 클라우드 토큰 소비를 보였다.

자본적 지출 확대 및 자본 배분 전략

영업 자본적 지출은 이번 분기 312억 위안으로 전년 대비 18%, 전분기 대비 84% 증가했는데, 텐센트가 AI 인프라를 확대한 결과다. 경영진은 중국 설계 ASIC 공급이 개선됨에 따라 하반기에 지출을 대폭 늘릴 계획이며, 79억 위안의 자사주 매입을 지속하고 선별적으로 투자 자산을 매각해 자본 환원과 AI 성장에 모두 자금을 조달할 방침이다.

AI 관련 비용 증가가 단기 실적에 타격

AI 관련 지출 증가로 판매 및 마케팅 비용이 전년 대비 44% 증가한 113억 위안을 기록했고, 연구개발 비용은 19% 증가한 226억 위안을 기록했다. AI 장비로 인한 감가상각 및 운영 부담 증가로 마케팅 서비스 매출총이익률이 약 0.5%포인트 하락했는데, 이는 장기 기술 투자로 인한 단기 이익 감소를 보여준다.

컴퓨팅 제약이 클라우드 수익화 둔화

경영진은 중국 내 단기 GPU 및 ASIC 공급 병목 현상으로 텐센트 클라우드의 외부 용량이 제약을 받아, 즉각적인 클라우드 매출보다 내부 AI 워크로드를 우선시하게 됐다고 강조했다. 이러한 절충은 클라우드 서비스의 단기 수익화를 제한하며, 경영진은 올해 후반 국내 ASIC 가용성이 증가하면서 제약이 완화될 것으로 예상하고 있다.

부분적 부진과 시기 효과

모든 부문이 성장한 것은 아니며, 소셜 네트워크 매출은 전년 대비 2% 감소한 320억 위안을 기록했고, 장편 비디오 구독 매출도 최상급 드라마 출시 감소로 2% 하락했다. 국내 게임 매출은 총수입이 더 강했음에도 불구하고 6%만 증가했는데, 늦은 춘절 연휴로 인식 매출의 일부가 후속 기간으로 이동했기 때문이다.

관계사 및 합작투자 기여도 감소

관계사 및 합작투자 지분법 이익은 전년 36억 위안에서 36억 위안으로 감소했는데, 일부 피투자 기업의 실적 부진을 반영한 것이다. 비국제회계기준 기준으로도 기여도가 전년 76억 위안에서 71억 위안으로 하락해 그룹 전체 이익 성장을 다소 둔화시켰다.

소비자 AI 수익화 모델 불확실성

경영진은 중국의 소비자 직접 구독 시장이 서구 시장보다 구조적으로 작을 수 있어 AI 서비스의 순수 구독 전략이 복잡해질 수 있다고 경고했다. AI 제공의 변동 비용 특성을 고려할 때, 텐센트는 단일 지배적 모델보다는 구독, 광고, 미니샵 같은 커머스 형식의 혼합을 통해 수익화가 진화할 것으로 예상하고 있다.

초기 AI 출시로 인한 마진 역풍

AI 제품을 제외할 경우 비국제회계기준 기준 영업이익은 전년 대비 17% 증가한 844억 위안을 기록했을 것이며, 이는 AI 투자를 포함한 보고된 9% 성장과 대조된다. 이러한 격차는 초기 AI 출시가 단기적으로 마진을 억제하고 있음을 보여주며, 경영진은 예상되는 규모 확대 및 수익화에 앞서 비용을 선제적으로 투입하고 있다.

AI 및 플랫폼 로드맵 관련 실행 리스크

회사는 미니 프로그램 "스킬" 통합, 에이전트 제품의 수익화 이정표, GPU 용량 추가 속도 등 일부 AI 관련 이니셔티브가 아직 확정된 일정이 없음을 인정했다. 이러한 불확실성은 투자자들에게 실행 및 시기 리스크를 제기하는데, 텐센트 AI 포트폴리오의 전체 매출 잠재력이 현재 예상보다 늦게 또는 다르게 실현될 수 있기 때문이다.

가이던스 및 전망... 내일의 AI 규모를 위한 오늘의 투자

향후 전망과 관련해 텐센트는 핵심 사업 추세에 대한 확신을 재확인하며, 지속적인 매출 및 이익 성장, 안정적이거나 개선되는 마진, 견고한 잉여현금흐름 및 순현금 완충을 지적했다. 회사는 특히 현지 ASIC 공급이 개선되는 하반기에 AI 자본 지출을 대폭 늘릴 것이라고 밝혔으며, 클라우드 용량 확대, 토큰 수익화 증가, 지속적인 자본 환원이 모두 중기 전략의 핵심이라고 강조했다.

텐센트의 실적 발표 컨퍼런스콜은 단기 마진 압박과 추가 실행 리스크를 감수하면서도 AI를 차세대 성장 엔진으로 적극 추진하는 견고한 재무 건전성을 가진 회사의 모습을 보여줬다. 투자자들에게 이는 향후 수년간 텐센트의 수익력을 결정할 수 있는 야심찬 자본 집약적 AI 전환을 뒷받침하는 회복력 있는 현금 창출력과 강력한 프랜차이즈의 이야기다.