블레이즈 홀딩스, 성장 신호 보내면서도 리스크 경고

블레이즈 홀딩스(BZAI)가 1분기 실적 발표 컨퍼런스콜을 개최했다. 주요 내용은 다음과 같다.

블레이즈 홀딩스는 최근 실적 발표에서 낙관적이면서도 신중한 어조를 유지하며 급격한 매출 성장, 마진 급등, 재무 여력을 연장하는 신규 자본 조달을 강조했다. 경영진은 2026년을 전환기로 규정하며 주요 계약과 새로운 AI 서비스 모델이 2026년 이후 더욱 강력하고 질 높은 매출의 토대를 마련할 것이라고 밝혔지만, 공급 제약과 실행 리스크에 대한 명확한 경고로 기대치를 조절했다.

1분기 매출 급증과 연간 전망

블레이즈는 2026년 1분기 매출이 270만 달러로 전년 동기 대비 약 172% 증가했으며 이는 앞서 발표한 사전 공시와 일치한다고 보고했다. 낮은 출발 기반에도 불구하고 회사는 2026년 연간 매출 목표 1억3000만 달러를 재확인하며 대형 계약과 하반기 집중 파이프라인이 성장을 실질적으로 가속화할 것이라는 자신감을 나타냈다.

매출총이익률 반등과 장기 목표

1분기 매출총이익률은 58%로 급등했는데, 이는 2025년 4분기 11%에서 극적으로 개선된 수치로 소프트웨어와 블레이즈 기반 하드웨어로 매출 구성이 전환된 결과다. 경영진은 제3자 하드웨어 비중 증가로 혼합 마진이 일시적으로 압박받겠지만 2026년 4분기까지 30%를 초과할 것이며, 고마진 제품이 확대되는 2027년에는 추가 개선이 예상된다고 가이던스를 제시했다.

네오텐서, 윈메이트, 통신 파트너사와의 대형 계약

회사는 네오텐서와의 계약이 대폭 확대되어 총 잠재 가치가 약 7000만 달러에 달한다고 강조했다. 여기에는 2025년 4분기에 이미 확보한 2000만 달러 이상과 신규 계약 첫해에 예상되는 최대 5000만 달러가 포함된다. 블레이즈는 또한 윈메이트와의 전략적 계약을 상세히 설명했는데, 첫해 약 1500만 달러를 목표로 하며 노키아, 데이터컴과의 랙 규모 하이브리드 AI 배치 작업도 심화하고 있다.

반복 매출을 위한 AI 서비스 추진

블레이즈는 블레이즈 AI 서비스 플랫폼을 공식 출시하고 여러 애플리케이션 수준 서비스 중 첫 번째로 얼굴 인식을 도입했다. 회사는 이 모델을 활용해 쿼리당 반복적이고 고마진 매출을 창출하는 것을 목표로 하며, 2026년 4분기부터 기여가 시작되어 2027년 이후 사업의 더욱 의미 있는 동력이 될 것으로 예상하고 있다.

비용 통제 강화로 수익성 추세 개선

순손실은 2026년 1분기 2270만 달러로 전년 동기 1억4780만 달러에서 크게 축소됐는데, 블레이즈가 지출을 긴축하고 매출 구성을 개선한 결과다. 영업비용은 890만 달러의 주식보상비용을 포함해 2500만 달러로 감소했으며, 조정 EBITDA 손실은 1390만 달러로 개선되어 2025년 1분기 대비 약 150만 달러 나아졌다.

재무상태 강화와 여력 연장

회사는 분기 말 현금 3330만 달러를 보유했으며, 5월 6일 완료된 3500만 달러 규모 유상증자로 재무상태를 더욱 강화했다. 경영진은 데이터센터 중심 기관투자자들의 지원을 받은 이번 자금 조달이 블레이즈의 현금 여력을 2027년 중반까지 연장해 대형 계약 실행과 AI 서비스 전략 전개에 더 많은 시간을 확보했다고 밝혔다.

