블록, 오랫동안 약속에 의존했지만... 이야기가 바뀌기 시작하다

블록(XYZ)의 성장 스토리는 캐시앱과 스퀘어가 재가속하면서 더욱 강력해 보이며, 이것이 바로 이 디지털 지갑 및 결제 솔루션 기업에 대해 주가가 급반등한 이후에도 여전히 낙관적인 이유다. 주가는 2월 저점 대비 약 40% 상승했으며, 이는 핀테크 주식들의 어려운 시기를 겪은 후 투자자 신뢰가 개선되고 있음을 반영한다. 그럼에도 불구하고 회사가 가장 중요한 부분에서 진전을 보이고 있기 때문에 추가 상승 여력이 있다고 생각한다. 캐시앱 수익화, 스퀘어 거래량 성장, 제품 실행력, 그리고 개선된 운영 레버리지가 그것이다.

블록은 더 이상 단순한 결제 스토리가 아니다. 판매자를 위한 스퀘어와 소비자를 위한 캐시앱을 중심으로 구축된 양방향 금융 생태계다. 이 모델은 항상 가능성을 가지고 있었지만, 시장은 더 명확한 실행을 기다려왔다. 최근 분기에 블록은 투자자들에게 실행력이 마침내 개선되고 있다고 믿을 만한 더 강력한 이유를 제공했다고 생각한다.

캐시앱은 단순히 커지는 것이 아니라 더 가치 있어지고 있다

이번 분기의 두드러진 성과는 캐시앱이었다. 캐시앱 총이익은 전년 대비 38% 증가했으며, 이는 3년 만에 가장 빠른 성장 속도다. 이는 캐시앱의 장기 강세론이 단순히 사용자를 추가하는 것이 아니라 그 사용자들을 더 깊은 금융 관계로 전환하는 것이기 때문에 중요하다. 증거는 고무적이다. 주거래 은행 사용자는 전년 대비 18% 증가한 970만 명을 기록했으며, 유입액은 14% 증가한 880억 달러를 기록했다. 소비자 대출 실행액은 캐시앱 보로우 및 기타 금융 상품의 채택 증가에 힘입어 82% 증가했다.

내게 이것이 스토리의 가장 중요한 부분이다. 캐시앱은 점진적으로 P2P 결제 앱에서 더 광범위한 은행 및 금융 서비스 플랫폼으로 이동하고 있다. 더 많은 사용자가 캐시앱을 주거래 금융 계좌로 취급한다면, 블록은 시간이 지남에 따라 더 높은 참여도, 더 나은 유지율, 그리고 사용자당 더 많은 수익화를 이끌어낼 수 있다.

위험은 대출 성장이 신용 우려를 가져온다는 것이다. 거래, 대출 및 소비자 채권 손실은 주로 대출 규모 증가로 인해 급격히 증가했다. 경영진은 신용 성과가 예상 범위 내에 있다고 말하지만, 투자자들은 이를 면밀히 지켜봐야 한다. 나는 낙관적이지만, 손실률이 통제된 상태로 유지되지 않는 한 시장이 블록의 대출 성장에 무한정 신뢰를 주지는 않을 것이라고 생각한다.

스퀘어가 마침내 더 나은 모멘텀을 보이고 있다

스퀘어는 한동안 내러티브의 약한 부분이었기 때문에 최근 개선이 중요하다. 스퀘어 총결제액(GPV)은 전년 대비 13% 증가했으며, 미국에서 8.2% 성장, 해외에서 불변환율 기준 26% 성장을 포함한다. 4월 추세도 안정적으로 보였으며, 스퀘어 GPV는 불변환율 기준 12% 증가했고, 미국에서 9%, 해외에서 25% 증가했다.

이는 스퀘어의 회복이 거시경제 개선 이상에 달려 있기 때문에 좋은 신호다. 회사는 더 나은 유통, 더 강력한 제품 번들링, 그리고 대형 판매자들과의 더 많은 견인력이 필요하다. 이 점에서 독립 판매 조직(ISO) 파트너십 확대는 유망해 보인다. 블록은 현재 약 140개의 ISO 파트너를 보유하고 있으며, 이러한 파트너십은 판매자 추가에서 분기 대비 약 200% 성장에 기여했다.

해외 시장은 또 다른 과소평가된 레버다. 스퀘어는 여전히 미국 외 지역에서 성장할 상당한 여지가 있으며, 최근 수치는 회사가 침투율이 상대적으로 낮은 시장에서 견인력을 얻고 있음을 시사한다.

