메이크마이트립 실적 발표... 성장 동력과 역풍 사이

메이크마이트립 리미티드(MMYT)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 살펴본다.

메이크마이트립 리미티드의 최근 실적 발표는 대체로 긍정적인 모습을 보였다. 견고한 다년간 성장세, 마진 확대, 강력한 현금 창출력이 지정학적 및 거시경제 역풍으로 인한 단기 불확실성과 균형을 이루고 있다. 경영진은 수요 둔화와 항공 운항 문제를 인정했지만, 인도의 구조적 여행 성장과 규율 있는 실행이 여전히 사업의 근간을 이루고 있다고 강조했다.

구조적 여행 수요 증가로 총 예약액 급증

메이크마이트립의 총 예약액은 2026회계연도에 104억 달러로 증가했다. 이는 2022회계연도 약 32억 달러, 2023회계연도 66억 달러에서 크게 늘어난 수치로, 4년간 연평균 성장률이 약 34%에 달한다. 경영진은 이러한 성장 궤적이 인도 여행 시장의 지속적인 수요 호조를 입증하는 것이며, 플랫폼이 증가하는 재량 소비의 주요 수혜자로 자리매김하고 있다고 설명했다.

매출 성장과 마진 확대로 수익성 개선

2026회계연도 IFRS 기준 매출은 불변 환율 기준 전년 대비 10.7% 증가했으며, 영업이익은 30.1% 증가한 1억5600만 달러를 기록했다. 조정 영업이익률은 총 예약액 대비 1.71%에서 1.82%로 확대되어, 수요 변동성과 투입 비용 상승에도 불구하고 영업 레버리지가 개선되고 있음을 보여준다.

탄탄한 재무구조로 현금 창출력 입증

회사는 2026회계연도에 영업활동으로 1억8250만 달러의 현금을 창출했으며, 조정 영업이익의 97%를 현금으로 전환하는 인상적인 성과를 거뒀다. 메이크마이트립은 연말 기준 7억8200만 달러 이상의 현금 및 현금성 자산을 보유하고 있어, 거시경제 및 지정학적 압력이 지속될 경우 투자, 자사주 매입, 충격 흡수를 위한 충분한 여력을 확보하고 있다.

호텔 및 패키지 부문, 안정적인 거래량과 마진 증가 달성

분기 숙박 거래량은 전년 대비 15.2% 증가했으며, 단독 호텔은 15.5% 증가해 국내 여행 수요의 회복력을 보여줬다. 이 부문의 총 예약액은 불변 환율 기준 10.8% 증가했고, 조정 마진은 분기 중 11.5% 상승했다. 연간 기준으로는 호텔 및 패키지 조정 마진 증가율이 전년 대비 15.7%에 달했다.

버스 및 지상 교통, 성장 동력으로 확대

버스 티켓 거래량은 분기 중 전년 대비 27.6%, 연간 기준 32.9% 급증하며 항공 외 핵심 성장 엔진으로 자리잡았다. 버스 조정 마진은 불변 환율 기준 17.1% 증가한 4110만 달러를 기록했으며, 도시간 택시는 20% 이상 확대되어 메이크마이트립의 다중 교통수단 모빌리티 영역을 넓혔다.

부가 서비스 매출로 수익화 강화

4분기 기타 부가 서비스 부문의 조정 마진은 불변 환율 기준 전년 대비 27.1% 증가한 2540만 달러를 기록했다. 이는 교차 판매 및 상향 판매 침투율 심화를 반영한다. 연간 기준으로 부가 서비스 조정 마진은 37.1% 증가한 9500만 달러에 달해, 고객들이 핵심 여행 예약 외 추가 서비스를 채택하면서 지갑 점유율이 증가하고 있음을 보여준다.

AI 및 제품 혁신으로 경쟁 우위 강화

다국어 음성 및 결제 완료 기능을 갖춘 업그레이드된 마이라 어시스턴트는 분기 중 20만 건 이상의 예약을 처리했으며, 하루 5만~8만 건의 대화로 확대됐다. 마이라와 상호작용하는 사용자는 기존 방식보다 약 10% 높은 전환율을 보이며, AI 도구는 현재 신규 코드의 약 60~70%를 생성하고 디지털 음성 에이전트는 항공 및 호텔 문의의 약 55%를 해결한다.

시장 점유율과 유통망으로 선도적 지위 강화

메이크마이트립은 분기 중 국내 항공권 시장 점유율 30.8%를 유지하며, 업계 역풍에도 불구하고 약 20bp를 확대했다. 플랫폼은 현재 2050개 이상 도시에서 10만 개 이상의 숙박 옵션을 제공하며, 연간 약 1만2000개의 신규 숙박업소에서 객실 수를 추가해 유통 깊이와 공급 다양성을 강화했다.

