7주간의 경고... 거시경제 먹구름 속 실리콘 희망

S&P 500 (SPX)은 7주 연속 상승세를 이어갔지만, 주간 상승폭은 0.13%에 그쳤다. 금요일 광범위한 주식시장 하락으로 주간 상승분 대부분이 사라지면서 다른 두 주요 대형주 지수는 주간 기준 하락 마감했다. 나스닥-100 (NDX)은 0.38% 하락했고, 다우존스 산업평균지수 (DJIA)는 0.17% 내렸다.

주간 하락 마감은 거시경제 우려와 트럼프 대통령의 중국 방문에 대한 실망감이 주도했다. 반면 시장 및 개별 종목 관련 뉴스는 주 초반 여러 지수를 사상 최고치로 끌어올렸다. 많은 유력 기술 및 비즈니스 리더들이 대통령과 동행했지만, 시장은 형식적 행사는 화려했으나 구체적 성과는 부족했던 정상회담에 실망했다.

불확실한 배경에 더해, 금요일은 제롬 파월의 연준 의장 마지막 날이었다. 케빈 워시는 심각하게 분열된 위원회와 재부상하는 인플레이션으로 복잡해진 거시경제 환경을 물려받았다. 4월 생산자물가지수는 시장 예상치의 거의 3배에 달하며 2022년 3월 이후 최대 월간 상승폭을 기록했다. 서비스 부문이 상승분의 절반 이상을 차지했는데, 이는 이란 전쟁으로 촉발된 유가 급등이 도매 인플레이션으로 파급되기 시작했다는 신호다. 소비자물가가 3년 만에 최고 수준인 3.8% 급등한 CPI 충격 직후 나온 이번 지표는 워시가 파월처럼 금리 인하 재개 전에 기다려야 할 가능성이 높다는 강력한 신호를 보냈다. 이것이 최선의 시나리오이며, 최악의 경우 금리 인상을 의미한다.

이 소식에 국채가 매도되면서 10년물 수익률이 약 1년 만에 최고 수준으로 올랐고, 주식에 압박을 가했다. 여기에는 금요일까지 급등했던 반도체 및 기타 AI 관련 종목들이 포함됐다. AI 인프라 기업 세레브라스의 대규모 IPO가 새로운 낙관론을 촉발했다. 이는 2019년 우버 (UBER) 이후 미국 최대 기술 기업 상장이며, 스페이스X, 오픈AI, 앤트로픽이 시장의 AI 열풍을 활용할 무대를 마련했다.

투자자들이 "신규 기업"을 간절히 기다리는 동안, 기존 강자들이 강력한 복귀를 준비하고 있다. 시스코 (CSCO)는 실적과 가이던스 상향으로 급등하며 AI 붐이 칩 제조업체를 훨씬 넘어 확대되고 있다는 명확한 증거를 제시했다. 어플라이드 머티어리얼즈 (AMAT)의 실적 보고서도 AI "골드러시"가 여전히 활발하다는 것을 확인했다. 한편 대만 반도체 (TSM)는 AI와 고성능 컴퓨팅 수요 급증에 힘입어 2030년까지 글로벌 반도체 시장이 1조 5천억 달러를 넘어설 것으로 예상한다고 밝혔다. 이는 이전 전망보다 50% 증가한 수치다.

이러한 전개는 1분기 실적 시즌의 대미를 장식할 엔비디아 (NVDA)의 5월 20일 실적 발표에 대한 기대를 더욱 높였다. 트럼프-시진핑 정상회담이 미국의 수출 승인에도 불구하고 엔비디아의 H200 AI 칩 출하에 대한 중국의 공식 승인 없이 끝나면서 주가가 하락했다. 그러나 지난 몇 분기 동안 엔비디아와 증권가 모두 중국으로의 첨단 AI 칩 판매 기여도를 제로로 모델링해왔다. 따라서 정상회담에서 칩 판매 돌파구가 없었다는 것은 실적에 실질적 영향을 미치지 않을 것으로 보인다.

한편 실적 발표 전 엔비디아 주가 하락은 오히려 긍정적 전개일 수 있다. 지난 3분기 동안 주가가 실적 발표 전 급등했다가 "소식에 매도" 반응으로 이후 하락하는 패턴을 깰 수 있다는 희망을 투자자들에게 준다. 기대치가 계속 높아지면서 강력한 상향 서프라이즈를 제공하는 것이 점점 더 어려워지고 있다.

어쨌든 엔비디아의 실적과 가이던스는 여전히 시장을 움직이는 핵심 이벤트다. 이는 단순히 엔비디아가 S&P 500의 8.5% 이상을 차지하며 지수 내 가장 큰 비중을 차지하기 때문만은 아니다. 데이터센터 지출의 최대 수혜자로서 이 칩 대기업은 AI 구축의 바로미터이자 AI 주도 랠리의 주요 엔진 중 하나가 되었다.