카난 주가 실적 발표, 고통과 진전 사이 균형 잡다

카나안(Canaan Inc., CAN)이 1분기 실적 발표 컨퍼런스콜을 개최했다. 주요 내용은 다음과 같다.

카나안의 최근 실적 발표는 신중하면서도 단호한 어조로 진행됐다. 경영진은 ABC 합작투자 인수, 빠른 해시레이트 성장, 엄격한 비용 절감을 장기 성장의 기반으로 강조했지만, 비트코인 급락, 대규모 비현금 손실, 약한 가이던스가 단기 실적에 부담을 주고 있음을 인정했다.

매출은 가이던스 범위 내 유지

카나안은 2026년 1분기 매출로 약 6,270만 달러를 기록했으며, CFO는 이를 6,300만 달러로 반올림해 발표했다. 이는 기존 가이던스 범위 내에 해당한다. 제품 판매가 약 4,290만 달러, 채굴 사업이 약 1,910만 달러를 기여하며 하드웨어와 자체 채굴 수익 간 여전히 의미 있는 분할 구조를 보여줬다.

채굴 사업은 현금 창출력 유지

회사는 분기 중 257개의 비트코인을 생산했으며, 시장 변동성에도 불구하고 약 1,912만 달러의 채굴 매출을 올렸다. 경영진은 채굴 사업이 여전히 현금 창출력을 유지하며 운영 자금을 조달하고 카나안의 디지털 자산 보유고를 꾸준히 늘리는 데 기여했다고 강조했다. 이는 장부상 실적이 큰 폭의 적자로 전환됐음에도 불구하고 이뤄진 성과다.

해시레이트 확장은 북미 주도

분기 말 설치 해시레이트는 약 초당 11엑사해시에 달해 전년 대비 66%, 전분기 대비 11% 증가하며 지속적인 용량 확장을 시사했다. 북미가 제품 판매의 약 53.6%를 차지하며 주요 시장으로 부상했다. 이는 이전 11.5%에서 크게 늘어난 수치로, 미국과 캐나다 인프라를 향한 전략적 지역 전환을 보여준다.

ABC 합작투자로 저비용 전력과 용량 확보

카나안은 ABC 합작투자 지분 49%를 2,500만 달러 상당의 주식 교환을 통해 인수했다. 이 거래는 앨버타와 치프 마운틴 자산을 포함하며, 약 6,840대의 A15 Pro 채굴기, 약 120메가와트의 용량, 약 4.82엑사해시의 설치 해시레이트를 추가했다. 모두 킬로와트시당 0.03달러 미만의 전력 비용으로 비용 경쟁력을 강화했다.

디지털 자산 보유고 사상 최고 수준

회사는 분기 말 기준 1,808개의 비트코인을 보유했으며, 2026년 3월 31일 기준 시장 가치는 약 1억 2,100만 달러로 추정된다. 경영진은 분기 후 비트코인 가격이 약 7만 7,000달러까지 회복하면서 시가평가액이 약 1억 4,000만 달러로 상승했다고 밝혔다. 이는 카나안의 자산 기반을 전략적으로 강화하는 요소다.

A16 등 제품 파이프라인 진전

카나안은 아발론 A16 XP 채굴기 출시를 강조했다. 이 제품은 대당 약 초당 300테라해시의 성능을 자랑하며 고객들로부터 우수한 효율성과 안정성 피드백을 받았다. 회사는 또한 A16 시리즈 전체의 양산 준비를 진전시켰고 차세대 칩의 테이프아웃을 완료해 하드웨어 경쟁력을 유지하기 위한 로드맵을 강화했다.

엄격한 비용 관리와 조직 슬림화

총 운영비는 약 3,100만 달러로 전분기 대비 11%, 전년 대비 18% 감소했다. 경영진이 지출을 긴축한 결과다. 연구개발비는 19%, 판매비는 59%, 일반관리비는 11% 감소하며 조직을 간소화하고 핵심 사업에 집중하려는 노력을 반영했다.

가정용 채굴 채널 소매 진출 확대

아발론 가정용 시리즈는 베스트바이 캐나다와 아마존 등 소비자 소매 채널로 진출을 확대하며 가정 및 소규모 채굴자를 공략했다. 가정용 부문 매출은 분기 중 약 270만 달러에 달했으며, 하반기에 업그레이드된 제품이 출시돼 전체 기여도를 높일 예정이다.

상업용 에너지 활용 사례 등장

다각화 전략의 일환으로 카나안은 약 8메가와트의 수력 발전 장비를 북유럽 고객에게 판매해 지역 난방에 활용하도록 했다. 채굴 시스템의 열 회수 기술을 활용한 것이다. 경영진은 이를 자사 하드웨어가 순수 비트코인 채굴을 넘어 더 넓은 에너지 활용 프로젝트를 지원할 수 있다는 증거로 제시하며, 새로운 산업 수요 채널을 열 가능성을 시사했다.