자본 배분, 자사주 매입 및 전략적 투자

그룹은 1억 달러 규모의 자사주 매입 프로그램 중 9640만 달러를 완료했으며, 여기에는 무이자 전환사채 재매입이 포함된다. 분기 중 약 5030만 달러에 90만 주를 매입했다. 또한 플라밍고 트랜스월드의 지분 과반을 인수하고, 비자 서비스 제휴와 함께 애틀리스에 투자했으며, 장기 상장 로드맵의 일환으로 레드버스 인디아를 메이크마이트립 인디아에 합병하는 등 전략적 거래를 실행했다.

서아시아 분쟁과 항공 운항 차질로 국제 여행 타격

경영진은 서아시아 분쟁이 3월과 6월 분기 서쪽 방향 국제 수요에 큰 타격을 주었다고 지적했다. 국제 항공 여객 수송량은 전년 대비 약 6% 감소했다. 이는 국제 항공권 및 관련 숙박 예약에 부담을 주어, 플랫폼의 고부가가치 부문 중 하나의 성장을 둔화시켰다.

국내외 항공 거래량 압박

분기 중 국내외 항공편 출발 편수가 모두 감소했다. 국내 항공 여객 수송량은 전년 대비 약 1.5%, 국제선은 약 6% 감소했다. 이러한 약세는 운항 차질, 높은 항공료, 재량적 해외 여행 수요 둔화를 반영하며, 비항공 부문이 계속 양호한 성과를 보였음에도 항공 관련 성장을 제약했다.

유가 및 환율 변동으로 거시경제 역풍

높은 원유 및 항공유 가격과 루피화 약세가 항공사 비용과 항공료를 상승시켜 수요를 일부 압박했다. 분기 중 약 4.45%의 루피화 약세는 1770만 달러의 환산 관련 외환 손실을 초래하며 보고 실적에 또 다른 변동성을 더했다.

금융 비용 및 일회성 항목으로 손익 변동성 증가

회사의 무이자 전환사채에 대한 비현금 이자 비용은 분기 중 2760만 달러에 달했으며, 장부가액 변동으로 인한 일회성 이익 3060만 달러로 일부 상쇄됐다. 경영진은 이러한 사채 관련 항목이 기초 영업 지표가 긍정적으로 추세를 보이고 있음에도 손익계산서에 계속 노이즈를 유발하고 있다고 언급했다.

계절적 약세, 수요 변동성 및 높은 기저 효과

4월은 3월 차질 이후 약세를 보였으며, 경영진은 국내 상품 확대 노력에도 불구하고 6월 분기가 지정학적 및 인플레이션 역풍으로 지속적인 압박을 받을 것으로 예상한다. 전년도 주요 행사와 관련된 일회성 수요를 포함한 높은 기저 효과로 인해 부문별 보고 성장률이 둔화되면서 비교도 복잡해졌다.

상장 불확실성과 항공사 운항 위험 부각

내부 구조조정과 레드버스 인디아의 메이크마이트립 인디아 합병이 진행되고 있지만, 잠재적 인도 상장의 일정과 구조는 규제 및 구조적 작업에 따라 여전히 불확실하다. 항공사들이 수익성 압박과 연료비 부담으로 국제선 운항을 축소하는 것도 추가 위험 요인으로, 해외 여행의 완전한 회복을 지연시킬 수 있다.

전망... 단기 신중론 속 견고한 중기 목표

경영진은 정상적인 시장 여건에서 매출 성장률이 20%대를 기록하고, 조정 영업이익률은 총 예약액 대비 1.8~2% 수준을 유지할 것으로 예상한다고 밝혔다. 이는 2026회계연도의 1.82%와 대체로 일치하는 수준이다. 경영진은 현금 여력, 부문별 모멘텀, AI 기반 효율성을 현재의 지정학적 및 거시경제 역풍에 대한 완충 장치로 강조하며, 여건이 정상화될 때 메이크마이트립이 재가속할 수 있는 위치에 있다고 설명했다.

메이크마이트립의 실적 발표는 외부 충격이 단기 성장에 부담을 주고 있음에도 사업이 구조적으로 더 강력하고, 다각화되었으며, 기술 중심적으로 변모하고 있음을 보여줬다. 투자자들에게 핵심 쟁점은 지정학적 및 거시경제 압력이 얼마나 오래 지속될 것인가와, 회사가 AI, 제품, 풍부한 현금 포지션을 여건이 개선될 때 지속적인 10%대 후반에서 20% 이상의 성장으로 전환할 수 있는 속도가 얼마나 빠를 것인가에 집중되고 있다.