SAP SE 실적 발표...클라우드 주도 성장세 부각

SAP SE (US) (SAP)가 1분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

SAP SE의 최근 실적 발표는 전반적으로 긍정적인 분위기였으며, 경영진은 강력한 클라우드 모멘텀, 마진 확대, 강력한 현금 창출을 강조했다. 경영진은 이러한 강점이 소프트웨어 라이선스 사업 붕괴, 서비스 매출 둔화, 전망을 여전히 흔들 수 있는 지정학적 및 거시경제 불확실성 증가로 인한 역풍을 상쇄하고도 남는다고 강조했다.

클라우드 백로그와 매출이 성장 엔진 견인

SAP는 클라우드 엔진을 주요 성장 동력으로 강조했으며, 현재 클라우드 백로그가 전년 대비 25% 증가한 219억 유로를 기록하며 향후 매출에 대한 강력한 가시성을 제공했다. 클라우드 매출 자체는 27% 급증하여 60억 유로에 근접했으며, 클라우드 ERP 스위트는 30% 증가하여 클라우드 성장의 87%를 차지했다.

총매출, 마진 확대 및 수익성

총매출은 12% 증가한 96억 유로를 기록했으며, 비IFRS 영업이익은 24% 증가한 29억 유로를 기록하여 영업이익률이 30%로 2.9%포인트 상승했다. IFRS 영업이익은 17% 증가한 27억 유로를 기록하며, SAP가 수익성을 희생하지 않고 클라우드 사업을 확장하고 있음을 보여줬다.

주당순이익과 현금흐름 회복력

비IFRS 주당순이익은 20% 증가한 1.72유로를 기록했고, IFRS 주당순이익은 9% 증가한 1.66유로를 기록하며 건전한 기초 수익력을 반영했다. 잉여현금흐름은 4억 800만 유로의 법적 합의금 지급 이후에도 분기 중 32억 유로를 기록하며, SAP의 투자 및 주주 환원 자금 조달 능력을 강화했다.

시장 점유율 확대와 주문 모멘텀

경영진은 퍼블릭 클라우드 주문이 분기 물량의 70% 이상을 차지하며 강력한 경쟁 모멘텀을 보였고, 간접 채널 주문이 직접 주문보다 빠르게 성장하여 거의 30%를 차지했다고 지적했다. SAP는 또한 글로벌 엔터프라이즈 애플리케이션 클라우드 시장보다 약 15%포인트 빠르게 성장했다는 외부 데이터를 인용하며 의미 있는 점유율 확대를 시사했다.

대형 계약 수주와 주목할 만한 가동 개시

이번 분기에는 코노코필립스, 탈레스, 에어리퀴드, 브리스톨마이어스스큅, 페이팔, 현대유럽, 앱티브 등 인상적인 수주 명단이 포함되어 대기업과의 관련성을 강화했다. 삼성전기, 알리바바 클라우드, 폰테라, 엑슨모빌 등에서의 가동 개시는 성공적인 대규모 배포를 보여줬으며, 엑슨모빌에서는 석세스팩터스가 현재 6만 명 이상의 사용자를 지원하고 있다.

AI 활용 사례가 고객에게 실질적 혜택 제공

경영진은 다임러 트럭이 입찰 승률을 약 10%에서 40% 이상으로 끌어올려 12개월 동안 약 7천만 유로를 추가한 것과 같은 구체적인 AI 기반 고객 혜택을 강조했다. 다른 사례로는 회르만이 수동 입찰 작업을 최대 70% 줄인 것, 마르투르 폼팍이 송장 발행 속도를 9배 이상 높인 것, KPMG와 EY가 ERP 프로젝트를 최대 20~30% 가속화한 것 등이 있다.

내부 AI 생산성 및 효율성 목표

SAP는 내부적으로도 AI를 배포하고 있으며, 개발자 생산성이 30% 이상 향상되고 지원 생산성이 12% 증가했다. AI는 현재 모든 지원 사례를 지원하고 약 20%를 자율적으로 해결한다. 컨설턴트들은 약 8만 명의 서비스 직원 전체에서 주당 약 하루를 절약하고 있으며, 수요 창출 효율성은 8만 3천 시간을 절약하고 파이프라인에 약 5천만 유로를 추가하여 2028년까지 20억 유로의 연간 효율성 목표를 뒷받침하고 있다.

