테르베이스탈로 오이, 부진한 수요 속에서도 견조한 1분기 실적 달성

테르베이스탈로 오이 클래스 A (FI:TTALO)가 1분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

테르베이스탈로 오이의 최근 실적 발표는 엇갈린 모습을 보였다. 경영진은 시장 전반의 급격한 수요 감소와 회사 역대 최고 수준의 수익성 지표 사이에서 균형을 맞췄다. 경영진은 거래량과 매출에 압박이 있지만, 강력한 실행력과 높은 고객 만족도, 지속적인 디지털 성과를 근거로 올해 후반 점진적 회복을 기대한다고 강조했다.

약한 시장에도 수익성 유지

테르베이스탈로는 1분기 조정 EBIT 3,400만 유로, 보고 EBIT 2,660만 유로를 기록했다. 경영진은 전반적인 시장 상황이 극도로 부정적이었음에도 불구하고 이번 실적이 EBITDA와 EBIT 기준 역대 상위 3개 분기 중 하나라고 강조했다.

고객 만족도는 여전히 강점

고객 피드백은 계속해서 핵심 강점으로 남아 있으며, 진료 예약에 대한 순추천지수가 88에 달했다. 이 높은 점수는 운영 조정과 환자 수 감소에도 불구하고 서비스 품질이 여전히 강력함을 시사한다.

디지털 플랫폼이 초기 견인력 확보

메드헬프와 파트너십으로 구축한 회사의 새로운 산업보건 디지털 플랫폼이 가동되어 이미 유료 고객에게 서비스를 제공하고 있다. 테르베이스탈로는 또한 AI 지원 진료를 도입하기 시작했으며, 이를 네트워크 전반에 확대하여 보다 효율적이고 접근 가능한 진료를 지원하고 있다.

엘라 인터페이스로 임상의 생산성 향상

경영진은 엘라 의사 사용자 인터페이스가 선정된 지역에서 완전히 가동되고 있으며, 도입된 곳에서 약 30%의 효율성 개선을 제공하고 있다고 강조했다. 이러한 성과는 약한 수요를 상쇄하고 연약한 시장에서 마진을 보호하는 데 중요한 것으로 평가된다.

치과 부문이 전체 사업 대비 우수한 성과

치과 부문은 상대적으로 가장 우수한 성과를 보인 분야로, 분기 매출이 보합세를 유지했다. 호데 인수 계획은 건설적인 논의와 함께 진행 중이며, 마감은 4분기보다 3분기에 이루어질 가능성이 높아졌다.

신속한 비용 및 용량 조정

수요 감소에 따라 테르베이스탈로는 신속하게 운영 규모를 조정했으며, 환자 대면 거래량을 약 11% 줄이고 의료 서비스 정규직 인력을 약 10% 감축했다. 경영진은 이러한 조치를 수익성 보호를 목표로 한 운영 민첩성의 증거로 제시했다.

진행 중인 프로젝트에 대한 규율 있는 투자

지난 12개월 동안 회사는 5,600만 유로를 투자했으며, 주로 엘라, 메드헬프 플랫폼, 디지털 10X 프로그램과 같은 진행 중인 사업에 집중했다. 경영진은 이러한 프로젝트가 이미 효율성에 기여하고 있으며 수요가 정상화되면 향후 성장을 지원할 것이라고 주장했다.

레버리지는 통제 범위 내 유지

순부채 대비 EBITDA 비율은 2.4배로, 회사는 현재 수익성을 고려할 때 관리 가능한 수준이라고 설명했다. 이러한 레버리지 수준은 단기 현금 흐름이 약화되더라도 테르베이스탈로가 전략적 사업에 계속 자금을 지원할 수 있게 한다고 평가된다.

의료 시장 전반에 걸친 하락

경영진은 광범위한 의료 시장이 코로나 시대 이후 가장 약한 상태라고 평가했으며, 대부분의 부문이 약 5~10% 하락했다. 이러한 환경은 서비스 전반의 수요에 큰 부담을 주었고 분기 실적에 어려운 배경이 되었다.

환자 방문 및 거래량 대폭 감소

환자 방문 증가율은 전년 대비 9.6% 감소했으며, 전체 의료 서비스 거래량은 약 11% 감소했다. 주목할 만한 요인은 전년 대비 상기도 질환 사례가 약 43,000건 감소하여 상당한 거래량 상승 요인이 사라진 것이다.

매출 및 마진 압박 증가

경영진은 매출이 명확히 감소했고 조정 EBIT가 내부 기대치에 미치지 못했다고 인정했다. 또한 2026년 상반기 수익성이 2025년 상반기보다 낮을 가능성이 높다고 경고하며 지속적인 마진 압박을 강조했다.

매출 및 일회성 요인으로 현금 흐름 타격

현금 흐름은 매출 감소, 2025년 강력한 수익과 연계된 일회성 세금 납부, 테르베이스탈로의 구조적으로 마이너스인 순운전자본 모델로 인해 약화되었다. 이러한 구조는 현금 창출을 매출 변동에 특히 민감하게 만든다.

산업보건 부문 수요 역풍 직면

연결된 직원 수가 약 5% 감소했으며, 이는 고용주 지출 감소와 대기업 계정의 판매 주기 장기화를 반영한다. 경영진은 산업보건 수요가 이제 바닥을 쳤다고 믿지만, 당분간 전체 성장에 부담으로 작용하고 있다.

조정 항목이 주당순이익에 부담

주당순이익은 분기 중 700만 유로의 조정 항목 영향을 받았으며, 여기에는 매각 관련 비용, 부동산 재평가, 구조조정 비용이 포함되었다. 이 중 약 400만 유로가 전략적 프로젝트와 관련되었으며, 경영진은 이러한 항목이 올해 선행 반영되었다고 언급했다.

아웃소싱 및 공공 부문 추가 축소

아웃소싱 매출이 급격히 감소했으며, 경영진은 해당 기간 동안 약 50% 감소했다고 밝혔다. 향후 전망으로 2026년 아웃소싱 매출이 2,000만 유로 감소할 것으로 가정하고 있으며, 약 3,000만 유로 규모의 남은 레거시 아웃소싱 포트폴리오는 계속 축소될 것으로 예상된다.

가이던스 유지하되 하단 쪽으로 편향

테르베이스탈로는 2026년 연간 조정 EBIT 가이던스를 1억 3,500만~1억 6,500만 유로로 재확인했지만, 내부 시나리오가 현재 중간값 이하로 기울고 있다고 밝혔다. 경영진은 상반기 수익성 약세, 어려운 2분기, 계절적으로 낮은 3분기, 수요와 상기도 질환 사례가 정상화되면서 강한 4분기를 예상한다.

이번 실적 발표는 가혹한 수요 환경을 견고한 운영 도구와 신중한 자신감으로 헤쳐나가는 회사의 모습을 보여줬다. 거래량과 현금 흐름에 압박이 있지만, 높은 고객 만족도, 효율성 프로그램, 관리 가능한 재무 상태는 점진적 개선 가능성을 뒷받침하며, 투자자들은 단기 역풍과 장기 수익 잠재력 사이에서 저울질하고 있다.