자본 효율적 거래로 유동성 보존

ABC 합작투자 지분은 전액 주식 발행을 통해 인수돼 현금 유출 없이 고품질 전력 자산과 추가 용량을 확보했다. 카나안은 분기 말 4,300만 달러의 현금을 보유했으며, 분기 후 4,200만 달러의 매출채권을 추가로 회수할 것으로 예상해 확장과 함께 유동성 보존에 집중하고 있음을 보여줬다.

비트코인 가격 급락이 수요와 심리 타격

비트코인이 1월 중순 9만 5,000달러 근처에서 3월 초 약 6만 6,000달러로 하락하면서 업계 전반에 걸쳐 주문과 투자 심리가 위축됐다. 카나안은 약한 가격 환경이 평균 판매 가격을 압박하고 고객들의 구매를 지연시켰으며 신규 하드웨어 수요 가시성을 전반적으로 약화시켰다고 밝혔다.

재고 평가손실로 매출총이익률 악화

회사는 재고에 대해 2,500만 달러의 비현금 평가손실을 기록했으며, 이는 제품 원가에 반영돼 분기 매출총손실 약 2,300만 달러를 초래했다. 경영진은 이 손실을 제외하면 조정 매출총이익이 약 100만 달러로 손익분기점 수준이었다고 밝혀, 회계 조정이 장부상 손실을 확대했음을 보여줬다.

디지털 자산 재평가 손실로 타격 심화

카나안은 분기 중 비트코인 가격 하락으로 디지털 자산 보유고에 대해 4,100만 달러의 공정가치 손실을 기록했으며, 이는 보고 손실을 크게 부풀렸다. 비현금 항목이지만 이 시가평가 영향은 재고 손실과 결합돼 기초 영업 실적을 왜곡하고 실적 변동성에 대한 투자자 우려를 키웠다.

조정 EBITDA 대규모 적자 전환

분기 조정 EBITDA 손실은 약 7,600만 달러에 달했다. 이는 약한 하드웨어 수요, 가격 압박, 비현금 재평가가 겹친 결과다. 경영진은 이 수준의 손실이 지속 불가능하다고 인정했지만, 전략적 투자와 비용 절감 조치가 시장 상황이 정상화되면 격차를 좁힐 것이라고 주장했다.

제품 가격과 수요 압박

컴퓨팅 파워의 평균 판매 가격은 테라해시당 약 10.50달러로 하락해 경쟁적이고 신중한 구매 환경을 보여줬다. 제품 매출은 전분기 대비 감소했으며, 고객들이 비트코인 경제성과 광범위한 거시 심리에 대한 불확실성 속에서 구매를 지연했기 때문이다.

운영 및 지정학적 리스크가 실행 흐림

겨울 폭풍이 일부 북미 시설에서 대규모 전력 차단을 강제하며 채굴 운영을 일시적으로 중단시켰고, 날씨 관련 취약성을 부각시켰다. 경영진은 또한 지정학적 긴장, 에너지 가격 변동, 소비자 시장에 영향을 미치는 지역 정책 변화를 지속적인 실행 리스크 요인으로 언급했다.

AI 주도 칩 공급 부족

카나안은 인공지능 워크로드로 인한 반도체 수요 급증이 채굴 칩용 웨이퍼 공급을 압박하고 있어 향후 제품 증산을 제약할 수 있다고 경고했다. 회사는 분기 중 웨이퍼 조달에 약 600만 달러를 지출했으며, 자본을 과도하게 투입하지 않으면서 용량을 확보하기 위한 신중한 계획이 필요하다고 강조했다.

가이던스는 단기 전망 약화 시사

카나안은 2026년 2분기 매출 가이던스를 3,500만~4,500만 달러로 제시했다. 이는 1분기 약 6,270만 달러에서 눈에 띄게 하락한 수치다. 경영진은 약한 전망을 부진한 하드웨어 수요, 지속되는 가격 압박, 계속되는 시장 변동성과 연결지었다. 다만 설치 해시레이트, 저비용 전력 접근성, 디지털 자산 보유고가 일부 완충 역할을 한다고 덧붙였다.

카나안의 실적 발표는 과도기에 있는 회사의 모습을 보여줬다. 무거운 단기 재무 부담과 용량, 기술, 비용 구조에서의 의미 있는 전략적 진전 사이에서 균형을 맞추고 있다. 투자자들에게 핵심 질문은 탄력적인 채굴 경제성, 저비용 전력 자산, 깊이 있는 제품 로드맵이 향후 분기에 걸쳐 변동성 큰 비트코인 가격과 자본 집약적 확장을 상쇄할 수 있을지 여부다.