HBM 부족으로 공급 병목 발생

업계 전반의 고대역폭 메모리 부족이 서버 가용성을 제약하고 네오텐서의 주요 주문을 2026년 2분기로 지연시켜 1분기 매출을 직접적으로 제한했다. 블레이즈는 프리미엄 가격으로만 조기 공급을 확보할 수 있었을 것이라며 현재 전략적 메모리 조달 옵션을 모색 중이고, 2026년 시스템 매출의 약 20%가 HBM 의존적일 것으로 예상된다고 밝혔다.

네오텐서 중심의 매출 집중과 타이밍 리스크

확대된 네오텐서 관계는 블레이즈 기술에 대한 강력한 검증이지만, 약 7000만 달러의 잠재 가치가 회사의 연간 매출 목표 1억3000만 달러의 절반 이상을 차지하면서 상당한 집중 리스크를 초래한다. 경영진은 1100만 달러 이상의 인도가 2026년 2분기로 밀렸다고 인정하며 타이밍 리스크와 이 핵심 고객의 계획대로 전환에 대한 의존도를 강조했다.

제3자 하드웨어로 인한 단기 마진 압박

1분기 마진이 급등했음에도 경영진은 향후 두 분기 동안 제3자 하드웨어의 매출 구성 비중 증가로 혼합 매출총이익률이 압박받을 것이라고 경고했다. 블레이즈는 자체 블레이즈 기반 하이브리드 서버가 확대되는 2026년 후반 수익성 지표가 개선될 것으로 예상하며, 이는 자재 명세서에 대한 통제력을 강화하고 매출 구조를 자사 독점 기술 쪽으로 더 많이 전환할 것이다.

지속되는 조정 EBITDA 손실은 투자 지속 신호

조정 EBITDA의 순차적 개선에도 불구하고 블레이즈는 2026년 연간 조정 EBITDA 손실 가이던스를 4500만~5000만 달러로 재확인했다. 회사는 이러한 손실을 대형 계약 지원과 AI 서비스 출시에 필요한 연구개발, 시장 진출, 인프라에 대한 선행 투자의 결과로 규정하며, 현금 소진 축소를 위해 노력하고 있다고 밝혔다.

하반기 집중 매출과 실행 리스크

경영진은 2026년 매출이 하반기에 실질적으로 집중될 것이라고 강조했는데, 데이터센터 확장이 아직 초기 단계이고 많은 기회가 아직 전환되지 않았기 때문이다. 이는 투자자들에게 단기 가시성 문제를 야기하는데, 매출 인식 속도가 네오텐서와 윈메이트를 포함한 기존 파이프라인 거래의 성사와 인도에 크게 의존하기 때문이다.

신규 AI 서비스의 상용화 과제

블레이즈 AI 서비스 로드맵이 핵심 장기 성장 동력으로 제시됐지만, 경영진은 수익화가 아직 초기 단계이며 단기적으로 하드웨어 의존도를 실질적으로 상쇄하지 못할 것이라고 인정했다. 초기 서비스 매출은 2026년 후반에 예상되며, 회사는 반복적인 소프트웨어 및 서비스 매출 기반을 구축하면서 실행 및 상용화 리스크에 노출돼 있다.

가이던스는 신중한 성장 시사

블레이즈는 2026년 매출 전망 1억3000만 달러를 재확인했는데, 이는 2분기 네오텐서에 1100만 달러 이상 인도하고 해당 고객으로부터 첫해 최대 5000만 달러를 실현하며 윈메이트로부터 약 1500만 달러를 확보한다는 계획에 기반한다. 경영진은 지원 하드웨어를 포함한 AI 서비스가 4분기부터 2026년 매출의 약 15~20%를 기여할 것으로 예상하지만, 단기적으로 마진 압박도 가이던스로 제시했으며 연간 조정 EBITDA 손실 전망 4500만~5000만 달러를 유지했다.

블레이즈의 최근 컨퍼런스콜은 초기 단계 하드웨어 판매에서 더욱 다각화되고 고마진인 AI 서비스 모델로 전환하는 회사의 모습을 그렸으며, 주요 고객과 강화된 재무상태가 뒷받침하고 있다. 투자자들은 마진과 비용의 급격한 개선을 환영할 가능성이 높지만, 소수 대형 거래에 대한 높은 의존도, 공급망 장애물, 하반기 편중 가이던스는 2026년과 2027년 약속 이행이 완벽한 실행을 요구한다는 것을 의미한다.