텍 리소시스, 구리 가격 급등에 힘입어 실적 발표

텍 리소시스(TSE:TECK.B)가 1분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 살펴본다.

텍 리소시스는 최근 실적 발표에서 긍정적인 전망을 제시했다. 수익성이 급격히 반등하고 구리 부문 모멘텀이 강화되며 재무구조가 견고해졌다. 경영진은 광미 처리 실행, 아연 비용, 인플레이션 등 일부 리스크 요인을 인정했지만 가이던스를 유지했으며, 현재 구리 가격이 현금 창출에 미치는 강력한 레버리지 효과를 강조했다.

조정 EBITDA, 구리와 트레일 부문 강세로 급증

조정 EBITDA는 2026년 1분기 전년 동기 대비 125% 증가한 21억 달러를 기록했다. 경영진은 기록적인 구리 판매량, 원자재 가격 상승, 트레일 제련 단지의 최적화된 원료 투입이 마진을 끌어올리며 훨씬 강력한 실적 구조를 만들었다고 설명했다.

현금 보유액 증가로 유동성 98억 달러 도달

영업현금흐름은 분기 중 10억 달러에 달했고, 순현금은 3억3800만 달러 증가해 4억8800만 달러를 기록했다. 4월에는 추가로 2억7600만 달러가 창출됐다. 총 가용 유동성이 98억 달러에 달하면서 텍은 프로젝트 자금 조달, 변동성 흡수, 주주 환원 유지를 위한 충분한 재무 유연성을 확보했다고 강조했다.

구리 생산량과 마진 신기록 달성

구리 생산량은 전년 동기 대비 32% 증가한 14만 톤을 기록했고, 감가상각 전 구리 총이익은 158% 급증한 18억 달러를 달성했다. 감가상각 전 구리 총마진은 47%에서 52%로 확대됐으며, 이는 생산량과 가격이 동반 상승하면서 강력한 영업 레버리지가 작동했음을 보여준다.

QB, 정비 작업에도 기록적 구리 판매 달성

QB 광산에서는 구리 생산량이 5만6000톤에 달했고, 재고 감소로 분기 기준 최대 판매량인 7만 톤을 기록했다. 계획된 정비 작업에도 불구하고 제분소 가동률과 자산 활용률은 각각 92%와 87%를 유지했으며, 경영진은 해당 자산에 대한 가이던스를 재확인했다.

트레일 제련소 수익성 급격히 반등

트레일의 감가상각 전 총이익은 전년 동기 8000만 달러에서 2억5800만 달러로 약 222% 증가했다. 이러한 반등은 정제된 원료 투입 전략과 부산물 가격 상승에 기인하며, 트레일을 실적 부담 요인에서 의미 있는 수익 기여 부문으로 전환시켰다.

아연 부문, 이익과 생산량 증가 시현

감가상각 전 아연 총이익은 72% 증가한 3억8700만 달러를 기록했다. 정제 생산량 증가와 트레일의 개선된 성과가 뒷받침했다. 레드독 아연 판매량은 가이던스를 상회하는 5만2000톤을 달성했으며, 계획된 품위 하락에도 불구하고 해당 부문이 여전히 견고한 현금을 창출할 수 있음을 입증했다.

규모 확대와 크레딧으로 단위 비용 하락

주요 금속의 순현금 단위 비용이 개선됐다. 구리 비용은 파운드당 0.27달러, 아연은 파운드당 0.08달러 전년 동기 대비 하락했다. 경영진은 부산물 크레딧 증가와 생산량 확대를 주요 요인으로 꼽았으며, 이는 광범위한 인플레이션 압력을 부분적으로 상쇄했다.

하이랜드밸리 확장 프로젝트 예산 내 진행

하이랜드밸리 광산 수명 연장 프로젝트는 실행 단계로 더욱 진전됐다. 상세 설계가 90% 이상 완료됐고 조달은 95% 이상 마무리됐다. 텍은 분기 중 1억8800만 달러를 투자했으며, 2026년 자본지출 범위 9억~12억 달러와 총 프로젝트 비용 21억~24억 달러를 변경 없이 유지했다.

QB 광미 시설 작업 새로운 이정표 도달

텍은 1분기 중 QB 광미 시설의 록 벤치 4를 완료했으며, 록 벤치 5는 2분기 말까지 완공될 것으로 예상된다. 새로운 사이클론 설치 후 모래 퇴적 속도가 개선됐고, 모래 품질과 운영 안정성을 더욱 향상시키기 위한 보조 사이클론이 승인됐다.

높은 구리 가격이 실적 시나리오 대폭 강화

경영진은 분기 평균 구리 가격이 파운드당 5.83달러로 사상 최고치를 기록하며 매우 우호적인 가격 환경을 강조했다. 시나리오 분석에 따르면 구리 가격이 5.50달러일 경우 연간 EBITDA는 약 66억 달러, 영업현금은 55억 달러에 달하며, 가격이 6.00달러 부근을 유지할 경우 EBITDA는 약 71억 달러, 현금은 59억 달러로 증가할 것으로 전망됐다.