안정적인 클라우드 마진이 성장 품질 뒷받침

클라우드 수익성은 견고하게 유지되었으며, IFRS 클라우드 총마진은 74.6%, 비IFRS는 75.2%로 빠른 물량 성장에도 불구하고 전년 대비 거의 변동이 없었다. 안정적인 마진은 SAP가 클라우드 워크로드를 확장하면서 인프라 및 제공 비용을 효과적으로 관리하고 있음을 시사하며, 이는 장기적인 수익 레버리지에 긍정적이다.

지정학적 리스크가 밝은 전망에 그림자

경영진은 중동 분쟁과 호르무즈 해협 주변의 잠재적 혼란 등 지정학적 리스크 증가를 주요 불확실성으로 반복적으로 지적했다. 분쟁이 장기화되거나 확대될 경우 글로벌 공급망에 타격을 주고 고객 투자를 위축시키며 SAP의 재무 전망 달성 능력을 저해하여 가능한 결과의 범위를 넓힐 수 있다.

계획된 클라우드 성장 둔화와 수요 정상화

회사는 현재 클라우드 백로그 성장과 클라우드 매출 성장 모두 향후 분기에 약간 둔화될 것으로 예상된다고 경고했다. 1분기 강세의 일부는 반복될 가능성이 낮은 분기별 특정 효과를 반영한 것으로, 투자자들은 지속적인 가속화보다는 더 정상화되었지만 여전히 건전한 클라우드 성장을 기대해야 함을 시사한다.

소프트웨어 라이선스 매출 급감

반면 소프트웨어 라이선스 매출은 전년 대비 33% 감소하여 전통적인 영구 라이선스에서 구독으로의 지속적인 전환을 강조했다. 전략적으로 SAP의 클라우드 우선 모델과 일치하지만, 이러한 전환은 특정 매출 라인에 계속 부담을 주고 보고된 성장을 클라우드 성과에 더 의존하게 만든다.

현대화 노력으로 인한 단기 서비스 압박

서비스 매출은 SAP가 단기적으로 청구 가능한 서비스 시간의 필요성을 줄이는 마이그레이션 도구 및 채택 지원에 투자하면서 약간의 압박을 받았다. 경영진은 이를 2026년에 대부분 흡수될 일시적인 역풍으로 규정했으며, 더 나은 도구가 궁극적으로 더 빠르고 효율적인 클라우드 채택을 장려할 것으로 기대했다.

엔터프라이즈 AI는 여전히 초기 단계이며 아직 미션 크리티컬하지 않음

긍정적인 AI 사례 연구에도 불구하고, SAP는 핵심 엔터프라이즈 프로세스를 위한 대규모 에이전트 AI가 여전히 초기 단계에 있으며 현재 정확도가 약 85~90%라고 강조했다. 많은 미션 크리티컬 워크플로우의 경우 이는 아직 충분하지 않으며, AI가 프로덕션에서 완전히 신뢰받기 전에 데이터 모델, 온톨로지 및 거버넌스에 대한 추가 작업이 필요하다.

일회성 및 시장 주도 재무 효과

이번 분기 수치는 28% 주가 하락과 부분적으로 연결된 주식 기반 보상의 1억 3천 500만 유로 감소를 포함한 일부 비반복적 요인도 반영했다. 동시에 잉여현금흐름은 4억 800만 유로의 법적 합의금 지급으로 일시적으로 감소하여 모든 현금 움직임이 기초 사업 추세를 반영하는 것은 아님을 강조했다.

클라우드 강세에 기반하되 리스크에 민감한 가이던스

전망 가이던스는 재확인되었으며, SAP는 강력한 클라우드 백로그, 두 자릿수 매출 성장 및 마진 확대를 기반으로 2026년 전망을 유지하면서 2028년 말까지 약 20억 유로의 연간 효율성을 목표로 하고 있다. 그러나 경영진은 이 시나리오가 중동 긴장의 단기 완화, 지속적인 비용 규율 및 렐티오 인수의 기여를 가정하고 있으며, 거시경제 리스크가 광범위한 잠재적 결과를 남기고 있다고 강조했다.

SAP의 실적 발표는 클라우드와 AI로 성공적으로 전환하며 강력한 성장, 마진 상승 및 강력한 현금 창출을 누리고 있는 회사의 모습을 그렸다. 그러나 투자자들은 라이선스에서의 전환, 단기 서비스 부담 및 고조된 지정학적 리스크가 변동성을 주입할 수 있음을 상기해야 하며, 핵심 클라우드 및 AI 스토리는 확고하게 유지되고 있다.