AI가 실행력에서 나타나기 시작하고 있다

나는 보통 기업들이 인공지능(AI)을 유행어로 과도하게 사용할 때 신중한 편이지만, 블록의 AI 스토리는 더욱 구체화되고 있다. 경영진은 내부 개발 속도가 실질적으로 개선되었으며, 1월 이후 코드 산출량이 2.5배 증가했다고 말했다. 새로운 AI 제품들도 빠르게 확장되고 있다. 머니봇은 출시 직후 100만 명 이상의 사용자를 확보했으며, 매니저봇은 현재 100만 명 이상의 판매자가 사용하고 있다.

이는 블록의 가장 큰 역사적 문제가 아이디어 부족이 아니라 실행의 복잡성이었기 때문에 중요하다. 회사는 많은 제품, 많은 고객 세그먼트, 그리고 많은 성장 이니셔티브를 가지고 있다. AI가 더 작은 팀이 더 빠르게 출시하고 제품 품질을 개선하는 데 도움이 된다면, 비즈니스의 운영 리듬을 의미 있게 바꿀 수 있다.

그렇긴 하지만, 이것은 아직 초기 단계다. 최근 AI 주도 재편은 개선이 단기 생산성 급증이 아니라 지속 가능하다는 것을 증명하기 위해 더 많은 시간이 필요하다. 나는 방향을 좋아하지만, 일관된 제품 속도와 매출 가속화가 여러 분기 동안 지속되는 것을 보고 싶다.

가이던스가 강세론을 뒷받침한다

블록은 강력한 1분기 실적 이후 2026년 전망을 상향 조정했다. 경영진은 이제 총이익을 123억 3천만 달러로 예상하며, 이는 이전의 122억 달러에서 증가한 것이다. 조정 영업이익 가이던스는 32억 달러에서 33억 4천만 달러로 증가했으며, 조정 주당순이익 가이던스는 3.77달러에서 3.85달러로 상승했다.

이것은 극적인 상향 조정은 아니지만, 방향성으로는 중요하다. 회사는 단순히 성장하는 것이 아니라 계속 투자하면서 수익성을 확대하고 있다. 조정 EBITDA는 1분기에 10억 달러로 기록을 달성했으며, 블록은 분기 말 현금 82억 달러를 포함해 약 91억 달러의 유동성을 보유하고 있다.

자본 환원도 스토리에 도움이 된다. 블록은 1분기에 6억 3,600만 달러에 1,070만 주를 자사주 매입했으며, 추가로 최대 50억 달러의 승인을 받았다. 지출 규율에 대해 종종 비판받아온 회사로서, 성장, 자사주 매입, 마진 확대의 조합은 고무적이다.

성장이 유지된다면 밸류에이션은 합리적이다

블록이 극도로 저렴하지는 않지만, 개선되는 상황을 고려할 때 밸류에이션이 부담스럽다고 생각하지 않는다. 주식은 영업현금흐름 대비 약 12.12배에 거래되고 있으며, 이는 섹터 중간값인 약 10배보다 약간 높다.

이 프리미엄은 과도하지 않으며, 특히 캐시앱과 스퀘어가 계속 가속화되고 AI 주도 효율성이 더 높은 마진을 뒷받침한다면 더욱 그렇다.

핵심은 지속 가능성이다. 블록이 조정 영업마진을 확대하면서 총이익을 10%대 후반에서 20%대 초반으로 계속 성장시킬 수 있다면, 주식은 더 높은 배수를 정당화할 수 있다. 신용 손실이 악화되거나 스퀘어의 모멘텀이 약해진다면, 밸류에이션은 빠르게 덜 매력적으로 보일 수 있다. 현재로서는 증거의 균형이 강세론에 유리하다고 생각한다.

월가의 견해

팁랭크스에 따르면, 블록은 26개 매수, 3개 보유, 1개 매도 의견으로 강력 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 12개월 목표주가를 제시한 30명의 월가 애널리스트를 기준으로, 평균 목표주가는 88.79달러로, 최근 주가 70.89달러 대비 25.24%의 상승 여력을 시사한다.

결론

블록의 최근 분기 실적은 완벽하지 않았지만, 올바른 방향으로 나아가는 의미 있는 단계였다. 캐시앱은 더 나은 수익화를 하고 있고, 스퀘어는 재가속하고 있으며, 해외 성장은 여전히 강력하고, AI는 제품 속도와 실행력을 개선하는 것으로 보인다.

주가는 이미 저점에서 급격히 반등했기 때문에 기대치가 더 이상 낮지 않다. 그럼에도 불구하고 상황은 여전히 매력적이라고 생각한다. 블록이 이 모멘텀이 지속 가능하다는 것을 증명한다면, 시장은 회사의 성장 프로필과 밸류에이션을 재고해야 할 수도 있다.