안전 성과 역대 최고 수준 유지

텍은 분기 중 고위험 사고 빈도율 0.05를 기록했다. 이는 지난해 연간 수치 0.06을 하회하는 것이다. 이는 회사의 역대 최고 안전 실적과 동일한 수준이며, 운영 강도가 안전 기준을 훼손하지 않고 있다는 증거로 제시됐다.

앵글로 합병, 규제 승인 절차 진행 중

앵글로 아메리칸과의 대등 합병은 한국에서 규제 승인을 통과했으며, 중국 심사는 예상대로 진행되고 있다. 통합 계획이 진행 중이며, 경영진은 발표 후 12~18개월 내 마감 및 두 회사 통합 일정을 유지했다.

정비 작업이 QB 가동률에 영향 미쳤으나 가이던스 유지

QB의 제분소 가동률과 자산 활용률은 계획된 정비 작업과 짧은 2월로 인해 전분기 대비 각각 92%와 87%로 하락했다. 경영진은 이러한 영향을 축소하며, 이는 계획된 사건이었고 해당 광산의 전체 생산량 및 비용 가이던스는 변경 없이 유지된다고 강조했다.

QB의 광미 및 인프라 실행 리스크 지속

최근 광미 처리 이정표 달성에도 불구하고, 텍은 QB에서 정상 상태 TMF 운영에 도달하기 위해 상당한 작업이 남아 있음을 인정했다. 영구 인프라 설치 시기는 여전히 검토 중이며, 잠정적으로 2020년대 후반으로 예상되어 연중 일정 수준의 실행 리스크가 남아 있다.

생산량 변화로 아연 비용 가이던스 상향

레드독의 아연 생산량은 계획에 따라 낮은 품위를 반영했으며, 이로 인해 연간 순현금 단위 비용 가이던스가 지난해 수준에서 파운드당 0.65~0.75달러로 대폭 상향됐다. 경영진은 생산량 감소와 아연 사업의 구조적 변화를 높은 비용 전망의 주요 원인으로 꼽았다.

운전자본 증가로 단기 현금흐름 둔화

운전자본은 분기 중 8억3400만 달러 증가했다. 주로 계절적 유출과 로열티 지급이 원인이었다. 강력한 판매량과 가격 상승에 따른 매출채권 증가도 현금을 흡수하며, 실적 급증에 따른 헤드라인 효과를 부분적으로 상쇄했다.

인플레이션과 유가가 비용 압력 요인

텍은 인플레이션과 공급망 압력을 지적했다. 특히 지정학적 긴장 속에서 칠레로의 디젤 수입과 관련된 압력이 컸다. 가이던스가 현재 수준보다 훨씬 낮은 유가를 가정하고 있어, 회사는 WTI 변동이 단위 비용 민감도에 실질적인 영향을 미치고 일부 마진 개선을 잠식할 수 있다고 강조했다.

보수적 가정이 비용 변동성 추가

가이던스는 보수적인 부산물 및 원자재 가정을 기반으로 구축됐다. 현물 수준에 비해 상대적으로 낮은 은 가격을 포함한다. 이러한 보수주의는 현재 가격이 실적을 끌어올리고 있음을 의미하지만, 동시에 민감도를 높여 시장이 움직일 때 보고된 단위 비용에 잠재적 변동성을 야기한다.

합병 법인의 지수 편입 여부 여전히 불확실

경영진은 텍-앵글로 합병 법인의 주요 주가지수 편입 가능성이 협의 중이라고 밝혔다. 결과와 시기는 규제 및 시장 이정표에 달려 있어, 향후 지수 기반 자금 흐름을 추적하는 투자자들에게 또 다른 변수를 추가한다.

강력한 출발과 구리 레버리지로 가이던스 재확인

텍은 2026년 가이던스를 재확인했다. 구리 가격 5.50달러 기준 연간 EBITDA 약 66억 달러, 영업현금 55억 달러를 전망하며, 가격이 6.00달러 부근을 유지할 경우 상승 여력이 있다. 구리 생산량은 45만5000~53만 톤으로 가이던스를 제시했으며, 순현금 단위 비용은 파운드당 1.85~2.20달러다. 하이랜드밸리와 QB 광미 프로젝트는 예산 및 일정 내에서 진행되고 있다.

텍의 실적 발표는 강력한 구리 상승 사이클을 타고 있으면서 주요 성장 프로젝트의 리스크를 꾸준히 줄여가는 회사의 모습을 부각시켰다. 투자자들은 견고한 현재 실적, 규율 있는 자본 계획, 일부 남아 있는 실행 및 거시 비용 리스크가 혼재된 상황을 접했지만, 경영진이 구리 프랜차이즈의 강점을 강조하면서 전반적인 분위기는 명확히 긍정적으로 기울었다.